周一（6月29日）亚洲早盘时段，国际现货黄金价格小幅承压，一度下跌0.8%，触及每盎司4048美元附近的日内低点，随后有所回升，当前交投于4063美元/盎司附近。市场分析显示，地缘政治风险与美联储货币政策预期共同构成了当前金价的主要博弈力量。
地缘冲突推高油价与通胀担忧
周末，美伊紧张局势显著升级，成为扰动全球大宗商品市场的关键变量。美军再度袭击伊朗目标后，伊朗方面宣布未来30天全面控制霍尔木兹海峡，并于周日凌晨向科威特和巴林的美国军事设施发动袭击。这一系列相互报复性打击，导致全球最重要的石油运输通道之一——霍尔木兹海峡的航运活动再度放缓，市场对原油供应中断的忧虑急剧升温。
受此影响，国际油价在周一开盘后应声上涨超过1%。油价上涨直接加剧了市场对通胀可能再度抬头的担忧。从历史经验看，地缘政治风险引发的“避险情绪”和通胀预期，通常会对黄金价格形成支撑，因为黄金被视为对冲通胀和政治不确定性的传统资产。
美联储加息预期持续压制金价
然而，当前市场的主导逻辑似乎更倾向于货币政策。尽管地缘风险带来支撑，但美联储加息预期的持续升温，对黄金构成了更为强劲的压制。黄金本身不产生利息，当市场利率（尤其是实际利率）上升时，持有黄金的机会成本增加，其吸引力会相对下降。
数据显示，尽管美国5月核心PCE物价指数同比升4.1%符合预期后，交易员对美联储9月加息的押注概率从64%小幅回落至约59%，但市场对全年货币政策的整体预期依然偏“鹰”。目前，市场普遍预计美联储年内将累计加息三次，对12月加息的概率预期仍高达约77%。
在强势美元和高利率环境的双重压力下，黄金自今年1月29日创下每盎司5596美元的历史峰值以来，已累计下跌约29%，技术层面进入调整区间。上周五（6月26日），金价虽勉强反弹1.3%至4081美元，但周线仍录得连续第四周下跌，显示空头力量依然占据上风。
市场微观数据：实物需求与投机持仓
- 实物需求：持续的价格回调开始刺激部分实物买盘。全球第二大黄金消费国印度的黄金市场，在时隔一个半月后首次出现溢价，表明当地消费者在金价下跌后购买意愿有所增强。
- 投机持仓：根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据，截至6月23日当周，COMEX黄金期货市场上，代表投机资金的管理基金净多头头寸小幅增加91手，至113,010手。这一微幅增仓表明，部分投机者可能在当前价位尝试布局，但增仓幅度有限，也反映出市场整体观望情绪浓厚，多空分歧依然存在。
财经行业词科普：COMEX与净多头头寸
在分析黄金市场时，CFTC持仓报告和其中的COMEX黄金净多头头寸是重要的风向标。
COMEX：是纽约商品交易所（New York Mercantile Exchange）旗下负责金属期货交易的部门，其黄金期货合约是全球交易量最大、流动性最好的黄金衍生品合约之一，价格发现功能显著，被视作国际金价的基准之一。
净多头头寸：这是反映市场情绪的关键指标。它由“非商业交易者”（通常指投机基金、对冲基金等）持有的多头合约总数减去空头合约总数计算得出。
- 净多头增加：通常意味着投机资金看好后市，买入意愿增强。
- 净多头减少或转为净空头：则表明投机资金看空情绪占主导，正在撤离或反手做空。
投资者常通过追踪该数据的连续变化，来判断市场“聪明钱”的动向和情绪拐点。
Q&A：常见疑问解析
Q：为什么美联储加息会对黄金利空？
A：主要有两个机制。一是利率上升会提升持有黄金这种非生息资产的机会成本，资金可能转向债券等能产生利息的资产。二是加息通常会提振美元汇率，而国际黄金以美元计价，美元走强意味着用其他货币购买黄金的成本变高，从而抑制需求，压制金价。
Q：地缘冲突对金价的影响是确定的吗？
A：并非绝对。地缘冲突通常短期会推升避险情绪，利好黄金。但其影响的持续性和强度，取决于冲突的规模、是否直接影响全球能源或供应链、以及市场是否已提前消化预期。若冲突未进一步恶化或很快平息，其对金价的支撑作用可能迅速减弱。当前金价对美伊局势反应相对克制，主因便是被更强的加息预期所对冲。
Q：印度黄金出现溢价意味着什么？
A：这通常被视为一个积极的实物需求信号。印度黄金价格由国际金价、进口关税和本地溢价/折价构成。当本地需求旺盛，超过即时供应时，买家愿意支付高于国际基准价的价格，从而产生溢价。反之则出现折价。溢价的出现，表明当前的金价水平对价格敏感型买家已具备一定吸引力，可能有助于在下方形成需求支撑。
综合来看，当前国际金价正处于地缘政治引发的“避险需求”与美联储货币政策带来的“利率压力”之间的拉锯战中。市场正在密切关注中东局势的后续发展，以及未来美国关键经济数据对美联储政策路径的进一步指引。
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