不过，澳新银行经济学家西丹特·卡拉（Siddhant Kalra）指出，通胀持续高企，意味着央行短期内不太可能放松戒备。
在澳洲联储重点关注的核心指标上，压力表现得尤为突出。剔除每季度波动最剧烈价格项目后的截尾均值显示，三季度环比上涨1.0%，同比上涨3.7%。
该数据不仅好于市场预估的幅度，也超出了央行设定的2%至3%目标区间上限。其中，市场服务价格通胀（主要受本地需求和劳动力成本影响的部分）的年度涨幅，为2024年以来的较高水平。
核心指标：截尾均值同比升至3.7%，超出目标区间上限
卡拉尤其强调了服务业通胀的细节，认为这是理解当前价格压力的关键所在。截尾均值是澳洲联储高度重视的核心指标，三季度环比增长1.0%、同比增幅达3.7%，既高于市场预期，也明显突破央行2%至3%的目标区间上沿。
市场服务价格主要取决于本地需求与劳动力成本，其年度涨幅录得2024年以来的较强水平。这类价格与国内产能压力密切相关，体现的是澳大利亚自身经济的紧张程度，而并非油价波动或汇率传导等外部因素所致。
强劲的数据表明，需求仍在逼近供给的承受极限，而这类通胀恰恰是货币政策最难在短期内压低的类型。截尾均值3.7%之所以让央行难以松懈，关键不在于绝对数值本身，而在于其来源具有较强黏性：服务价格由本地工资和需求推动，不像能源价格那样可能自行回落，因此对利率调整的反应更慢，持续时间也可能更长。
政策困境：增长放缓制约加息，顽固通胀阻碍释放见顶信号
此次通胀数据的强度，使澳洲联储在未来数月内不得不保持高度审慎。
目前央行处于较为明显的两难位置：一方面，经济放缓的迹象不断出现，进一步加息缺少增长动能的支撑；另一方面，底层通胀尤其是服务业价格仍然居高不下，若此时释放“利率已经见顶”的信号，风险较大，降息更是无从谈起。
两方面的压力同时存在，压缩了政策操作的回旋余地。加息可能加剧经济放缓的风险，而降息则可能被市场解读为过早放松，进而削弱央行抑制通胀的公信力。
在此情形下，较为可能的选择并非明确转向任何一方，而是维持现有状态、保持警惕，并通过沟通强调对数据的依赖，避免给市场过早的宽松预期。增长与通胀的双向约束使政策空间受限，耐心成为当前阶段的主要策略。
全球背景：美联储与日本央行加息预期升温，油价回落仅缓解整体通胀
全球货币政策环境进一步加大了澳洲联储的决策难度。油价走低确实在一定程度上减轻了整体通胀的表面压力，但主要经济体央行的立场普遍偏向紧缩。
美国10月通胀数据高于预期后，市场普遍预计美联储将在12月继续加息；日本央行则因国内物价与工资上涨，预计将推进政策正常化。
在这一背景下，即便澳洲联储选择按兵不动，其与主要经济体之间的利差仍可能因美日收紧而发生被动变化，进而影响澳元汇率和进口价格。油价回落带来的通胀缓解因此只是局部且暂时的利好，难以完全抵消全球主要央行同步偏紧所带来的外部约束。
澳洲联储的谨慎态度并非孤立的选择，而是在全球政策联动中不得不权衡的相对立场，汇率与资本流动也因此成为需要额外纳入考量的变量。
后市研判：未来数月重在观望，服务业通胀是关键
综合来看，对澳洲联储而言，未来数月的核心议题更可能是“观望”而非“行动”。经济放缓使进一步加息的门槛有所抬高，但向更低利率转变的条件也远未成熟，除非服务业通胀出现明确缓和。
在服务业价格得到控制之前，降息的门槛明显高于加息的门槛，政策重心已由“是否需要继续收紧”转向“何时才能确认通胀真正受控”。
服务业通胀凭借其黏性与本地驱动特征，成为这一确认过程中最重要的观察指标。在其明显回落之前，央行可能倾向于维持现有利率水平，并通过持续沟通管理市场预期，避免过早释放宽松信号。
尽管市场对进一步加息的预期已有所降温，但降息定价仍需等待更具说服力的服务业数据加以支撑。
结论
澳新银行的卡拉表示，随着澳大利亚经济放缓，市场对澳洲联储进一步加息的预期已经降温；但三季度截尾均值环比上涨1.0%、同比上涨3.7%，高于预期及2%至3%目标区间上沿，市场服务通胀年度涨幅为2024年以来的较高水平，这将促使央行保持谨慎。
市场服务价格与国内产能压力紧密相关，反映的是经济的紧张程度而非全球因素，这也正是其黏性较强、较难压降的原因。
澳洲联储目前处于两难境地：经济放缓制约加息，顽固通胀阻碍释放见顶信号，未来数月更可能以观望为主。在全球背景下，美联储与日本央行加息预期升温，油价回落只能缓解整体通胀，对服务业压力的作用有限。
除非服务业通胀有所缓和，否则向更低利率实质转变仍有一段距离，即便进一步加息的门槛已经有所抬高。
（澳元兑美元日线图，来源：易汇通）
北京时间13:49，澳元兑美元报0.6833/34。
