去年秋季，美联储因就业市场疲弱而将稳定就业作为首要任务，为应对失业率上升及招聘放缓的潜在风险，央行在2025年底连续三次下调利率，试图稳住经济基本面。
时至今日，市场关注点已从就业问题逐步转移至通胀控制上。2025年夏季美国就业岗位出现收缩，但在年末两个月出现阶段性回暖，失业率在达到四年高点后于12月微幅回落至4.4%。
市场机构预测，2025年1月美国新增就业人数将达到5.5万人，失业率维持在4.4%不变。目前，该失业率被视为判断经济健康程度的关键指标。只要每月新增就业维持在5万左右，即可有效维持低失业率水平，从而避免经济陷入衰退。
不过，市场对就业前景仍存在明显分歧。美联储方面认为，就业市场已趋于稳定，但部分华尔街机构指出，职位空缺持续减少，表明就业基本面仍在恶化。
基于对就业市场的信心，美联储在1月末的议息会议上首次暂停降息，投票结果为10:2，为最近四次会议以来首次按兵不动。多数官员认为，通胀尚未达标，短期内不考虑再次降息。
通胀方面，1月数据预计小幅回落，机构预测整体及核心CPI环比均上涨0.3%，同比分别降至2.5%。主流观点认为，2026年随着关税影响减弱，住房与人力成本增速放缓，通胀有望进一步向2%目标靠拢。
但仍有官员警告，通胀仍存在顽固性，尤其是在“1月效应”即企业集中调价的背景下，叠加关税成本转嫁，未来通胀存在意外回升的可能性。
政策走向方面，关键数据将直接影响美联储的降息节奏和市场预期。近期公布的ADP私营部门就业数据显示，1月仅新增2.2万人，远低于预期的4.8万人，12月数据也从4.1万下修至3.7万，一度引发市场对就业市场的担忧。
挑战者报告显示，1月美国企业裁员人数高达108435人，同比激增118%，环比增长205%，创下自2009年1月以来的同期新高，同时也是2025年10月以来的单月峰值。
与此同时，密歇根大学消费者信心指数显示通胀预期有所回落，这一组合数据呈现出“就业疲软但通胀放缓”的格局，为市场对降息的预期提供了支撑。
综上所述，本次非农报告备受关注，尤其因数据延迟发布，同时将公布对2025全年非农数据的修正。此前，BLS曾透露可能下修近90万人，若本次修正超出预期，可能引发美元走弱、黄金上涨；若修正符合预期，则可能成为美元的反弹契机，因美联储在已知数据的情况下仍选择暂停降息，表明其对就业韧性的认可。
本次非农的核心观察点仍是失业率变化。根据萨姆规则，当失业率的3个月移动平均值比过去12个月最低点高出0.5个百分点时，经济即进入衰退阶段。该临界点对应为4.4%。经济学家指出，贝弗里奇曲线的拐点也在该水平，一旦突破，意味着劳动力市场从降温进入衰退。
从历史经验看，2024年7月失业率曾触及4.3%，一度引发全球市场“黑色星期一”。因此，4.4%被视为关键心理关口。
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