德国商业银行（Commerzbank）分析师 Michael Pfister 分析指出，自今年7月以来，瑞士法郎出现明显贬值趋势，推动欧元/瑞郎汇率逐步接近0.95水平。他认为，当前市场普遍预期欧洲央行将采取比瑞士央行更为激进的紧缩政策，而瑞士央行则可能对当前汇率变动保持容忍态度，不会轻易调整政策指引。由于欧元区与瑞士在货币政策预期上的差距难以进一步扩大，预计欧元/瑞郎在0.95附近将面临上行动力放缓。
瑞士央行或默许瑞郎贬值趋势
"从7月初开始，瑞郎汇率持续走低，欧元/瑞郎从约0.92逐步攀升至接近0.95。这一走势主要受到油价上涨及市场对欧洲央行加息预期升温的影响。相比之下，瑞士央行的加息预期相对温和。截至年底，市场预期两大央行货币政策差异已扩大至此前的两倍以上。这导致今日瑞士央行决策可能呈现以下三种情形："
"首先，是否有必要通过加息重建降息空间？这一观点在过去一段时间内被频繁提及。部分观点认为，当前可能是适度加息的时机，以在未来危机中保留降息空间。虽然这一逻辑看似合理，但从瑞士央行过去将利率由1.75%降至0%的经验来看，效果并不明显。每次降息仅在宣布当日对瑞郎形成短暂压力，但随后升值趋势便会恢复。因此，仅靠有限的加息手段，未必能在未来危机中实现显著不同的结果。"
"其次，是否担忧瑞郎疲软带来的影响？过去几年，瑞士央行曾多次强调将通过利率调整应对通胀，同时利用干预手段抑制瑞郎过度波动。四年前，该行曾大规模干预汇市，人为抬高瑞郎汇率以缓解输入型通胀压力。但目前形势已发生变化，瑞士央行似乎不再倾向于采取类似措施。考虑到当前通胀水平相对温和，并未达到四年前的高位，短期内采取强力干预的可能性较低。"
"第三，瑞士央行是否认可当前汇率走势？我们认为这是最有可能的立场。今年3月，该行曾多次口头干预以抑制瑞郎升值，如今更高的欧元/瑞郎水平似乎更符合其政策目标。此外，油价上升背景下，市场虽预期瑞士央行将小幅加息，但幅度仍不及欧洲央行。这表明市场普遍认为瑞士央行具备应对通胀压力的能力。尽管有消息称该行预计利率在2027年底前将维持不变，但目前调整明年预期仍为时尚早。"
"基于上述分析，我们判断瑞士央行今日大概率不会对政策方向做出重大调整，仍将维持现有风险提示。但可以预见的是，欧元区与瑞士在政策预期上的分化已接近极限。这意味着，欧元/瑞郎在0.95附近继续上行的趋势或将逐步放缓，正如我们最近几天观察到的走势一样。"
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