一、两个概念分别指什么
票面利率是债券发行时写在募集说明书中的固定年利率，按债券面值计算，每年支付给持有人的利息金额由此确定。例如面值为100元、票面利率为3%的债券，每年付息3元。票面利率在债券存续期内通常不再变化。
到期年化利率（YTM，Yield to Maturity，常被称为到期收益率）是指：以当前市场价格买入债券并持有到期，每年平均可获得的年化回报率。它同时计入了票面利息，以及买入价与面值之间的差额。因为债券价格会随市场变化，YTM也会随之变动，是一个动态指标。
二、什么时候两者相等
两者是否相等，取决于债券的买入价与面值的关系。债券价格分为三种情形：
| 情形 | 价格与面值关系 | YTM与票面利率关系 | 常见原因 |
|---|---|---|---|
| 平价债券 | 价格等于面值 | 两者相等 | 市场利率与票面利率基本相同 |
| 溢价债券 | 价格高于面值 | YTM低于票面利率 | 市场利率低于票面利率，债券更受追捧 |
| 折价债券 | 价格低于面值 | YTM高于票面利率 | 市场利率高于票面利率，债券需要折价吸引买家 |
简单说，市场利率与票面利率越接近，债券价格越接近面值，YTM与票面利率的差距就越小。
三、临近到期时会发生什么
发行人到期按面值偿还本金，因此债券价格会随剩余年限缩短而逐步向面值靠拢。溢价或折价的幅度会随之缩小。
但这并不代表YTM会自动与票面利率相等。以面值100元、票面利率3%、市场利率为2%的债券为例：
- 剩余5年时，价格约为104.7元，YTM约为2%。
- 剩余1年时，价格约为101元，YTM仍约为2%。
在这个例子中，价格溢价在缩小，但YTM始终维持在市场利率附近，与3%的票面利率仍有差距。因此，临近到期并不是两者接近的充分条件，关键在于市场利率是否回到票面利率附近。只有市场利率与票面利率接近时，两者才会真正接近。
四、常见问题
Q：票面利率高的债券，YTM一定也高吗？
A：不一定。YTM取决于买入价。票面利率较高的债券如果价格也很高，买入后的年化回报率可能低于票面利率。
Q：债券价格上涨，YTM会如何变化？
A：买入成本提高，YTM下降。价格越高，YTM与票面利率之间的差距越大，且差距方向为YTM低于票面利率。
Q：为什么持有到期的债券价格最终会回到面值？
A：债券约定到期偿还面值，因此剩余现金流逐步减少，价格会向面值收敛。
Q：票面利率和YTM哪个更能反映当前的实际水平？
A：YTM更能反映当前市场价格下的水平。票面利率是发行时的固定条件，不随价格变化。
五、判断标准回顾
- 先看债券价格与面值的关系：等于面值时两者相等，高于面值时YTM低于票面利率，低于面值时YTM高于票面利率。
- 再对比票面利率与当前市场利率：两者越接近，YTM与票面利率的差距越小。
- 最后结合剩余年限：临近到期时价格偏离面值的幅度会缩小，但差距是否消失，仍取决于市场利率的水平。
