EBC研究院热点分析|关税大战再燃 北美率先遭殃

特朗普政府已决定不再续签与加拿大和墨西哥的三边贸易协定，而是选择对该协定进行年度审查。市场对这一决定早就有预料。

这一决定确保了《美墨加协定》在未来10年内继续有效，前提是没有任何成员国退出。不过这些审查可能会引发对协定主要条款的重新谈判。

据该官员称，总统对该协定的主要担忧集中在不断扩大的贸易逆差上。5月份，随着资本货物进口激增至历史新高，贸易逆差急剧上升，拖累了GDP的增长。

作为对所谓贸易保护主义的回应，美国将于周一对一系列加拿大商品加征50%的关税。新关税针对所有指定产品，完全绕过了现有的自由贸易协定豁免条款。

此次宣布的关税是根据1930年《关税法》第338条实施的，该条款涉及贸易歧视而非国家紧急状态。此前，最高法院于2月裁定《紧急经济权力法》下的关税非法。

加元未能从中东局势升级后油价飙升中受益，2026年贬值幅度约为2.5%。国内通胀疲软以及美元作为避险资产的地位，抵消了加拿大出口带来的收益。

特朗普的新一轮惩罚性措施将通过抑制经济增长和阻碍未来外国投资，进一步拖累加元。该国劳动力市场正进入一个就业增长停滞的新阶段。

割不断的近岸外包

据路透社调查，受市场对经济复苏的预期提振，墨西哥比索在2027年初之前可能将维持在长期波动区间的的中点附近保持稳定。

德国商业银行认为，比索的稳定很可能源于以下事实：当前美元的强势背后是市场对美国实体经济更具韧性的预期，这一因素本质上应有利于墨西哥。

尽管如此，货币政策转向鸽派可能通过减少高利润的套利交易资金流入，从而侵蚀比索的价值。墨西哥央行今年已经降息2次。

第一季度经济意外萎缩0.8%促使政府出台刺激措施，不过政策制定者已正式宣布宽松周期结束。预计一年后美元兑比索将维持在17.78。

另一项调查显示，墨西哥2026年和2027年的经济增长预期分别下调至1.1%和1.8%，而通胀率预计将分别达到4%和3.8%。

美国银行估计，高油价对墨西哥的总体影响为中性。贸易代表杰米森·格里尔上周表示，美国与墨西哥城的贸易谈判正在推进，但与渥太华的谈判陷入停滞。

上季度墨西哥吸引了236亿美元的外国直接投资，较2025年同期增长10.4%，创下单季度历史新高。

汽车公司躺枪

美国还将于下周对大部分巴西进口商品征收25%的关税。这一决定标志着针对所谓不公平贸易行为的为期一年的调查告一段落，预计将再次加剧两国之间的紧张关系。

在油价强劲反弹之际，新一轮关税措施将推高国内制造商的成本。底特律的汽车制造商警告称，能源价格飙升正在挤压其利润率。

通用汽车、福特和Stellantis在第一季度财报中均提到了原材料和供应链成本的上升。即使三大汽车巨头从美国国内采购钢铁和铝材，也无法摆脱关税带来的价格压力。

为了将不断上涨的成本转嫁给消费者，这些汽车制造商已上调了利润率最高的车型的厂商建议零售价，特别是旗舰皮卡和大型SUV。

营收增长还得益于战略性地回归利润丰厚的内燃机和混合动力车型，以及巨额的一次性关税补偿。尽管如此，部分利好因素可能很快就会消退。

Stellantis 面临的风险最大，其在加拿大或墨西哥生产的北美市场车辆约占总产量的 40%。此外截至第一季度，主业自由现金流为负 19 亿美元。

自 2024 年第二季度以来，该公司股价持续下跌，且几乎没有反弹迹象。本月早些时候，花旗分析师Harald Hendrikse维持对该股的“持有”评级，并将目标价调整至 6.3 美元。

【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。