自由港麦克莫兰三季度利润超预期，铜价上行对冲矿区减产

2026年10月28日讯，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）周二公布的第三季度业绩显示，公司利润超出华尔街预期。核心驱动来自铜价的大幅上行，这一因素抵消了印尼格拉斯伯格矿区产量下降带来的拖累。该矿区目前仍处于2025年9月泥石流事件后的恢复阶段，产能尚未回到正常水平。

从财报数据看，这家全球最大公开上市铜生产商在产量下滑的季度里依然交出了强于预期的盈利成绩单。以下按核心数据、矿区恢复进度、增长项目三条线索梳理本季要点。

一、关键数据：铜价涨幅远超产量降幅

本季度最值得关注的是价格与产量的背离方向。矿山供应端扰动叠加主要消费市场的需求韧性，推动当季伦敦金属交易所平均铜价同比上涨约43%。反映到公司层面，平均实现铜价上涨约40%，达到约6.54美元/磅。

价格端的涨幅明显超过了销量端的收缩幅度，这正是利润能够逆势走高的直接原因。具体表现如下：

• 调整后每股盈利约0.88美元，高于分析师平均预期的约0.81美元
• 当季净利润约12亿美元，同比增长约74%
• 铜产量同比下降约9%，降至约8.32亿磅

单看产量数字，9%的降幅并不算小，但40%的实现价格涨幅足以覆盖这一缺口并带来可观的利润增量。这也说明在当前铜精矿供给偏紧的环境下，拥有在产矿山资源的企业对价格波动的敏感度相当高。

二、格拉斯伯格矿区：开工率偏低是产量下滑主因

产量同比下降的核心原因集中在印尼格拉斯伯格矿区。该矿区由印尼政府持有多数股权、由自由港负责运营，是公司体量最大的资产之一。去年泥石流事件曾导致七名工人死亡，矿区停产近一个月，此后一直处于修复与逐步复产的过程中，当前开工率仍明显低于设计水平。

公司正在推进矿区修复工作，并给出了明确的恢复节奏：预计到2027年年中运营恢复至产能的约80%，到2027年底接近满产。这一时间表意味着未来数个季度内，该矿区仍将是公司产量端的主要拖累项，业绩对铜价的依赖度会继续保持在高位。

副产品方面也有明显波动。黄金销售因印尼发货与精炼时点的影响，同比下降约68.7%，降至约10.5万盎司。需要注意的是，这一降幅主要来自交付节奏的时序因素，而非资源本身的变化，因此与铜产量的下滑在性质上并不相同。

三、增长路径：亚利桑那巴格达矿扩建进入决策窗口

在修复印尼资产的同时，公司也在寻求印尼以外现有资产的增长机会。管理层预计将在第四季度就亚利桑那州巴格达矿扩建项目作出投资决定。

若项目获批并投产，新增产量规模大致相当于本季度铜产量降幅的两倍以上，对公司中长期产量结构的意义不小。同时也反映出企业在单一产区集中风险上的调整思路：在印尼资产修复期间，把增量押注在北美等监管与运营环境相对稳定的既有矿区。

四、如何解读这份财报

把上述几组数字放在一起看，可以提炼出三点判断线索：

1. 盈利质量取决于价格而非销量。每股盈利超预期并非来自产量改善，而是铜价上行的结果。这意味着后续季度的业绩弹性仍将主要由铜价决定。
2. 成本与产能的恢复节奏可预期但不确定。2027年年中恢复至八成、年底接近满产是公司给出的目标，实际进度取决于修复工程的推进情况。
3. 增长项目的资本开支规模需与现金流匹配。45亿美元级别的资本投入，对企业的资产负债结构和分红安排都会产生影响，值得在第四季度决策落地后继续跟踪。

总体而言，这份季报呈现的是一家资源型企业在单一矿区事故冲击下，依靠商品价格上涨维持利润增长的典型画面。产量缺口仍在，价格红利仍在，两者的对冲效果将决定未来几个季度的业绩走向。

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