在此背景下，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，长期利率走高已经对住房、汽车等利率敏感行业形成压制，在客观上起到了一部分收紧货币环境的作用。这番言论出现在美联储9月以一致意见加息25个基点、将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%之后，也是2023年以来的首次加息。目前市场正等待美国10月14日公布的9月CPI数据，并留意10月27日至28日联邦公开市场委员会会议前的政策信号。
长期收益率攀升与金融条件趋紧
沃勒直言，收益率上行必然会波及房贷、汽车等利率敏感领域，这并非美联储刻意为之，但实际已经发挥了一定作用。目前美国及其他发达经济体的长期收益率升至数十年高位，主要原因包括中东局势引发的通胀担忧、财政赤字扩张预期，以及人工智能基础设施的大规模投入。上述因素合力让金融环境趋紧。市场随之调整，自9月中旬以来，八大主要经济体掉期合约所隐含的加息幅度合计回落近200个基点。美联储上月加息后，者曾高度关注10月会议再度行动的可能，但部分官员表示需要更长的评估时间，市场热度随之降温。收益率上行对利率敏感部门的抑制，使部分政策收紧压力借由价格渠道传导，而不再完全依赖政策利率本身。
人工智能基建带来的价格传导效应
沃勒认为，人工智能基础设施的加速建设正在给价格带来上行压力。他指出，数万亿美元规模的对价格几乎不敏感，买方愿意接受任何报价，由此推高各类半导体产品价格，并蔓延至使用这些器件的其他行业，这一现象在美国已经开始显现。他也认为，人工智能最终有望提高生产效率，在不额外推升通胀的前提下支撑更强劲的增长，但这类收益可能需要数年时间才能充分释放，而由人工智能驱动的价格压力或将持续两至三年。需求先行、供给滞后的特征，使当前价格压力呈现阶段性特点，并与中东冲突引发的能源成本冲击相互叠加，共同左右整体通胀走向。经济学家预计，9月整体通胀将因能源成本加速上涨而走高，核心通胀则可能有所缓和。
政策弹性与市场预期重估
此前一周，沃勒曾表示，为遏制通胀，进一步加息大概率仍有必要，但官员在把握时机上拥有一定的回旋空间。9月经济预测摘要显示，多数与会者认为年内至少还需再加息一次。不过，长期收益率的自然攀升已在一定程度上承担了更紧缩政策的作用，员因此下调了加息路径的预期。沃勒还强调，通胀预期依然稳定，收益率走高更多反映的是实际增长前景与债务使用便利性溢价的变化，而非单纯的通胀溢价。他援引研究称，美国国债作为全球资产的地位有所削弱，可能额外推高收益率50至70个基点。在这一框架下，政策利率与长期利率的传导并不同步，市场对美联储10月会议维持利率不变的定价有所增加，后续将更多聚焦12月会议及随后公布的数据验证。
央行独立性争议与制度安排
被问及行政部门可能对其职务造成的影响时，沃勒表示相信国会和美国法院会维护央行的自主地位。他指出，行政部门确实对美联储独立性构成了威胁，但目前尚未真正得逞。沃勒本人是由特朗普在其第一任期内任命的。目前，行政部门仍在推动罢免理事丽莎·库克，并已于本月成立委员会，调查与库克相关的抵押贷款指控，同时计划于11月5日在白宫举行听证会。此前，最高法院已阻止了首次罢免尝试。多数经济学家认为，若央行能够独立履职，通胀调控的效果往往会更好。
常见问题解答
问题一：长期收益率上行如何在一定程度上替代政策利率的作用？
答：收益率上升会直接抬高住房、汽车等领域的融资成本，抑制相关需求，从而在一定程度上收紧金融条件，减少政策利率进一步上调的必要性。
问题二：人工智能基建为何会带来阶段性的价格压力？
答：大规模需求缺乏弹性，推高半导体等关键投入品的价格并向外扩散，而生产率的提升需要更长时间才能体现，因此压力可能持续两到三年。
问题三：当前市场为何下调美联储的加息预期？
答：长期收益率已自发承担了部分收紧功能，加之官员释放出评估时间窗口的信号，者相应减少了对近期再度加息的定价。
