进入2026年，白银这一“魔鬼金属”的价格走势愈发难以预测。摩根大通全球研究部预计，今年白银均价或将达到每盎司81美元，较2025年均价实现翻倍增长，但这一预测仍需面对诸多变量的考验。
在贵金属市场中，白银长期被黄金的光环所掩盖，被市场视为“黄金的附属品”。然而，2025年的价格飙升彻底改变了这一认知。历史上，金银比价曾一度超过100:1，而如今已回落至15年来的最低水平，反映出白银相对于黄金的价值被显著高估，也预示着市场对白银的新认知正在形成。
2026年初，黄金与白银同步经历剧烈波动，现货白银在1月突破90美元/盎司的历史高点后又迅速回落。2026年银价的核心驱动力既延续了2025年的基本面支撑，也面临新的政策环境变化。
从价格上涨的推动力来看，工业需求的增长是关键因素。白银的工业用途约占总需求的60%（不含ETF资金流动），其中光伏产业的需求尤为突出。随着高效电池技术的不断进步，单块组件的白银消耗量大幅提升。中国主导的全球光伏装机热潮，持续推动白银需求增长。
政策层面的调整也对白银价格产生深远影响。自2025年以来，白银多为铜、铅、锌等基础金属的伴生矿产出，这种特性决定了其产量对价格上涨的反应弹性较低，难以通过快速扩产来满足爆发式增长的需求。此前文章中提到的“双小逻辑”——即白银供给的价格弹性小和工业需求的价格弹性小，形成供需两端的刚性，导致白银价格对实物需求变化极为敏感。
截至2026年2月，伦敦白银价格报83.59美元/盎司，沪银主连价格为20626元/千克，仍维持在历史高位区间，显示出市场对供给紧张格局的认可。
潜在隐忧：工业替代与市场情绪的双重风险
尽管白银需求呈现爆发式增长，但背后仍潜藏长期风险。摩根大通基本金属与贵金属策略主管格雷戈里·希勒指出，白银价格的快速上涨正促使下游行业加快寻找替代材料，特别是在光伏制造领域，企业正在加速推进“少银化”或“无银化”技术路线。
一方面，制造商通过优化生产工艺降低单块组件的银浆使用量；另一方面，碲化镉薄膜等无银技术的推进也在逐步替代白银需求。一旦替代技术进入大规模应用阶段，将对白银的供需结构带来结构性冲击。
从产业反馈来看，高银价已对下游造成明显压力。与黄金拥有全球央行作为长期承接力量不同，白银缺乏这种稳定的基准需求，其价格更多依赖投机资金与工业需求的博弈。
2026年初的市场表现已充分证明这一点：海外交易商大量囤积现货，叠加投机资金涌入，导致白银价格短期内脱离基本面大幅上涨；而一旦市场情绪转向，白银价格也可能因缺乏托底力量而出现更剧烈的回调。
此外，COMEX白银交割申请数量异常增长引发的交割违约风险，也可能成为加剧市场波动的潜在导火索。
后市展望：支撑增强但上行空间受限
对于2026年白银价格的整体走势，市场普遍持“谨慎乐观”态度。从支撑因素来看，中国、印度等主要消费市场的投资需求成为重要支撑。特别是中国强劲的购买力已对全球白银定价产生显著影响，未来几周将成为观察市场走向的重要窗口。
美联储宽松货币政策的延续也为白银价格提供宏观支撑。尽管新任主席提名带来短期波动，但市场普遍预期2026年将至少降息两次，累计50个基点。在低利率环境下，无息资产属性的白银吸引力有望进一步提升。
然而，白银的上行空间仍面临多重制约。格雷戈里·希勒指出，由于缺乏央行作为长期买家，金银比价存在回升的可能，意味着白银涨幅或将落后于黄金。
此外，工业替代技术的普及、全球经济复苏节奏的不确定性以及投机资金的获利了结，均可能对银价上涨形成阻力。
截至2026年2月，市场对白银的看法已出现分化：看多者坚持供需紧平衡逻辑，看空者则担忧价格泡沫破裂。摩根大通明确表示，短期内对白银持观望态度，需等待价格泡沫充分释放的明确信号。
总结
总体来看，2026年白银价格的底部已明显抬升，但“高波动、高弹性”的特征依然存在。工业需求的刚性支撑与供给端的结构性限制构成上涨的核心逻辑，而技术替代风险与市场情绪波动则带来下行压力。
对于投资者而言，需密切关注光伏技术的迭代进展、美联储政策动向以及全球地缘政治局势的变化，在把握长期趋势的同时防范短期波动带来的交易风险。白银的关键价格点位也相对清晰：历史上的30、70、90、110美元关口，以及目前的70、80、90美元整数位，仍是重要的价格中枢。
（现货白银日线图，来源:易汇通）北京时间18:29，现货白银现报83.40/41美元。
