地缘局势升温：特朗普否决海峡重开，美元与油价双重施压
本次金价下跌的直接诱因，源自特朗普周末对伊朗提议的明确回绝。伊朗此前通过卡塔尔等中间方提出，在核查后七天内恢复霍尔木兹海峡通航，并推动地区停火，同时要求解冻自1979年以来被冻结的至少120亿美元资产、取消对伊朗石油的制裁，以及结束也门战事等条件。
特朗普在接受采访时表示，这不是他愿意接受的协议，并指出伊朗因局势恶化才急于寻求妥协，且高估了自己的谈判筹码。他同时透露，预计与伊朗的谈判将在数日内恢复，但对是否采取军事行动仍持开放态度，并被报道可能在11月中期选举后实施相关行动。
这一表态迅速传导至金融市场。美元指数早盘收复部分周五跌幅，避险功能有所增强；与此同时，油价跳空高开逾1%，反映出市场对海峡持续紧张、供应风险未消退的担忧。
霍尔木兹海峡在冲突前承担全球约五分之一的油气运输，目前仍是地缘焦点。伊朗重申不会放弃原有条件，强调外交解决是唯一出路，但也表示尚未收到美方正式回应。
这种“谈而不决、决而不谈”的僵局，令市场难以准确评估风险溢价的走向。黄金虽然在理论上受益于地缘不确定性，但在美元走强和油价上涨同时推高通胀预期的背景下，其避险属性明显减弱。投资者更倾向于持有有息资产，而非零收益的黄金。
宏观压力持续加剧：收益率攀升与鹰派立场削弱黄金吸引力
从更长期视角来看，金价上周周线下跌约2.1%，现货黄金上周五（9月25日）收于4285.90美元/盎司附近，较2月高点已回落约19%。主要原因在于美债收益率持续攀升——10年期美债收益率创下19年来新高，大幅提升了持有无息黄金的机会成本。美联储上周加息25个基点后，官员们释放出一致的鹰派信号，市场对10月和12月进一步加息的预期分别升至66%和93%。中东冲突推动能源价格居高不下，进一步加剧了通胀压力，迫使央行维持紧缩政策框架。
黄金通常被视为通胀对冲工具，但在利率快速上行阶段，这一功能往往让位于资金成本考量。分析指出，国债收益率的飙升已导致黄金在过去五周中第四次录得周线下跌。尽管纽约谈判代表据称仍在探讨分阶段结束冲突的路径，包括重开海峡与解除经济封锁，但实际进展缓慢，油价虽有回落但仍在高位，供应担忧并未根本缓解。
美元虽在周五小幅回调，但周线仍上涨近1%，连续第二周走强，进一步压制以美元计价的黄金。市场对美国财政政策和政策不确定性的担忧，让收益率上升与美元涨势出现一定背离，但并未改变黄金面临的多重不利因素。
本周关键数据与事件密集来袭，金价或迎波动窗口
展望本周，市场将同时面对美国非农就业报告、澳洲联储利率决议以及多国央行官员讲话，美伊局势仍是关键变量。
美国经济数据密集发布，包括消费者信心、JOLTS职位空缺、PCE物价指数、非农就业等，市场预计9月非农新增约10万人，失业率或小幅升至4.2%。若数据强于预期，将进一步强化美联储紧缩路径，对金价形成额外压力；反之则可能带来短期喘息机会。澳洲联储决议及后续CPI数据、欧元区通胀与景气指标，也会通过汇率和风险偏好渠道间接影响黄金走势。
与此同时，美伊间接会谈最早可能在本周启动，仍由卡塔尔斡旋。若谈判取得实质进展、海峡通航风险下降，油价回落或缓解通胀担忧，从而减轻金价压力；但若特朗普继续释放强硬信号或冲突升级，美元与油价的联动上涨仍可能主导短期走势。黄金当前处于“地缘支撑与宏观压制”的拉锯状态，任何一方的边际变化都可能引发较大波动。
综合来看，特朗普拒绝伊朗提出的海峡重开方案，短期内强化了美元避险属性与油价支撑，叠加美债收益率高位运行与美联储鹰派立场，使得黄金的吸引力持续受压。然而，中东局势的不确定性与潜在的谈判窗口仍在，黄金作为最终避险资产的地位并未被彻底否定。投资者需密切关注本周美国就业数据与美伊互动进展，在高波动环境下保持警惕，既要防范利率进一步上行带来的下行风险，也要留意地缘缓和可能带来的超跌反弹机会。金价能否企稳，最终仍取决于市场对“更高利率”与“更高风险”之间平衡的重新评估。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:21，现货黄金现报4265.22美元/盎司。
