伦敦白银市场因剧烈逼空行情陷入动荡，价格突破每盎司50美元大关，这是历史上第二次出现如此高价，也让人联想到1980年亨特兄弟试图操控市场的事件。
目前伦敦白银基准价远高于纽约市场，两者价差飙升至历史罕见水平。交易员表示，市场流动性几乎完全枯竭，导致做空白银的投资者难以获取实物交割，同时面临高昂的展期成本。
此次逼空局势异常严峻，部分交易员甚至开始为大额银条预订跨大西洋航班货舱，这种以往多用于黄金运输的昂贵方式，目的是借助伦敦市场的高溢价获取利润。
交易员和分析师指出，目前并无类似亨特兄弟的市场操控行为，但他们认为此次价格飙升是多种因素叠加所致。过去两天的市场波动与1980年逼空情形有诸多相似之处，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此剧烈的市场波动。当前白银市场的状况可以说是史无前例，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“目前市场几乎没有任何流动性可言。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球白银价格由少数几家银行通过交易存放于伦敦周边金库的银条来确定。每日交易结算时，安保严密的运输车辆会在各大金库之间运送银条完成交割。
近期价格飙升主要由黄金和白银投资热潮推动，这源于市场对西方债务上升和货币贬值的担忧，尤其是在美国政府面临预算僵局和停摆风险的背景下。
但此次逼空也反映出白银市场自身的结构性问题，包括印度需求突然激增、可供交易的银条库存减少，以及市场对美国可能加征白银关税的担忧。
白银市场依赖伦敦金库中数亿盎司白银来维持流动性。近年来库存持续减少：首先是由于矿山产量未能满足投资者及工业需求，导致供需长期失衡；其次在今年初，由于对关税的担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少三分之一。其中相当一部分由ETF持有。根据彭博社数据，可用于伦敦市场流通的“自由白银”——主要由大型银行持有——目前已降至仅2亿盎司，较2019年年中超过8.5亿盎司的峰值下降了75%。
本月投资需求激增的同时，印度白银采购也突然上升。道明证券的丹尼尔·加利表示，印度买家此前从香港购买白银，但在黄金周期间改变了采购渠道。印度一家ETF甚至因白银短缺而暂停了新的申购。
代表伦敦市场主要参与者的伦敦金银市场协会在一份声明中称，其“已注意到白银市场的紧张状况，并正密切关注事态发展”。
刷新历史纪录
过去两天，白银价格接连创下新高。
自1897年以来每日举行的伦敦白银定价拍卖，上周五首次以超过50美元的价格成交。伦敦白银现货价格对纽约期货的溢价一度达到3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟逼空期间出现过。此外，伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深交易员指出，这一水平甚至高于1980年逼空时期的峰值。
市场压力的另一表现是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司约3美分大幅扩大至每盎司20美分以上。
“银行之间不愿相互报价，导致报价异常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了流动性危机。”
银条启程赴欧
1980年，交易所通过干预措施打破了市场垄断。纽约商品交易所和芝加哥期货交易所先后修改交易规则，限制新头寸建立，只允许平仓操作。最终在1980年1月21日，白银价格达到每盎司52.50美元的历史高点。
如今的白银市场并无如此直接的解决路径。相反，缓解当前逼空局势可能需要更多白银流入伦敦市场——要么是ETF或其他持有者出售白银，要么是交易员从全球其他市场将银条空运至伦敦。
已有迹象显示这一过程正在发生。
一家物流公司高管表示，过去一周接到大量紧急电话，客户希望将白银从纽约商品交易所关联金库中取出并空运至伦敦。他估计，目前交易员正试图将1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
另有分析认为，白银可能开始从中国流出，尽管中国国内白银价格也低于伦敦，但由于自身供应也趋紧，流出量可能有限。
“将实物白银运回伦敦有助于缓解当前紧张局势，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球其他地区的白银库存，并将其运至伦敦。”
然而，一些交易员仍对从美国出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其是在担忧政府停摆可能影响清关效率的情况下，任何延迟都可能带来高昂成本。此外，市场仍在关注特朗普是否会针对白银等关键矿物征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果最终不对白银征收关税，可能有助于缓解美国市场的买盘压力，并缓解伦敦市场的紧张局面。高价格通常会在短期内推动供需重新平衡。”
