伦敦白银市场因大规模空头挤压陷入动荡，价格突破每盎司50美元大关，再度引发市场对1980年亨特兄弟垄断事件的回忆。
当前伦敦白银基准价远高于纽约市场，价差扩大至历史罕见水平。交易员表示，市场流动性几近冻结，导致做空者难以获取实物白银，同时展期成本急剧上升。
此轮逼空行情异常剧烈，部分交易员甚至抢订跨大西洋航班货舱，以运输大块银条——这一方式通常用于黄金等高价值资产，目的在于利用伦敦市场的高溢价套利。
尽管目前并无类似亨特兄弟的市场操纵行为，但多位交易员和分析师指出，本轮价格飙升是多重因素叠加的结果。过去两天的市场波动与1980年逼空行情高度相似，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此局面。白银市场目前的表现堪称史无前例，”大宗商品对冲基金Greenland Investment Management首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“目前市场几乎没有任何流动性。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球白银价格由少数几家银行通过交易存放在伦敦周边金库中的银条来确定。每日交易结算时，安保车辆穿梭于各金库之间完成银条交付。
此次价格暴涨主要受投资者对西方债务上升和货币贬值的担忧推动，尤其在美国政府预算僵局加剧的背景下进一步加速。
此外，逼空行情也反映出白银市场独特的供需变化，包括印度需求激增、可交易银条减少，以及对美国可能加征白银关税的预期。
伦敦市场依赖于存放在当地金库中的大量白银来维持流动性。近年来库存持续下降：一方面矿山产量未能满足投资和工业需求；另一方面今年因关税担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已缩减三分之一。其中很大一部分被ETF持有，而可用于市场流通的“自由白银”据彭博社估算，已从2019年中的8.5亿盎司降至不足2亿盎司。
本月投资需求激增的同时，印度买家也突然转向伦敦市场采购。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度黄金周期间采购地点转移，导致当地白银短缺，一家ETF甚至暂停了新投资。
伦敦金银市场协会在一份声明中表示，其“已注意到白银市场的紧张状况，并正密切关注事态发展”。
刷新纪录
过去两天，白银价格屡创新高。
伦敦白银拍卖——自1897年以来每日进行的定价机制——上周五首次以高于50美元的价格成交。伦敦现货白银对纽约期货的溢价一度突破3美元，这一水平此前仅在1980年逼空期间出现过。白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深人士表示，这已超过1980年逼空时的水平。
另一个市场承压的信号是，伦敦白银的买卖价差从常规的每盎司约3美分扩大至超过20美分。
“银行之间不愿相互报价，导致报价异常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了流动性危机。”
银条空运
1980年，交易所通过限制新头寸的规则干预市场，成功打破垄断。如今，缓解此次逼空的唯一途径可能是更多白银流入伦敦市场，无论是ETF抛售，还是从全球其他地区空运银条。
已有迹象表明这一趋势正在发生。
一位物流公司高管表示，过去一周他接到大量紧急请求，希望将白银从纽约相关金库中提出并空运至伦敦。他估计，当前约有1500万至3000万盎司白银正计划从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
也有观点认为，中国可能成为白银来源之一，尽管其国内银价也低于伦敦，但因自身供应同样紧张，出口量可能有限。
“将白银运回伦敦将有助于市场恢复正常，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球库存并将其输送至伦敦。”
然而，一些交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其在美国政府可能停摆的背景下，海关效率难以保障。而伦敦市场的逼空意味着，任何运输延误都可能带来高昂代价。此外，市场仍担忧特朗普政府可能在结束232调查后对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果关税最终未实施，或可缓解美国的白银买盘压力，并缓解伦敦市场的紧绷局势。高价格通常能在短期内自我修正。”
