美元疲软与地缘风险共同支撑金价
此次金价回升最直接的推动因素来自美元走弱。美元指数维持在近两周低位，使得以美元计价的黄金对非美货币持有者更具吸引力。High Ridge Futures的金属交易主管David Meger表示，美元近期小幅走弱，为黄金市场营造了有利环境。与此同时，中东局势的急剧恶化进一步增强了黄金的避险属性。
美伊在霍尔木兹海峡附近爆发了六个月以来最大规模的海上冲突，伊朗革命卫队称袭击了包括两艘美军船只在内的10艘船只，美军则宣布击沉五艘伊朗油轮，并发布了相关视频。冲突还波及到约旦境内的美军基地，伊朗发射弹道导弹，被约旦成功拦截大部分。沙特与也门胡塞武装的战斗也进一步升级，形成第二条战线。
这些冲突直接影响全球能源运输关键通道。在冲突爆发前，全球约五分之一的石油通过霍尔木兹海峡输送，而近期该海峡的石油运输量已从战前的每日800万至900万桶下降至最低约200万桶。受此影响，布伦特原油自7月24日以来首次突破每桶100美元，最终结算价报101.21美元，单日涨幅超过3%。
油价上涨引发的通胀预期和供应链中断，反过来影响了债券市场和美元走势。StoneX市场分析主管Rhona O'Connell指出，此次油价上升背后是航运和供应链受阻，正推动债券收益率上升，因当前货币政策更注重对抗通胀。美国10年期国债收益率一度触及2023年11月以来的高点，随后有所回落。
Convera的外汇及宏观策略师Kevin Ford则表示，美国政策溢价限制了美元的上涨，同时在美国财政部支持下，日元走强，利率预期与油价走势之间暂时出现背离。这些因素共同为黄金营造了相对有利的短期环境：美元疲软降低了持有成本，地缘不确定性提升了避险需求。
通胀数据与加息预期构成潜在压力
不过，市场情绪并非一边倒地看涨。投资者密切关注本周即将公布的美国通胀关键数据——周四的生产者物价指数（PPI）和周五的消费者物价指数（CPI）。这些数据将成为判断美联储是否在9月15日至16日的政策会议上加息的重要依据。上周五公布的8月非农数据远超预期，已重新点燃加息预期，联邦基金期货显示下周加息概率约为60%。
油价突破100美元进一步加剧了加息担忧。燃料成本上升可能传导至消费端，使本已高于美联储2%目标的通胀更加顽固。LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum指出，通胀形势正变得更加顽固，这可能促使美联储继续加息。同时，美国财政部宣布周四将长期国债回购规模扩大至最多60亿美元，是此前操作的三倍，这一举措在公布后帮助美元部分收窄跌幅，也缓解了收益率的上升压力。10年期国债最终以4.834%的得标利率顺利发行，需求为2019年以来最强，推动收益率从高位回落。
这种复杂局面使黄金走势呈现较强弹性。一方面，若通胀数据继续走高，市场可能进一步强化加息预期，从而对无息资产黄金形成压制；另一方面，若数据温和，或中东冲突引发更广泛的供应链中断与避险情绪上升，黄金则可能延续涨势。OCBC策略师也指出，中东局势的最新升级使能源价格对美联储政策的影响成为市场关注的焦点。
供需基本面呈现多空交织格局
从更长期的角度来看，黄金的基本面仍受到多重因素支撑。地缘政治风险溢价短期内难以迅速消退，尤其是伊朗威胁公布更大范围的海上禁航区，可能延伸至靠近巴基斯坦的恰巴哈尔港，此外成品油价格涨势甚至超过原油本身——美国柴油零售价已创下历史新高，超过每加仑5.94美元。这些因素将持续推高全球通胀预期，间接利好黄金。
同时，市场也在关注其他贵金属的走势。世界铂金投资协会指出，今年铂金市场将出现自2022年以来的首次年度供应过剩，这与黄金形成鲜明对比，显示出不同金属对宏观环境的不同敏感度。对于黄金而言，当前环境更偏向需求驱动：央行持续购金、投资者增加避险配置以及美元资产吸引力的相对下降，都在为金价提供底部支撑。
后市展望
综合来看，金价周三的回升是美元走弱与中东局势升级共振的结果，而非单一因素推动。油价突破百美元关口既带来了通胀压力，也增强了避险需求；本周通胀数据将成为金价短期走向的关键指标。若数据强化加息预期，金价可能面临回调压力；若冲突进一步升级或通胀暂时可控，黄金则有望继续上行。整体来看，金价仍处于100日均线4342美元与200日均线4537美元之间震荡，需密切关注周五前的数据发布以及中东局势的任何新进展，短线方面，也需留意21日均线4462美元附近的阻力位。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:48，现货黄金现报4394.18美元/盎司。
