周二(11月03日)欧洲盘期间，现货白银走势急转直下，截至发稿报49.15美元/盎司，跌幅2.88%。今日银价以50.61美元/盎司开盘，盘中最高触及50.86美元/盎司，最低下探至49.09美元/盎司。
上周五金银遭遇抛压后虽有小幅修复，但两者十月份的整体表现仍是2008年以来最弱的一个月。投资者对贵金属近期行情普遍失望，多空观点明显分化：一方面，价格持续承压，持有成本随之攀升；另一方面，部分基金经理认为，此轮调整或将带来颇具吸引力的中长期建仓机会。
专家看法：与其说是崩盘，不如说是流动性失衡
Bawden Capital创始人Jen Bawden在近期市场点评中指出，白银较121.64美元/盎司的历史峰值已回落约六成，黄金则下探至一年来的低位。她认为，主流财经媒体将贵金属下挫渲染为“暴跌”，不少高位入场的散户在恐慌中割肉离场；但对熟悉大宗商品、资金流向及跨资产保证金冲击的长期投资者而言，这更像是一次典型的流动性阶段性缺位，而非系统性危机。
下跌动因：利率预期叠加流动性收紧
Bawden分析，尽管美联储上周按兵不动、维持利率水平不变，但市场仍在押注12月可能再度加息。利率预期走高，使黄金、白银这类不产生利息收益的资产持有成本上升，对金属价格形成压制。她还提到，金银上周跌穿关键支撑位确实令人失望，但并不意外，毕竟两类资产目前正同时面临多重不利因素。
她同时指出，加息压力已开始向股市蔓延。标普500指数在周末前累计下挫2%，创下自6月初以来规模较大的单周跌幅之一。Bawden认为，当估值偏高的科技板块和整体股市出现松动时，卖压往往难以局限于单一市场，而会迅速扩散为跨市场的现金收缩；由于金银流动性充裕，它们往往成为率先被抛售的标的。
她表示，近期行情还受到地缘政治不确定性的影响，中东地区持续的战事已引发全球能源供应紧张。她特别强调，能源供应受阻正推高市场对美元的需求，进而给贵金属带来额外压力。原油以美元定价并在全球范围内结算，油价大幅上涨时，进口国企业通常需要在外汇市场大量买入美元、卖出本币，以保障能源采购和电网稳定运行。
宏观承压：美元走强与油价高企双重夹击
Bawden认为，这种对美元的集中需求正在推动美元走强，而高企的能源价格又进一步加剧了通胀的持续性压力，使得进一步收紧货币政策、推升债券收益率的可能性有所增加。她指出，债券收益率上行会压低未来企业盈利的现值，同时抬高企业与经济体的融资成本。
“当绷紧的科技股和大盘开始崩裂时，它不会孤立下跌，而可能引发多个市场的骤然现金紧缩。抛售之中，大型基金卖出的往往不是它们最想卖的资产，而是最容易变现的资产。黄金和白银都很容易变现，”她说。
Bawden强调，尽管金银已受到明显的技术面破坏，但此次走势与以往由流动性主导的抛售如出一辙。她回顾称，2008年10月与2020年3月都曾出现类似局面：强制性抛售告一段落后，金银价格均迅速反弹。
她介绍，2008年雷曼兄弟倒闭后，黄金较2008年3月高点回落约29%，白银跌幅超过50%；2020年3月，黄金在短短数日内下挫约10%，白银则下跌约35%。但流动性冲击消退后，两者随后均录得强劲反弹：2008年之后，黄金至2011年8月累计上涨约170%，白银一度逼近50美元/盎司；2020年3月之后，黄金到2020年8月上涨约39%并刷新历史新高，白银涨幅约150%。
后市研判：短线或再探底，长线看好硬资产
尽管Bawden将当前抛售视为潜在的长线布局良机，但她也提醒，在贵金属价格形成可靠底部之前，仍有进一步走低的可能。她透露，自己已挂出限价买单，计划在部分矿业股进一步走弱时逢低吸纳，目标价位较现价再低20%至30%。
与此同时，她认为亚洲实物需求或将为白银提供一定支撑。她提到，上周五的抛售中，上海市场与西方市场的白银价格出现分化，不过她也承认，中国对白银征收的税费在一定程度上抵消了表面上的溢价。她预计，在更长周期内，中国市场对贵金属的需求仍将是支撑价格的重要力量。
Bawden表示，短期波动并未改变她对黄金和白银的长期看法。在主权债务难以为继的背景下，她认为未来十年将属于黄金、白银等硬资产，因为投资者将愈发被迫守护自身购买力。
她指出，主权债务规模过于庞大，在高收益率环境下难以长期维系，否则必将冲击银行体系与实体经济。全球各国政府、企业及消费者都背负着沉重债务，一旦利率长期处于高位甚至继续走高，偿债压力将显著加大，最终对银行和更广泛的经济造成实质性影响。
Bawden预计，随着债务压力持续累积，各国央行最终将不得不转向宽松政策，从而为贵金属创造更有利的环境。她认为，一旦临界点到来，央行被迫放松政策，美元的强势也将随之回落，全球资本则会重新流向真实可触的硬资产。
