EBC研究院热点分析|资金过度集中 股市“消化不良”

受市场谨慎情绪影响，美国股票基金连续第二周出现资金净流出，投资者一方面为备受瞩目的超大盘科技股财报做准备，另一方面对油价上涨作出反应。

美国成长型股票基金录得85.5亿美元资金流出，创三周来最大规模；价值型基金也出现13.9亿美元资金流出，结束了连续三周的资金净流入态势。

高通（代码QCOM.OQ）预测第四季度利润将低于预期，并表示来自苹果产品的收入下滑速度将快于预期。该公司正在积极向智能手机以外的领域拓展业务。

虽然周三公布的季度业绩表现强劲，但是SK海力士未达到投资者过于乐观的预期目标。长期协议虽能确保未来需求的稳定，可能限制因价格上涨带来的短期盈利潜力。

分析师指出，投资者对这家韩国公司未能提出通过人工智能利润提升股东回报的明确计划感到失望，同时也对其依赖长期合同的做法表示担忧，这可能限制未来内存价格的涨幅。

瑞银首席执行官Sergio Ermotti承认，地缘政治裂痕还是市场的压力点，然而市场对人工智能叙事越来越疲劳的说法可能被夸大了。

他强调，人工智能及其基础架构仍将是市场的主要驱动力，其带来的经济效益最终将扩展到科技行业以外的各个领域。

负自由现金流

大轮转是一种结构性转变，投资者正将资金从超买的超大盘科技股和人工智能驱动型股票中撤出，转而投向防御性板块、能源股和小盘股。

AI资本支出疲劳以及对数据中心回报率的担忧，促使投资者转向安全边际更宽的软件和IT类股票。特斯拉（代码TSLA.OQ）和谷歌（代码GOOGL.OQ）在公布负自由现金流后引发市场震动。

根据财务记录，这在谷歌2004年IPO以来尚属首次。这一发展标志着这家科技巨头历史业绩出现重大且前所未有的转折。

特斯拉首席财务官Vaibhav Taneja周三表示，特斯拉正处于“一个巨大的投资周期”中，未来三年其支出可能会进一步增加。

投资者将密切关注云服务和人工智能收入的快速增长能否跟上现金消耗的速度。主要担忧在于，在支出持续增加的同时，人工智能相关的收入增长是否会出现放缓。

如果资本支出维持在历史高位，并且人工智能项目的财务回报需要更长时间才能显现，科技巨头的股票回购计划可能会面临缩减。

甲骨文（代码ORCL.N）似乎尤其脆弱，该公司计划筹集450亿至500亿美元用于扩建云基础设施。2026财年其资本支出占经营现金流的比例跃升至174%。

安全港

在7月下旬科技股近期遭遇抛售期间，金融（特别是保险和银行股）、医疗保健、房地产（REITs）、能源股以及必需消费品表现显著优于大盘。

瑞银分析师指出，医疗保健板块之所以领涨，是因为具备“双重防护盾”——既能受益于长期的人口结构利好，又能完全规避人工智能驱动的市场波动。

上个月嘉信理财和道富集团将必需消费品和医疗保健板块列为应对潜在市场下行风险的首选战术投资策略。

随着美联储维持紧缩的货币政策，美国国债收益率已攀升至2007年以来未见的水平，加剧了投资者对顽固通胀压力的担忧，对金融股似乎是一大利好。

华尔街银行的盈利强劲增长，这主要得益于并购咨询费用的强劲增长和交易收入的激增。此外，科技公司排队IPO在推动承销费用的激增。

尽管如此，摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告称，包括战争在内的全球风险可能相互叠加，从而引发严重的市場动荡。这些潜在的“板块级”压力可能会导致经济出现重大动荡。

SPDR金融精选基金（XLF.P）刚刚在7月创下历史新高。道富集团已将其第三季度金融板块展望从“中性”上调至“积极”，进一步强化了该板块未来将继续上涨的预期。

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