2026年6月4日讯，国际与国内市场均呈现调整态势。纽约商品交易所（COMEX）价格震荡下行，最终报收于每盎司4462.7美元，日内跌幅达到1.27%。与此同时，国内上海期货交易所（SHFE）主力合约在夜盘时段表现偏弱，价格重心进一步下移，最终收报每克973.42元，跌幅为0.74%。此次金价调整背后，是多重宏观经济因素交织作用的结果，其中市场对美联储货币政策路径的重新评估，构成了主要的压力来源。

强劲数据强化紧缩预期，金价承压下行

周三晚间公布的一系列美国经济数据，成为打压金价的关键推手。素有“小非农”之称的美国5月ADP就业报告显示，当月私营部门就业人数增加了12.2万人，这一数字不仅高于市场预期，更是创下了自去年1月以来的最大增幅。报告指出，美国企业新增就业岗位数量达到了自2025年1月以来的最高水平。这一数据表明，尽管中东局势导致能源成本上升，但美国劳动力市场依然展现出强劲的韧性，甚至可能处于加速发展的轨道上。

紧随其后，美国供应管理协会（ISM）公布的5月非制造业PMI指数（服务业指数）升至54.5，高于市场预期的53.8和前值53.6，达到三个月以来的高点。细项数据显示，新订单和商业活动分项指数均录得上升，这清晰地反映出美国服务消费领域依然保持活力。经济活动数据的强劲表现，为美联储维持紧缩货币政策立场提供了基本面支撑。与此同时，最新发布的美联储褐皮书也指出，通胀压力持续存在，能源价格的上涨正在向更广泛的经济领域传导。这些信息的叠加，促使金融市场进一步交易美联储的加息预期。作为无息资产，在利率上升的环境下，其持有机会成本增加，对投资者的吸引力相对下降，价格因此承压。

地缘风险与通胀的复杂博弈

尽管地缘政治风险通常被视为的支撑因素，但在当前宏观背景下，其影响路径变得更为复杂。近期，中东局势再度出现波折。一方面，美国众议院通过决议，旨在限制前总统特朗普对伊朗动武的权力，特朗普本人也再度表示与伊朗的谈判进展“非常顺利”，距离签署协议已“非常接近”。这些信号一度缓和了市场的紧张情绪。但另一方面，科威特因遭受伊朗袭击而关闭领空，表明地区冲突风险并未完全消散，再度引起市场警觉。有分析指出，霍尔木兹海峡的通航问题可能将持续至今年9月。

这一地缘局势意味着国际原油价格可能在一段时间内维持高位。持续高企的能源价格会直接推高生产成本和消费者物价，从而强化市场的长期通胀预期。然而，在美联储当前以遏制通胀为首要任务的背景下，顽固的通胀预期反而会强化央行维持鹰派立场的决心。因此，地缘风险通过推升通胀预期，间接强化了货币紧缩的预期，对价格形成了“压力传导”效应，削弱了其传统的避险吸引力。这种复杂的传导机制，使得在面临地缘动荡时，并未能获得有效的上涨动力。

市场焦点转向非农与美联储会议

展望短期，市场的注意力高度集中在即将于周五公布的美国5月非农就业报告上。这份官方就业数据将对ADP报告揭示的劳动力市场强势进行验证，并为美联储下一步的货币政策提供更为确凿的依据。如果非农数据继续表现强劲，尤其是薪资增长数据超出预期，那么市场对美联储加息或延迟降息的预期将进一步升温，可能继续对金价构成压制。

中期来看，美联储将于6月中旬举行的联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议及其发布的政策声明和经济预测摘要（即“点阵图”），将成为决定市场下一阶段走向的核心事件。会议将给出关于利率路径、通胀判断和经济展望的最新官方指引。在通胀粘性较强、经济数据仍有韧性的环境下，市场普遍预期美联储将保持谨慎，任何鹰派的信号都可能延长面临的逆风期。因此，投资者倾向于在形势明朗前保持谨慎，降低了对于金价在上半年剩余时间内大幅走高的预期。

综合来看，当前市场正处在“强数据与鹰派预期”和“地缘风险与通胀支撑”两股力量的角力之中。从近期的价格表现看，前者占据了主导地位。COMEX与国内SHFE金的同步走弱，反映了市场正在为更高的利率环境进行定价。在美联储政策路径出现明确转向信号之前，金价预计将延续高波动性的震荡格局，对经济数据的敏感性会显著增强。投资者需密切关注关键数据的发布及央行的政策动向。

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