伦敦白银市场因大规模逼空行情陷入动荡，白银价格突破每盎司50美元关口，引发市场对1980年亨特兄弟操控市场的历史记忆。
当前伦敦白银基准价格远高于纽约市场，两者之间的价差已扩大至罕见水平。交易员表示，市场流动性几乎完全丧失，导致现货白银空头难以获取实物白银，同时面临高昂的展期成本。
此次逼空走势异常剧烈，部分交易员甚至开始抢订跨大西洋航班的货运仓位，以运输大额银条——这一运输方式以往主要用于黄金，目的是利用伦敦市场的高溢价套利。
交易员和分析师指出，目前没有迹象显示有类似亨特兄弟的市场操控行为，他们认为价格飙升是多重因素叠加的结果。但近两日的市场动荡与1980年逼空事件高度相似，甚至在某些方面更为极端。
“我从未经历过如此场面。当前白银市场的状况完全超乎想象，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“目前市场几乎没有任何流动性可言。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心枢纽，全球白银价格由少数银行通过交易存放在伦敦周边金库中的银条来确定。每日交易结束后，安保严密的运输车辆在金库间穿梭，完成白银交割。
近期价格飙升主要受到黄金和白银投资热潮的推动，背后是市场对西方债务攀升和货币贬值的担忧——这一趋势在美国政府预算僵局和潜在停摆的背景下进一步加剧。
但此次逼空也反映出白银市场特有的结构性变化，包括印度需求的突然上升、白银供应的减少，以及市场对美国可能征收白银关税的担忧。
白银市场的流动性长期依赖伦敦金库中的库存。近年来，这些库存持续下降：首先是由于矿山产能跟不上工业和投资需求，造成持续的供需缺口；其次在今年早些时候，出于对关税的担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少三分之一。其中很大一部分由ETF持有。根据彭博社数据，可供市场自由流通的白银——主要由大型银行持有——已降至约2亿盎司，相比2019年中期的8.5亿盎司下降了75%。
本月投资需求激增的同时，印度买家的需求也出现骤增。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家此前主要从香港购银，但在黄金周期间改变了采购路线。印度一家ETF因国内白银短缺，甚至在上周四暂停了新的申购。
伦敦金银市场协会（LBMA）在一份声明中表示，该机构“已注意到白银市场的紧张局势，并正在密切监控相关发展”。该协会代表伦敦市场的银行、精炼商和物流供应商。
价格刷新历史
过去两天，白银价格屡次刷新纪录。
伦敦白银每日定价机制——自1897年以来一直沿用的定价方式——上周五首次在50美元上方成交。伦敦白银现货价格与纽约期货之间的溢价一度突破3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟逼空时期出现过。此外，伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深交易员认为这一水平甚至高于1980年逼空时期的峰值。
另一个市场紧张的信号是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司约3美分扩大至超过20美分。
“银行之间不愿意报价，导致报价区间异常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这直接造成了流动性极度匮乏。”
白银踏上航班
1980年的市场垄断最终被交易所干预打破。纽约商品交易所和芝加哥期货交易所先后限制交易，仅允许平仓操作，从而终结了亨特兄弟的逼空。
而在当前的市场环境下，没有如此直接的解决方案。分析认为，此次逼空行情可能需要通过更多白银流入伦敦市场来缓解——要么是ETF持有者抛售白银，要么是交易员从全球其他地区将白银空运至伦敦。
已有迹象表明这一过程正在发生。
一位物流公司高管表示，过去一周他接到大量紧急电话，客户希望将白银从纽约商品交易所关联金库中取出并空运至伦敦。他估计，目前交易员正计划将约1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大单日白银提取量。
还有人认为，白银可能从中国流出，因近期中国白银价格低于伦敦，但鉴于中国自身供应也偏紧，流出规模可能有限。
“将实物白银运回伦敦将有助于缓解当前的紧张局势，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球其他地区的白银库存，并将其运往伦敦。”
然而，一些交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其在担忧政府停摆可能影响清关效率的背景下，任何延误都可能导致高昂的成本。此外，市场仍在关注特朗普是否会就白银启动新的关税政策。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果不对白银征收关税，可能会抑制美国境内的白银买盘，并缓解伦敦市场的紧张局势。高价格往往能在短期内解决供需失衡的问题。”
