一、美元：宽松预期与债务隐忧的多空博弈
（一）利好因素
美联储内部宽松倾向逐步增强：鲍威尔于14日再次强调政策路径“无既定路线”，理事鲍曼明确表示年底前可能还有两次降息，柯林斯则建议进一步下调利率以应对就业市场疲软。市场对10月降息25个基点的预期概率已攀升至97%，宽松预期推动美债收益率下行，10年期国债收益率逼近4%下方，为4月以来最低水平，削弱美元资产吸引力。
经济数据边际回暖预期增强：美国10月一年期通胀预期初值降至4.6%，低于前值和市场预期的4.7%，表明通胀压力有所缓解，为美联储进一步宽松提供空间。尽管消费者信心指数创下27年来新低，但在低利率环境下，ETF资金流入超过1万亿美元，市场流动性充足，对美元形成一定支撑。
（二）利空因素
债务问题与财政压力持续加剧：美国债务总额已突破37.8万亿美元，利息支出超过1.2万亿美元，债务/GDP比率接近99.9%，预计2026年将超过102%。临时拨款法案仅能维持政府运作至11月21日，未覆盖医疗保健等关键支出，政治决策的不确定性或将推高长期利率，抑制美元走势。
原油疲软削弱关联货币支撑：布伦特原油价格跌至62.73美元/桶的三个月新低，同时美国商业原油库存单周增加371.5万桶，商品货币加元承压下跌，但美元并未因此受益，反映出市场对美国经济基本面的担忧。
二、欧元：通胀回升与政策模糊的震荡格局
（一）利好因素
通胀数据意外回升：德国9月通胀率升至2.4%，为年内最高水平，主要由服务类价格涨幅扩大及能源价格降幅收窄推动。通胀黏性为欧洲央行延后降息提供依据，目前欧元区基准利率仍比美国高出25个基点，利差优势对欧元形成支撑。
财政紧缩释放积极信号：法国总理重申将在2026年前将财政赤字率控制在5%以下，并强调削减公共支出的紧迫性，显示出欧元区核心国家财政纪律收紧的趋势，有助于缓解市场对债务可持续性的担忧，增强欧元信用基础。
（二）利空因素
欧央行政策立场模糊：拉加德虽表示当前经济与货币政策“状态良好”，但并未明确降息周期是否结束，政策方向不清晰引发市场困惑。叠加IMF警告关税政策可能削弱全球经济增长前景，欧元区以出口为主的经济结构面临挑战，限制欧元上行空间。
能源需求疲软与供应过剩并存：OPEC+在11月继续增产13.7万桶/日，全球原油供应过剩压力加剧，布伦特-WTI价差扩大至3.83美元/桶，反映欧洲能源进口成本上升，对欧元区贸易收支造成负面影响。
三、英镑：就业疲软与谈判进展的双向拉扯
（一）利好因素
英欧贸易谈判取得积极进展：英国与欧盟在北爱尔兰贸易协议方面达成重要共识，市场避险情绪回落，推动EUR/GBP跌至0.8715的一周低点，英镑对欧元相对走强。伦敦金融城跨境结算量增长的滞后效应也为英镑提供支撑。
央行购金与避险需求同步上升：英国央行行长指出，全球经济不确定性增强与央行购金行为共同推高金价，而英镑与黄金存在一定正相关性，金价突破4200美元新高对英镑形成间接提振。
（二）利空因素
劳动力市场明显恶化：英国截至8月的三个月失业率上升至4.8%，为2021年5月以来最高水平，私营部门薪资增速放缓至4.4%，为2021年底以来最低，就业市场疲软增强市场对英央行12月降息的预期，目前降息概率已升至60%，利率前景对英镑形成压制。
经济增长动能疲弱：受美国关税政策和全球需求放缓影响，英国制造业PMI持续处于荣枯线下方，叠加消费者支出疲软，经济内生增长动力不足，制约英镑反弹空间。
四、日元与瑞郎：避险属性主导的强势格局
（一）利好因素（日元）
政治不确定性激发避险需求：日本执政联盟内部动荡未平，凯投宏观指出，短期内政治不确定性提振市场对日元的配置需求，尽管长期走势仍取决于经济基本面。同时，全球经济碎片化风险上升，日元作为传统避险货币获得资金青睐。
利差劣势逐步收窄：随着美联储降息预期升温，美日利差从年内高点逐步缩小，10年期美债收益率跌至4%附近，削弱日元套利交易吸引力，促使资金回流日元资产。
（二）利好因素（瑞郎）
避险资金加速流入：瑞郎与黄金的负相关性升至-0.78，金价创新高带动避险资金涌入瑞郎，USD/CHF跌至1.2492的两周低点。瑞士9月贸易顺差扩大至32亿瑞郎，稳健的经济基本面为瑞郎走强提供支撑。
欧洲风险的对冲价值显现：欧央行政策信号模糊及欧元区经济碎片化风险加剧，使瑞郎成为对冲欧洲地缘政治风险的首选资产，EUR/CHF维持在0.9207的低位震荡。
五、关键事件与交易提示
重点监测节点：①次日02:00美联储发布经济褐皮书及拉加德参与辩论，需关注美国经济评估与欧央行政策信号；②美联储理事米兰、沃勒等将密集发表讲话，或进一步明确降息节奏。
货币对交易建议：
EUR/USD：依托1.1590支撑轻仓做多，目标1.1650，止损1.1570，关注通胀数据与政策差共振机会；
GBP/USD：若跌破1.3310支撑可考虑做空，目标1.3270，止损1.3330，规避就业数据疲软风险；
USD/JPY：建议逢高做空，在149.50-149.80区间建仓，目标148.80，止损150.00，把握避险资金流动趋势。
风险提示：若美国债务谈判出现僵局或中东地缘冲突再度升级，可能引发美元与避险货币同步走强，需及时调整持仓策略。
