日本迎来新一任首相后，黄金价格首次突破每盎司4000美元大关。这一现象并非偶然。
高市早苗（Sanae Takaichi）意外赢得日本执政党自民党党魁提名。她在财政与货币政策上主张宽松，主张扩大经济刺激，并希望日本央行配合，避免大幅加息。这一立场引发日元走弱，同时推动日本股市和债券收益率上涨。
受此影响，黄金价格在年内持续飙升，上周一至周二进一步上涨2.6%。这表明，美国并非唯一面临“高债务与民粹政治冲击法定货币及其发行机构”的国家。
此前，英国右翼政党“改革英国党”领袖奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）——该党目前支持率领先——公开批评英国央行出售债券的行为，指出其带来的损失和利率压力正加重纳税人负担。
欧洲央行虽制度上保持独立，看似稳定，但未来可能面临更大政治压力。法国在债务控制问题上陷入僵局，过去一年已更换四位总理；而在法国和德国，曾主张退出欧元区的民粹势力在民调中持续领先。
黄金上涨可分为几个阶段。第一阶段始于2022年俄乌全面冲突爆发，西方冻结俄罗斯外汇储备后，各国央行开始大量增持黄金，以寻求“不会被冻结”的资产。
第二阶段始于今年4月，美国总统特朗普重启贸易战，削弱了市场对“美国作为全球经济稳定支柱”及“美元在全球金融体系中主导地位”的信心。
第三阶段从8月末开始，尽管通胀仍高于2%的目标，美联储仍释放出“因就业市场疲软而考虑降息”的信号。几天后，一贯主张降息的特朗普以“涉嫌虚报房产信息”为由解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），试图加强对货币政策的干预。库克否认指控，目前仍保留职务。
目前黄金走势已带有一定的投机性质，华尔街将其称为“贬值交易”。黄金本身不产生收益，因此很难判断每盎司4000美元是否合理。传统上，黄金的吸引力在于其避险功能——对冲地缘政治或经济风险，以及对美元等其他资产信任的下降。
城堡集团（Citadel）首席执行官肯·格里芬（Ken Griffin）本周指出，美元今年大幅贬值后，全球政府、央行和个人投资者开始意识到：“如今黄金的避险地位，已堪比过去美元的地位。”
不过，布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）指出，自8月以来美元保持稳定，这意味着当前黄金上涨的主因是“全球所有法定货币的信用都在减弱”。
尽管各国情况各异，但日本、美国及西欧国家有一个共同点：债务占GDP的比例均已接近或超过100%。
判断债务是否可持续，有一个简单公式：当债务平均利率低于名义GDP增长率（即未剔除通胀的增长）时，债务占GDP比例趋于下降；反之则会上升。
2008年至2022年，发达经济体债务大幅增长——先是应对全球金融危机，后是应对新冠疫情。但当时利率远低于名义GDP增长，因此债务尚具可持续性。
如今形势已发生变化。随着通胀回归，利率正逐步恢复至历史平均水平。
摩根士丹利最新报告指出，在发达市场，“过去一年，名义增长放缓、债务成本上升、赤字扩大——三重压力正威胁债务的可持续性。”报告预测，到2030年，平均债务利息支出将与经济增长持平。要避免债务膨胀，就必须在扣除利息后实现显著财政盈余——这意味着大幅削减支出或增税，但从政治角度看，这几乎不可能实现。
特朗普上任时，美国年度赤字占GDP约6%，累积债务接近GDP的100%，但他几乎未采取措施扭转这一趋势。7月共和党通过的财政法案中，关税收入抵消了一部分减税成本，但若最高法院裁定部分关税违法，这部分收入可能消失。与此同时，因民主党要求延长部分医疗补贴，美国政府面临停摆风险，特朗普和共和党对此似乎并不反对。
特朗普认为有更直接的削减赤字方式：通过美联储降息来降低债务利息支出。当央行将政策重心从控通胀转向协助财政部时，这被称为“财政主导”，通常会引发通胀上升。
摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）表示，尽管无法预知美联储在鲍威尔卸任后的走向，但“特朗普有权提名部分委员，并已明确表达自己的立场。”他指出，随着时间推移，美联储可能逐步转向宽松政策，进而导致美元贬值、通胀预期上升，从而推高黄金价格。
日本也面临“财政主导”的潜在风险。新任首相高市早苗支持安倍晋三的“三支箭”政策，主张通过结构性改革提升竞争力，并辅以财政与货币刺激。去年她曾批评日本央行加息是“不明智之举”，尽管之后语气有所缓和，但她仍强调政府应“主导经济与货币政策方向”。
市场普遍预期日本央行行长植田和男将放缓加息节奏。但问题在于，与美国类似，日本当前通胀水平明显高于疫情前。若央行屈从于政府压力，可能导致通胀进一步上升。
目前日本10年期国债收益率维持在约1.6%的低位，但布鲁金斯学会的布鲁克斯指出，30年期收益率已大幅上升（尤其是在高市早苗当选后），显示20年后日本10年期国债收益率可能超过4%。他表示，其他国家也出现了类似趋势。
“市场在传递一个信号：‘你们最终将通过通胀来稀释债务——不是现在，而是未来。’”布鲁克斯表示。”
