近期，中信证券研报就当前全球经济的复杂态势进行了分析。报告指出，全球经济的韧性正面临来自地缘政治的新一轮考验，其中中东地区的冲突局势尤为关键。一个值得关注的积极信号是，作为全球能源运输咽喉的霍尔木兹海峡重现通航曙光，这在一定程度上缓解了市场对原油供应中断的极端担忧。然而，地缘风险并未完全消散，其后续演变将继续对全球经济的稳定性构成影响。
报告进一步分析了主要经济体的增长前景。对于美国经济，其年内可能继续呈现不均衡的温和增长态势。劳动力市场的相对紧俏和消费的韧性为经济增长提供了支撑，但高利率环境对部分经济领域的抑制作用也在逐步显现。相比之下，欧盟经济的弱复苏节奏正被推迟，外部需求的疲软和内部结构性问题是主要制约因素。而日本方面，尽管其经济有所回暖，但潜在的能源短缺问题可能对民间需求产生扰动，为复苏进程增添变数。
通胀路径分化与央行政策背离
地缘政治冲突带来的一个直接后果是高油价，这正在推升全球范围内的通胀压力。然而，不同经济体的通胀表现可能出现分化。报告认为，欧美的总体通胀率或会在年内呈现高位震荡的格局，服务价格的粘性使得通胀回落至目标水平的过程可能比预期更漫长。而日本的表观通胀率则可能延续相对温和的表现，其通胀成因更多源于成本推动而非需求过热。
在此背景下，全球主要央行的货币政策路径也呈现出显著差异。美联储为了确保通胀得到有效控制，其年内可能选择全年不进行降息操作，将政策利率维持在限制性水平。与此同时，欧日央行的潜在加息则近在咫尺。欧洲央行可能在通胀出现反复迹象时采取行动，而日本央行在结束负利率政策后，是否会以及何时启动加息周期，已成为市场关注的焦点。这种政策周期的错位，将对全球资本流动和汇率市场产生深远影响。
财政风险与主要资产配置展望
除了货币政策，财政政策也是影响市场的重要变量。报告提示，日本和欧洲政坛目前所呈现的“不克制”的财政立场，可能构成年内市场的风险来源。持续的财政扩张虽然能在短期内支撑经济，但长期可能加剧政府债务负担，并可能迫使央行在控制通胀和维护国债市场稳定之间面临更艰难的选择，从而增加政策的不确定性。
基于对经济增长、通胀与政策环境的综合判断，中信证券研报对主要资产类别给出了观点。在权益市场方面，报告维持美股表现将好于美债的看法，认为美国企业盈利的韧性可能在一定程度上抵消高利率带来的估值压力。在汇率市场，美元指数预计将获得支撑，这主要源于美国经济的相对强势和美联储与其他主要央行在货币政策上的差异。对于黄金市场，报告认为金价料将随着通胀尾部风险的逐步解除而走出当前的困局，其长期表现仍需观察实际利率的走向和全球储备资产的配置需求。
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