北交所主题基金也现风格漂移，万家旗下产品竟重仓中国神华，8 只北交所主题基金收益全数告负

财联社 5 月 2 日讯 ( 记者 黎旅嘉 ) 截至 4 月 29 日，89 家北交所上市企业 2021 年年报披露完毕，营业收入合计 668.93 亿元，同比增长 31.1%，净利润同比增长 23.6%，多数公司去年盈利同比实现增长，17 家公司净利润增幅超过三成。

相较于北交所多数公司年报净利润稳步增长，数据却也显示，北交所概念指数在年内的整体跌幅超过 20%。在此背景下，8 只北交所主题基金，自成立以来收益更是全数告负。

在此前各家公募披露的一季报中，投资者得以了解 8 只北交所主题基金一季度的运行情况。不过，其中最受关注的无疑还要数万家北交所慧选两年定开。根据一季报，其前十大持仓中仅有同惠电子 1 只来自北交所。

针对万家北交所慧选两年定开存在 " 名不副实 " 的现象，有观点认为，出现短暂的风格偏移属正常，前提是投资组合调整要有逻辑和体系。不过，4 月 26 日，在证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中就强调，采取有效监管措施限制 " 风格漂移 "" 高换手率 " 等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场 " 稳定器 " 和 " 压舱石 " 的功能作用。因而有观点指出，在基金投资名实相副的问题上，容不得偏离和模糊。

北交所主题基金业绩全线告负

4 月 29 日，北交所上市公司 2021 年年报、一季报收官，89 家北交所公司按期披露了 2021 年年报，多数公司去年盈利同比实现增长，17 家公司净利润增幅超过三成。北交所上市公司 2021 年年报营业收入同比增长率为 31.1%，净利润同比增长率为 23.6%。2022 年以来，受多重不因素影响，不少北交所公司经营承压，2022 年一季度北交所 34 家公司营收同比下滑，占比 38%，44 家公司盈利下滑。但仍然有 6 家公司今年前 3 月盈利超过 5000 万元，6 家公司净利润翻倍。

不过，相较于北交所多数公司年报净利润稳步增长，数据显示，北交所概念指数年内整体跌幅却超过 20%。在此背景下，8 只北交所主题基金，自成立以来收益全数告负。其中，表现最好的是易方达北交所精选两年定开，其跌幅也有 5.45%；而跌幅最重的嘉实北交所精选两年定开，自成立以来就下跌了 32.87%。

嘉实基金在一季报中为不佳业绩做出了解释，" 宏观环境的剧烈波动给权益投资带来了挑战，我们的组合也出现了明显的回撤。此前判断今年上半年经济存在较大的下行压力，外需好于内需，因此配置了较多出口链的标的；回看这一判断并没有大的问题，但俄乌冲突和因此带来的原材料成本上升，双向的挤压对低毛利的制造业带来了业绩与估值的双杀。"

回想去年 11 月，华夏、易方达、南方、汇添富、广发、大成、嘉实、万家基金等首批 8 家公募旗下的北交所主题基金正式开售，半天时间就全部售罄。

根据 8 只北交所基金的招募说明书，所有基金首募上限均为 5 亿元，合计上限为 40 亿元。所有基金设置了两年封闭期，每两年开放一次申购和赎回。投资范围主要是：封闭期内基金股票资产占基金资产的比例为 60%-100%，其中港股通股票不超过股票资产的 20%，基金投资于北交所股票的比例不低于非现金基金资产的 80%，每个封闭期结束前的两个月至开放期结束后两个月内不受上述比例限制。

由于上述 8 只主题基金成立不久，尚无基金披露年报。但从 8 只主题基金的一季报来看，截至 2022 年一季度末，大成北交所主题基金的前十大重仓股均为北交所股票，其次为汇添富 9 只、华夏基金、嘉实基金 8 只、易方达 6 只。

从 8 只主题基金的重仓股看，贝特瑞、吉林碳谷、长虹能源、连城数控是较为偏好的个股。其中贝特瑞为 6 只北交所主题基金的第一大重仓股，作为北交所 " 市值一哥 "，贝特瑞显然是各大主题基金的标配。

万家北交所慧选两年定开引争议

不过，令人称奇的是，在这 8 只北交所主题基金中，万家北交所慧选两年定开的头号重仓股竟是中国神华，而在该基金的前十大重仓股中也仅有同惠电子 1 只北交所个股

进一步而言，根据其一季报，以其持仓的行业分类来看，采矿业所占基金资产净值比例就达到 50.64%。

对此，该基金在一季报中也并不讳言，并表示，报告期内，基金组合加大了对煤炭板块的增持，加大了对有色金属板块的战略性配置，坚持了对于管网为代表的基建板块的持仓，减持了中药相关持仓。总体而言，组合持仓以上游资源股为主。

其强调，支撑基金经理一季度配置的核心逻辑在于：随着长达十年的上游矿业资源和原材料行业（也就是所谓的 " 周期行业 "，不倾向把煤炭、钢铁、有色、化工等行业给予 " 周期股 " 的固化标签，不能因为上述行业历史上的强周期性就形成固化偏见，全面来看，几乎所有行业都有周期性，而我们所谓的传统 " 周期股 " 反而会在未来变得弱周期化）的产能出清，在 " 双碳 " 新背景下，判断上游资源和原材料行业将进入一个供给硬约束的新周期，上游资源和原材料部门将长期处于供给硬约束的环境，很多上游商品（尤其是煤炭、钢铁、化工品）的周期波动性将大幅减弱，逐步弱周期化。叠加需求的韧性和经济结构转型带来的新兴的增长点，未来十年，我们可能会在一个传统资源和原材料持续紧平衡的状态下走向碳达峰。

建仓期将尽，料加仓北交所股票

基金 " 名不副实 "、" 风格漂移 " 问题可谓 " 老生长谈 "。

针对这一现象，有部分市场人士认为，行情演绎会随着经济、流动以及盈利的变化而变化，一定程度上，基金经理持仓行业也会发生一些偏移；但也有的是因为原拟投资的行业方向受到政策影响，基金经理通过调仓来避免损失；还有的是基金管理人为了追求基金规模，以某个热点行业作为投资方向吸引基民参与。

不过，在现实层面，上述问题显然并未引起投资者重视。有业内人士坦言，无论投资者还是基金公司本身，绝大部分还是结果导向的，如果基金收益比较可观，发生风格漂移多半不会引起投资者在意，但如果基金收益不及预期或者发生亏损，风格漂移就会被当作一个问题。

但金融行业本质上是信任文化，对于基金来说，严格遵守契约，是对持有人最起码的尊重。同理，基金的名不副实和风格漂移，也是对基金业本应严格遵守的契约精神的忽视。

4 月 26 日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，对公募基金行业的发展提出了明确要求。其中就强调，采取有效监管措施限制 " 风格漂移 "" 高换手率 " 等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场 " 稳定器 " 和 " 压舱石 " 的功能作用。

从上述逻辑出发，新三板资深评论人、北京南山投资创始人周运南就认为，目前 8 只北交所主题基金中还有 5 只基金持股比例在 53% 以下，北交所股票更低，所以在 5 月 23 日的 6 个月建仓期限前有加仓北交所股票的需求。22 只北交所股票出现在北交所的持仓池里，虽然不到 3 月底全部北交所公司的 30%，但基本都是北交所的头部企业了，也可能会是之后重点加仓的标的池。