2026年为何走弱？
美国10年期国债收益率升破5%，股市之外，同样受到压制。自身不产生利息收入，在高利率环境下通常表现偏弱，而当前美债收益率已处于数十年罕见的高位。收益率上行一方面抬高了持有的机会成本，另一方面也削弱了相较债券类资产的吸引力。与此同时，美国通胀长期居高不下，持续高于美联储2%的目标水平，美联储因此开启紧缩周期，市场普遍预期明年仍有加息空间。
过去几年推动金价上行的核心力量——各国央行购金，今年规模较去年有所放缓，但购金节奏仍明显高于历史平均水平。美元指数对主要货币走强，也对需求形成制约：美元升值时，以其他国家本币计价的金价会相应抬升，进而抑制购买意愿。另外，印度作为全球第二大消费国（首饰需求旺盛），已收紧进口，并呼吁民众减少甚至暂停购买及首饰。
长期结构性支撑逻辑
尽管2026年的宏观环境对不够友好，但长期的结构性利好依然存在。行情或将出现阶段性波动，但在“去美元化”趋势下，各国为实现储备多元化、降低对美元的依赖，央行购金规模大概率仍将维持在较高水平。美国债务规模持续扩张，财政赤字压力难以缓解，去年这一全球最大经济体的主权信用评级遭到下调，目前也看不到财政重回稳健的清晰路径。笔者并不认同美国经济即将崩溃的悲观论调，但在美国财政持续扩张的背景下，已成为较为优质的对冲资产。无论个人者还是机构者，都可以考虑通过多种金融产品适度配置，将其作为风险对冲的工具。
地缘冲突持续升级，也是一条长期主线。2022年，印度总理莫迪曾对俄罗斯总统普京表示，“当今不是战争的时代”，但现实却朝相反方向发展，世界似乎已进入长期冲突的新阶段。
会在2027年迎来上涨行情吗？
笔者个人判断，2027年金价有望重新走强。首先，美股在前几年取得亮眼涨幅后，预计明年将进入调整休整期。标普500指数有望连续第四年录得两位数收益，这在市场历史上十分罕见。上一次该指数实现连续四年两位数回报，还要追溯到上世纪90年代的互联网泡沫时期，而泡沫破裂之后便爆发了2000年的股市大跌。
目前断言市场将重演2000年那样的崩盘还为时尚早，但部分人工智能标的估值偏高，尤其是尚未上市的私营AI企业，其估值水平令人担忧。多家头部私营AI企业计划在明年启动上市，这不仅可能从市场抽走大量资金，还会让公开市场进一步押注AI赛道，推高整体风险水平。一旦出现此类局面，的属性有望为其带来支撑。今年美债收益率大幅攀升，导致美国ETF遭遇抛售；明年的需求或将有所回暖。
总体而言，在金价近期走弱之际，可以考虑分批关注的配置机会；风险承受能力较强的者，也可以把目光投向矿业股。短期来看，围绕美债收益率的争论仍将持续，金价可能继续宽幅震荡，但笔者认为这一黄色贵金属有望在明年获得较好的收益表现。
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