无论是中东美伊之间的反复拉锯，还是俄乌战事迟迟无法收官，两者都呈现出相似的局面：各方不断投入大量资源，却都未能取得足以扭转局势的成果。博弈由此陷入成本高企的胶着状态，通胀反弹的隐患也随之累积，持续扰动各类资产价格。
各方均未拿下决定性胜果，投入却仍在增加
美国、欧盟与俄罗斯三方目前面临的处境颇为接近：军事行动和制裁措施不断推进，但短期内看不到能够迅速打破僵局的突破口。
中东方面，美伊谈判屡次出现反复。据披露，副总统万斯此前获得授权，拟与伊朗高层举行面对面会谈，议题涉及解除海上封锁、解冻被冻结资产以及放宽石油相关制裁等核心分歧；
然而特朗普随后表态，不再谋求与伊朗达成协议，谈判的窗口期随之迅速收窄。
美国既掌握海峡封锁手段，又冻结了伊朗的海外资产，却未能迫使对方妥协。与此同时，国内通胀压力依旧高企，共和党在国会及关键红州的选情也出现不利变化，这正是海外地缘成本向国内传导的具体表现。
欧洲方面，欧盟正在加大对俄施压力度。冯德莱恩宣布推进第22轮对俄制裁方案，并同步提出为乌克兰提供长期资金支持的提案，欧洲也已派出人员参与阿布扎比举行的俄乌和谈。
持续多年的制裁并未如期达成拖垮俄罗斯经济的目标，反而推高了欧洲的能源成本，拖累工业景气度。通胀反复、经济走弱，成为欧盟需要长期承受的代价。
俄罗斯同样在战场与外交层面持续投入资源，同样难以快速获得足以左右谈判走向的筹码。
各方都付出了高昂代价，战局却并未出现明显的单边倾斜。
相持之困：沉没成本相互绑定，各方都不愿轻易退让
本轮博弈的难点，在于沉没成本所形成的陷阱。
美国、欧盟与俄罗斯都已投入大量资金、外交与军事资源，各自国内都流传着“胜利近在咫尺”的说法。
在这种叙事下，一旦主动让步或接受妥协，外界很可能将其理解为此前投入全部白费，政治代价相当沉重。
但另一方面，没有人能够准确估算自身还能坚持多久，也无法判断长期对抗最终会付出怎样的代价。
一边是谈判预期的反复起伏不断扰动市场，另一边是制裁、封锁、袭击等摩擦始终没有真正停止。
近期阿联酋附近海域有油轮遭不明投射物袭击，航运风险再度抬头，这便是典型的边际扰动，随时可能推升能源溢价。
在此背景下，冲突很难快速收场，较为现实的选择不再是速战速决，而是进入长期僵持。
长期僵持的代价：通胀回流，牵制货币政策
地缘僵持的连锁影响，最终都会传导至通胀层面。
能源航道风险、贸易壁垒以及制裁引发的供应链割裂，不断向上游转嫁成本，推高全球通胀中枢。美国通胀黏性已超出预期，核心CPI连续三个月环比上涨0.3%，美联储因此不得不维持高利率路径；
欧盟经济复苏本就乏力，持续加码制裁将进一步放大输入性通胀压力，压缩欧洲央行的降息空间。
通胀若迟迟无法回落，宽松预期便会持续推迟，高利率维持的时间也随之拉长。股票、债券、黄金等资产都需要在滞胀预期下重新定价。
市场已不再押注“冲突尽快结束、通胀随之回落”的乐观情形，而是持续计入地缘溢价与长期通胀黏性。
总结：
短期内，只要“投入巨大、成果有限、各方都自认接近胜利”的僵持格局不被打破，地缘因素仍将是左右全球资产走势的主线。
博弈的结局未必是某一方迅速取胜，更可能是通胀、经济下行与国内政治压力累积到临界点，迫使各方重新回到谈判桌前。
在此之前，大宗商品波动率、美债利率，以及美元与黄金的走势，都将持续受到地缘消息的驱动。
（现货黄金日线图，来源:易汇通）
（美元指数日线图，来源:易汇通）
北京时间21:33，现货黄金报价3902美元/盎司，美元指数报102.93。
