央行逆回购“十连歇”与短时间资产利率下滑，均显示短时间流通性比较充足。殊不知，少数跨年种类利率逆势上涨反映跨年资产需求量已开使呈现。市场对年底资金面仍未敢掉以轻心，有些机构则预测年底中央银行将会再一次央行降准。12月流通性供需缺口整体并不大，隐忧关键源自结构。既然大额财政投入，协助中央银行适度适当进行公开市场操作，基本上可确保资金面稳定跨年，短时间央行降准必然性并不是很大。
考虑新春佳节等多要素带来很多资产需求量，下一回央行降准操作出现在2020年第一季度的概率更大。截止12月1日，中央银行已接连10个工作日未进行公开市场逆回购操作。根据逆周期操作逻辑性，这刚好表明短时间流通性比较充足。最近资产利率行情也说明了这一点。3日，在银行间市场上，最有代表的7天期债券回购利率DR007跌至2.3%，比中央银行7天期逆回购利率低出逾20个基点。
新春佳节（图片来源于网络）
不光是7天期，过夜、14天和21天等月内到期种类利率都有下滑，14天期利率甚至是小于7天期利率。年底一般 是资金面收窄的时候，目前比较宽松资金面是不是可持续？需要注意的是，在短时间利率走弱的同时，一部分跨年利率逆势上涨。3日，1个月期回购利率DR1M上行20个基点至2.91%，跨年资产需求量开使呈现。从总数量方面看，12月流通性供需缺口实际上并不大。按各年经验，12月银行流通性总数量水平通常都是明显增加。
呈现为超储率会出现一回跃升，身后关键是年底财政库款聚集投放在起作用。12月，4735亿元MLF到期、企业缴税、政府债券发行缴款、法定存款准备金补缴、元旦前市民取款，这些都多多少少会引起一定的流通性消耗，但年底财政大额开支往往会形成很多流通性供应，可在总数量方面确保流通性不出现明显下降。隐忧重要源自结构。
MLF（图片来源于网络）
一个是监管考核等要素的存有，从供求两个方面都会对流通性施加影响，提供时段性起伏风险；二是12月到期同业存单较多，商业银行滚动式续发压力太大，或提升资产摩擦；三是金融供给侧改革背景下，金融体制流通性层次，事先季末已数次发生流通性结构性紧张。最近有机构数据调查报告，市场参与人对年末流通性层次的见解比第三季度末时更慎重。
流通性可否平稳跨年，重要在于央行流通性实际操作。从9月降准到11月公开市场“降息”，货币政策偏重逆周期调节的态度仍然清晰。考虑此，应无须过度担心年末流动性风险。在年末财政大幅度开支事先，面临MLF到期、税期、监管考核等提供的流通性需要量上涨的情况，预测央行将综合运用MLF、逆回购操作等技术手段达到机构合理流通性需要量。
央行（图片来源于网络）
流通性层次的问题临时无法获得有效的处理，年末少数期限资产利率仍很有可能发生短时间起伏，但整体上完成平稳跨年是大概率事件。即然年末有大额财政支出，协助央行适度适量深入开展公开市场操作，银行体系能够完成平稳跨年，短时间再使用准备金率工具的必要性也就不太大了。更进一步看，目前货币政策虽偏重稳定增长，但平稳面值、预防通胀预期蔓延、结构性去杠杆等任务也需兼备，另外还需要平衡好目前与将来的关联，珍惜正常货币政策空间。
考虑2020年春节时间较往常靠前，节前现钱需要量大，1月更是传统式税款大月，年初依然信贷推广比较集中的时段，专项债额度提早下达则代表明年初就迎来较多地方债务发售，诸多要素意味着2020年1月资产需要量会挺大。届时，央行适度降准，既可确保跨节资金面，又可助力年初信贷推广，另外还协助了地方债务发售，有机会一举多得。由此来看，下一次降准发生在2020年一季度可能性较大。
