周一(02月16日)欧盘时段，现货白银价格震荡上行，目前报76.94美元/盎司，涨幅0.82%，今日银价开盘于76.31美元/盎司，盘中高点触及77.46美元/盎司，最低下探至74.72美元/盎司。
实物白银需求对纸白银定价机制的影响日益增强，西方库存大幅下降，显示出全球市场结构正在发生深刻变化。
根据COMEX 2026年2月11日公布的存托数据，注册白银库存单日减少325.6882万盎司。目前注册库存总量已跌破1亿盎司大关，降至9813.8005万盎司。同时，超过470万盎司白银从合格类别中被提取，意味着在24小时内有470万盎司白银净流出系统。《摩根报告》主编David Morgan指出，这一趋势表明全球白银市场正面临局部性紧张。
他表示：“实物市场正在主导纸面定价。”
这种定价机制的差异最直观体现在上海白银基准价格持续高于西方市场价格，目前溢价约为10美元。尽管理论上存在套利空间，但Morgan指出资本限制和物流障碍阻碍了市场的完全联通。
他补充道：“显然，有人愿意支付高于纽约的价格来获取白银。”“但价差并未收窄，说明市场存在某种阻碍。”
Morgan认为，这种紧张源于全球交易所功能的分化。COMEX以衍生品交易为主，而亚洲市场更多受到工业用户需求的驱动。
他解释说：“虽然它也是一个期货市场，但不像伦敦和纽约那样以投机为主，这意味着交易所中的白银更可能被用于工业或投资目的。”
芝加哥商品交易所集团(CME Group)近期调整了保证金制度，要求按名义价值一定比例缴纳（随着价格上升自动增加），进一步加剧了市场紧缩。Morgan指出，这一机制清除了高杠杆投机者，使市场更偏向现金交易结构。
他说：“保证金越高，就越推动市场向现金交易靠拢。”
来自亚洲的需求成为库存下降的主要推动力。数据显示，印度在两个月内增持白银ETF达4000万盎司。此外，上海期货交易所将于3月1日起实施更严格的对冲配额管理，要求参与者提供实物背景证明。
Morgan认为，这些迹象表明市场已进入关键阶段。
他表示：“金银价格的最终高峰可能在未来一两年内出现。”他指出，历史上90%的牛市涨幅都集中在牛市持续时间的最后10%。
尽管当前焦点集中在白银，但Morgan也强调铂金的估值优势，目前铂金相对于白银的比值处于25年来的低位。他建议投资者应配置实物资产以应对系统性波动。
他说：“你不需要过高的敞口，这是为稳定和保障支付的成本。一旦市场出现极端情况，你就能获得相应的保护。”
当前白银价格报76.94美元/盎司，涨幅0.82%，盘中高点77.46美元/盎司，低点74.72美元/盎司。今日现货白银下方支撑关注74.25美元或72.75美元；上方阻力关注79.60美元或82.50美元。
