市场行情动态
2026年7月24日，国内原油系期货开盘呈现小幅低开态势，SC原油主力合约涨幅缩窄至5%，低硫燃料油（LU）主力合约涨幅收窄至1.8%左右，燃料油合约涨幅降至1.5%以下。这一走势反映出市场情绪在前期上涨后出现一定程度的回落，投资者对地缘事件的反应逐步趋于理性。
地缘事件为油价主要推动因素
华泰期货分析指出，近期地缘事件仍是推动油价飙升的核心动力。具体来看，霍尔木兹海峡再度关闭、CPC码头停运以及胡赛武装对红海油轮的持续袭扰等事件，均对原油供应链稳定性构成冲击，进而带动油价上行。霍尔木兹海峡作为全球最重要的原油运输通道之一，承担着约20%的全球原油贸易量，其再度关闭直接导致部分原油运输航线受阻，推高市场对供应中断的担忧。CPC码头位于哈萨克斯坦，是里海地区原油出口的关键枢纽，停运事件进一步加剧了市场对供应端的紧张情绪。此外，胡赛武装对红海油轮的袭扰持续影响苏伊士运河航线的安全性，该航线连接欧洲与亚洲，是中东原油运往欧洲的重要路径之一，袭扰事件导致部分船东调整航线，增加运输成本和时间，间接支撑油价。
实货市场克制 供需基本面未现紧张
尽管地缘事件引发市场关注，但当前实货市场表现相对克制。从区域实货贴水情况来看，中东原油实货贴水显著反弹，说明中东地区原油需求相对旺盛，而欧洲、西非、拉美等地的实货贴水基本持稳，并未出现大幅飙升的情况，这与今年3-4月的行情形成明显差异。实货贴水是反映市场供需关系的重要指标，当时实货贴水普遍大幅飙升，反映出供需紧张的局面，而当前的情况则显示市场供需并未出现根本性的紧张，更多是情绪层面的推动。
进一步分析供需面可知，当前实货市场并不缺油，且未出现恐慌性采购行为。一方面，中国作为全球最大的原油进口国之一，其进口维持低迷状态，主要原因包括国内炼油厂开工率下降、库存水平较高等因素；另一方面，其他国家如印度、美国等的进口需求基本得到满足，并未出现额外的增量需求。此外，此前霍尔木兹海峡重启时留出的近8000万桶滞留船货，在海峡重启后逐步释放，这些船货进入市场后，有效补充了短期供应，缓解了地缘事件带来的供应压力，使得实货市场并未出现恐慌性采购。
纸货实货分化 情绪驱动行情主导
值得注意的是，目前纸货市场与实货市场出现较大分化。纸货市场通常反映市场对未来油价的预期，而实货市场则直接反映当前的供需状况。当前纸货市场涨幅明显高于实货市场，说明投资者基于地缘事件对未来油价持乐观预期，但实货市场并未出现相应的供应短缺或需求激增，这种分化现象清晰地表明，当前的油价上涨更多是由市场情绪驱动，而非基本面的支撑。投资者需要注意这种情绪驱动的行情可能存在较大的波动性，需谨慎对待。
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