伦敦白银市场因大规模逼空陷入剧烈震荡，价格突破每盎司50美元，再度引发市场对1980年亨特兄弟垄断事件的回忆。
当前伦敦白银基准价明显高于纽约市场，两者价差达到罕见高位。交易员表示，市场流动性几乎完全冻结，使得做空者难以获取实物白银，同时展期成本大幅攀升。
此次逼空行情剧烈异常，部分交易员开始争抢跨大西洋航班货舱空间运输银条，这种原本多用于黄金的昂贵运输方式，意在捕捉伦敦市场的巨大溢价。
尽管交易员和分析师表示当前并无类似亨特兄弟的市场操控行为，但价格飙升背后是多重因素叠加的结果。近两天的市场动荡与1980年逼空事件高度相似，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此场面。当前白银市场的状况堪称史无前例，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“现在市场几乎没有任何流动性。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球基准价格由少数银行通过交易存放在当地金库中的金银条确定。每日结算时，安保严密的卡车在各大金库之间运送金银条完成交割。
此次价格飙升主要受到黄金和白银投资热潮推动，源于市场对西方债务上升和货币贬值的担忧——尤其在美国政府面临预算僵局和停摆风险背景下进一步加剧。
此外，此次逼空也与白银市场特有的供需变化有关。近期印度白银需求激增，可交易银条供应减少，以及对美国可能加征白银关税的担忧，共同加剧了市场紧张。
伦敦市场依赖存放在当地金库中的数亿盎司白银来维持流动性。近年来库存持续下降：一方面矿山产量未能满足投资者和工业需求，导致供需失衡；另一方面今年因关税担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存减少了三分之一。其中很大一部分由ETF持有。据彭博社估算，可供市场自由流通的白银已降至约2亿盎司，较2019年高峰下降了75%。
本月投资需求激增的同时，印度买家也突然转向伦敦市场采购白银。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家此前多从香港购入白银，但在黄金周期间采购地点发生转移。印度一家ETF甚至因白银短缺而暂停新投资。
代表伦敦市场主要参与者的伦敦金银市场协会（LBMA）在声明中表示，其“已注意到白银市场的紧张状况，并正密切监控市场动态”。
刷新历史纪录
过去两天，白银价格创下多项新纪录。
伦敦白银每日拍卖自1897年以来首次以超过50美元的价格成交。伦敦现货白银与纽约期货之间的价差一度达到3美元，这一水平仅在亨特兄弟逼空期间出现过。与此同时，伦敦白银隔夜借贷成本年化涨幅远超100%，有资深人士指出，该水平甚至高于1980年逼空期间的峰值。
市场紧张的另一表现是，伦敦白银买卖价差从通常的每盎司约3美分扩大至每盎司20美分以上。
“银行之间不愿相互报价，导致价差异常扩大，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这直接导致流动性严重缺失。”
白银踏上空运之路
1980年，通过交易所规则调整打破了亨特兄弟的市场垄断。纽约商品交易所和芝加哥期货交易所相继限制新头寸建立，仅允许平仓操作，从而遏制了逼空行情。
如今的白银市场没有如此直接的解决方案。要缓解当前的逼空，必须有更多白银流入伦敦市场——要么是ETF投资者或持有者出售白银，要么是交易员从其他地区空运银条至伦敦。
已有迹象显示，这一过程正在启动。
一位物流公司高管表示，过去一周他收到大量紧急请求，希望将白银从纽约相关金库中取出并空运至伦敦。他估计，目前有约1500万至3000万盎司白银正计划从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
也有观点认为，中国可能成为白银流出地之一，因国内白银价格低于伦敦市场，但由于中国自身白银供应也趋紧，预计流出规模有限。
“将白银运回伦敦有望逐步缓解当前的极端行情，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球各地的白银库存，并将其运送至伦敦。”
然而，部分交易员对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其是在担忧政府停摆可能影响清关效率的情况下，任何延误都可能导致高昂成本。此外，市场仍在关注特朗普是否会就白银征收进口关税，因其正在推进针对关键矿物的232调查。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果最终不对白银征收关税，将有助于缓解美国的买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张局面。高价往往能自我修正短期的供需失衡。”
