2026年4月14日，纽约联储发布的一份报告引发了市场参与者和财经分析师的广泛关注。报告显示，截至2025年底，美联储在其庞大的债券持仓上录得的未实现亏损为8442亿美元。这一数字相较于2024年高达1.06万亿美元的账面亏损，出现了显著收窄。数据的披露，再次将公众视线聚焦于美联储在量化宽松政策后累积的巨额资产负债表及其潜在影响。
SOMA账户报告揭示亏损收窄细节
这份关键的财务数据来源于系统公开市场账户（SOMA）的年度报告。SOMA账户是美联储执行货币政策的核心工具，涵盖了其持有的巨额现金、美国国债以及机构抵押贷款支持证券（MBS）等资产。该账户的规模和构成，直接反映了美联储过去多年为应对经济危机和刺激经济增长而实施的资产购买计划（即量化宽松）的累积效果。
报告指出，2025年未实现亏损的缩小，主要归因于长期利率在当年的波动路径。尽管利率环境依然复杂，但部分期限的国债收益率在特定时期内的回落，使得美联储持有的较长期限债券持仓的市场价值有所回升。然而，8442亿美元这一数额本身，依然是一个惊人的数字，它清晰地标示出，在利率从历史低位快速上升的周期中，央行资产负债表所承受的巨大市值压力。
会计亏损与现实操作：美联储的视角
对于这份报告揭示的巨额未实现亏损，美联储官方及许多主流市场观察人士持相对淡化的态度。他们的核心论据在于，这些亏损“主要属于会计层面”。从会计规则看，当市场利率上升，已发行固定利率债券的价格会下跌，导致持有这些债券的机构在账面上出现浮亏。然而，美联储强调，其并无计划在到期前主动出售这些遭受账面损失的美债和抵押贷款债券。
“只要持有至到期”，这是理解此问题的关键。美联储购买的债券大多为美国国债，具有最高的信用评级，其本金和利息支付由美国联邦政府担保。只要美联储不中途卖出，债券到期时将按面值全额偿还，期间的市价波动并不会导致实际现金损失。因此，在美联储的运作框架内，这些账面亏损被视为非现金项目，不影响其向财政部上缴利润的能力（尽管巨额亏损可能暂时延缓上缴），更不会阻碍其执行货币政策职能。
争议之声：亏损背后的政策反思
尽管官方立场明确，但围绕美联储债券持仓出现巨额未实现亏损的讨论远未平息。一部分批评者和市场观察人士提出了更深层次的担忧。他们认为，这些账面数字并非无关紧要，而是以一种尖锐的方式，反映出美联储在运用资产负债表作为核心政策工具时，所面临的局限性和潜在成本。
批评观点指出，为应对2008年金融危机和2020年新冠疫情冲击，美联储史无前例地扩张债券持仓，将资产负债表推至近9万亿美元的峰值。这一非常规政策虽然在当时稳定了金融市场并刺激了经济，但也扭曲了资产定价，并为今天的账面亏损埋下了伏笔。当通胀高企迫使央行快速加息时，其持有的低利率时代购入的债券便自然出现大幅贬值。
更进一步的担忧在于“理论上可能转化为实际问题”。这种担忧主要体现在几个方面：其一，庞大的未实现亏损可能影响公众和市場对美联储财务稳健性的观感，尽管这种影响更多是心理层面的。其二，如果未来因某些极端情况（例如为对抗通胀而不得不主动缩表出售资产），部分账面亏损可能被实际化。其三，它引发了关于央行政策独立性的讨论，即资产负债表的大幅波动是否会无形中影响其未来货币政策决策的勇气和空间。
市场影响与未来关注点
从短期市场反应来看，2026年4月14日纽约联储发布的这份报告，因其显示亏损收窄，一定程度上被市场解读为积极信号。它表明利率环境对央行资产负债表的压力峰值可能已经过去。然而，市场参与者普遍明白，8442亿美元的未实现亏损规模依然庞大，其最终解决将是一个漫长的过程，与美联储的债券持仓到期节奏以及未来的利率路径紧密相连。
未来，观察人士将持续关注几个关键指标：一是SOMA账户的规模变化与资产到期再投资策略；二是美国财政部的发债结构与利率水平，这直接影响美联储存量资产的市值；三是美联储关于资产负债表长期规范化框架的任何新表述。这些因素都将共同决定，报告中揭示的巨额账面亏损将如何被时间消化，以及它是否会如某些担忧所言，从会计数字演变为更具实质性的政策挑战。
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