11月5日，央行发布公告称，当天开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。这是自2018年4月以来，首次调降1年期MLF利率。此次下调MLF利率可以说是超出市场预期，在通胀走高期间降息，中国历史上是极罕见的。但在事后，好好想想央行这一次决策，确实也有其合理性。
中国人民银行（图片来源于网络）
为什么在此时降息？降低实体经济的融资成本、巩固“降成本”的任务是本次降息的主要目的。近两年中央出了很多政策，引导金融资源投向实体经济，尤其是小微企业。但过去的一个季度，国内的利率环境出现的一定程度的回调，此时降息主要是给市场传递出继续压低社会融资成本的信号。此次降息，还有两个辅助条件的助攻。
一、全球主要经济体都在降息周期，为我国降息创造了条件。7月份以来，美联储连续三次降息，每次25bp，如果把目光放眼全球，事实上19年很多国家都开启降息周期。中国适度降息并不会带来贬值压力。
二、本轮通胀走高成因与货币政策无关。此次通胀走高主要由于二师兄的失控上涨，猪价的上涨又是因为前期非洲猪瘟、环保限产等因素造成的供给收缩，所以本轮CPI破3%不是由货币超发导致，这和此前历史上的高通胀时期有一定差异。当前解决通胀问题的核心，不在于收紧货币政策，而在于增加猪肉供给。
MLF（图片来源于网络）
为什么降的是MLF利率？长期以来，我国的金融系统存在着多种利率，说“降息”的时候，可能你都不知道降的是哪个息。前些年说降息可能主要指存贷款基准利率，现在说降息则主要指OMO操作利率（央行回购招标利率）以及MLF利率。之所以降MLF利率，是因为MLF直接与实体经济的融资利率挂钩，监管要求银行新发放的贷款需要以LPR定价为基准，央行会定期考核和督促银行的LPR应用情况，不听话的银行会很惨。
而LPR的定价，是以MLF利率加点形成的（LPR = MLF + 银团加点）。要想降低实体经济融资成本，就两条路，一条是降低MLF利率，另一条是压降银团加点（可以理解为一堆大银行分别向央行报一个数，然后央行取一个平均，形成最终的“银团加点”）。当前银行的息差不断缩窄，银团加点持续压降困难重重，10月份LPR报价就没有变化，因此央行只好亲自下场，手起刀落，精准降低融资利率。
LPR（图片来源于网络）
此次降息有什么影响？短期显然是利好，对股市、债市都是利好，今天的大盘已经有所反应。但需要说明的是，MLF利率下调并不意味着货币突然转向，因为最近两年货币政策一直都不算太紧，现在稍微松了一点，并不是什么“质”的转变。只能说明二师兄带来的通胀上升，对央行的掣肘没有我们想象的那么大。以及我们可以更加确信，当前货币政策的主要目标还是“稳增长”，后续经济企稳的概率边际提升!
