债券通是内地与香港债券市场互联互通合作的简称，是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排，目前分为“北向通”和“南向通”两个方向。其中“北向通”于2017年7月正式开通，允许境外投资者经由香港与内地的基础设施连接，直接投资内地银行间债券市场；“南向通”则在2021年9月上线，便利境内投资者有序配置境外债券市场资产，是我国金融市场对外开放的重要标志性制度安排。
从运行逻辑来看，债券通采用“一点接入、多级托管、全程穿透、总量控制”的模式，境外投资者不需要直接在内地债券市场开立账户，仅需通过香港金管局旗下的债务工具中央结算系统（CMU）即可完成开户、交易、清算全流程，极大降低了境外机构参与内地债券市场的准入门槛。截至2025年末，通过债券通“北向通”进入内地债市的境外机构投资者已超过800家，覆盖全球30多个国家和地区，持债规模突破4.2万亿元人民币，较开通初期增长超过12倍，已经成为境外机构配置人民币资产的核心渠道之一。
债券通的核心应用价值
- 降低跨境投资准入成本：传统模式下境外投资者参与内地债市需要完成资质备案、账户开立、结算代理遴选等多个复杂流程，周期通常超过1个月；而通过债券通“北向通”申请，投资者仅需3-5个工作日即可完成全部准入流程，且无需额外兑换外汇，可直接通过离岸人民币账户完成交易结算，资金划转效率提升60%以上。
- 丰富资产配置选择：对境内“南向通”投资者而言，债券通渠道可覆盖香港债券市场挂牌的超过1.5万只境外债券产品，涵盖国债、金融债、公司债、绿色债券等多个品类，平均收益率较境内同评级债券高出80-150个基点，为境内保险、理财、基金等机构投资者提供了多元化的资产配置选择，有助于分散单一市场波动风险。
- 推动人民币国际化进程：债券通的开通有效提升了人民币债券资产的全球流动性，截至2025年，人民币债券在全球外汇储备中的占比已提升至2.89%，较债券通开通前提升1.7个百分点，全球已有超过70个国家和地区的央行将人民币债券纳入储备资产配置池，债券通贡献了其中超过40%的增量持有规模。
- 赋能绿色金融跨境合作：2023年债券通“北向通”正式开通绿色债券专项板块，截至2025年末，该板块挂牌的内地绿色债券规模已超过8700亿元，全年境外投资者通过该板块增持内地绿色债券超过1200亿元，成为全球资本参与我国绿色产业发展的重要桥梁，也为境内绿色企业提供了成本更低的跨境融资渠道。
债券通交易的常见误区辨析
不少投资者对债券通交易存在认知偏差，需要明确区分：第一，债券通不等同于普通跨境理财通道，目前债券通的参与主体仅限机构投资者，个人投资者暂无法直接通过债券通参与跨境债券交易，个人投资者可通过购买境内公募基金发行的“南向通”主题理财产品间接参与相关市场。第二，债券通交易不受额度完全限制不等于无监管，虽然目前“北向通”没有明确的总额度限制，但监管部门会对投资者资质、交易行为、资金流向进行全程穿透式监管，严厉打击借道债券通开展跨境套利、资金非法外流等违规行为，2025年全年监管部门共清退不符合资质的“北向通”投资者17家，处罚违规交易金额超过23亿元。第三，债券通交易的风险与普通债券交易一致，不少投资者认为通过债券通购买的境外债券没有风险，实际上境外债券同样存在信用违约、汇率波动、利率变动等风险，尤其是部分高收益境外债券的违约率可达3%以上，投资者参与前需要充分评估自身风险承受能力，做好风险对冲安排。
以全球头部资管机构贝莱德2025年的操作案例来看，该机构全年通过债券通“北向通”累计增持中国国债超过2100亿元，占其全年新兴市场债券配置规模的32%。贝莱德公开报告显示，选择通过债券通配置中国国债的核心原因有三点：一是中国国债收益率较美国、欧元区同期限国债高出180-220个基点，利差优势明显；二是债券通交易的清算效率与国际主流市场完全接轨，T+0、T+1结算占比超过98%，资金使用效率更高；三是人民币汇率在全球货币中表现相对稳健，持有人民币债券的汇兑损失风险远低于其他新兴市场货币。该案例也反映出全球机构投资者对债券通渠道的认可度正在持续提升。
从市场发展趋势来看，债券通的覆盖范围还在持续扩容，2025年监管部门已经宣布将逐步开放债券通下的债券衍生品交易，包括利率互换、国债期货等品种，预计2026年正式落地后，境外投资者可通过债券通渠道直接开展风险对冲操作，进一步降低持有人民币债券的波动风险。同时，债券通与“沪港通”“深港通”的账户互通试点也在推进当中，未来机构投资者将可通过一个统一账户同时参与境内股票、债券、衍生品等多个市场的投资，跨境投资的便利性将进一步提升。
常见问题解答
Q：债券通“北向通”和“南向通”的交易时间是如何规定的？
A：债券通交易时间与内地银行间债券市场、香港债券市场的交易时间保持一致，“北向通”交易时间为每个交易日的9:00-12:00、13:30-16:30，“南向通”交易时间为每个交易日的9:00-12:00、13:30-17:00，法定节假日不开放交易，如遇两地假期不一致，交易时间会提前通过官方渠道发布调整通知。
Q：债券通交易的结算币种只能是人民币吗？
A：目前“北向通”交易仅支持人民币结算，境外投资者需要通过离岸人民币账户完成资金划转；“南向通”交易可支持人民币、港币、美元三种币种结算，境内投资者可根据自身配置需求选择对应结算币种，无需额外办理外汇兑换手续。
Q：通过债券通购买的债券可以进行质押融资吗？
A：2024年监管部门正式放开债券通“北向通”债券质押融资功能，境外投资者可将持有的内地债券通过债券通渠道在内地银行间市场开展质押式回购融资，融资成本与境内机构基本持平，目前该功能的日均交易规模已超过350亿元，有效提升了境外投资者持有债券的流动性。“南向通”的质押融资功能目前正在试点阶段，预计2026年下半年将正式全面开放。
Q：债券通交易的费用有哪些？
A：债券通交易的费用主要包括交易手续费、结算服务费、托管费三类，整体费率水平较传统跨境债券投资低40%左右，其中“北向通”交易手续费率为成交金额的0.0001%，单笔最低1元人民币，最高不超过2000元人民币；结算服务费和托管费合计不超过每年0.005%，远低于国际主流债券市场的平均费率水平。
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