EBC研究院热点分析|日本如履薄冰 政治一团乱麻

本月迄今日元走势横盘，通胀预期在一定程度上抵消了关税担忧。基准10年期国债收益率本周早些时候触及17年高点，部分原因是资金流向股市。

投资者目前急于减持日本国债，部分人甚至愿意折价向央行抛售债券，这种现象在过去非常罕见。

前首相安倍晋三曾猛烈抨击时任央行行长白川方明应对通缩不力。如今变成了应对通胀迟钝，实际工资陷入持续下行螺旋。

核心通胀率7月降至3.1%，较上月3.3%的水平回落，主要因大米通胀持续缓解。该指标已连续40个月高于2%的目标值。

日本央行在7月发布的经济展望报告中上调通胀预期，称2025财年（截至2026年3月）核心通胀率将达2.7%。

行长植田和男在杰克逊霍尔会议上表示，薪资涨幅正从大型企业向其他领域扩散，且随着就业市场趋紧，涨幅可能持续扩大，此举释放出重启加息的信号。

8月路透社调查显示，近三分之二经济学家预期政策制定者在年底前再次加息至少25个基点，较半月前预期比例显著上升。

贸易之谜

日本政府数据显示，7月日本出口额创下近四年最大月度跌幅，关税上调导致对美国这一主要贸易伙伴的出口急剧下滑。

这标志着连续三个月出现萎缩。不过汽车出口量仅下降3.2%，表明降价和吸收关税的努力已见成效。

与此同时，进口总额同比下降7.5%，导致贸易逆差为1175亿日元，低于1962亿日元的预期值。这使经济形势呈现出喜忧参半的局面。

受出口韧性支撑，日本第二季度GDP同比增长1.2%，超出预期。在此期间，日本汽车产业承受着25%的关税。

值得注意的是，日本上月与美国达成贸易协议，将“对等性”关税税率定为15%。美国消息人士称，华盛顿将于9月中旬对日本车企实施较低税率。

这意味着日本央行在第四季度前难以评估协议影响。损保日本兴亚研究所高级经济学家龟田清作本月早些时候在报告中指出，经济衰退可能即将到来。

他认为，随着工资增长带动实际工资回升，个人消费有望延续上升趋势，然而若关税上调抑制薪资涨幅，这一趋势恐难持久。

右转

知情人士周四透露，执政的自民党正考虑将上月国会选举结果的评估工作从本月推迟至9月初完成。

此次延期可能影响党内部分人士罢免石破茂的计划，自民党预计将在评估结束后考虑是否提前举行总裁选举。

此次选举最大赢家是两个5年前尚不存在的极右翼政党，它们凭借提高工资、限制外籍劳工的承诺，在年轻选民中获得广泛支持。

这让人质疑全球反建制政治浪潮是否降临日本。遗憾的是，转向“日本优先”的潜在政策理论上会加剧物价危机。

路透社1月调查显示，日本三分之二企业正因劳动力短缺遭受严重业务冲击，该国人口持续萎缩且老龄化加剧。

日本政府表示，劳动力短缺已达历史峰值，尤其在非制造业和中小企业很严重，这种供给侧制约可能扼杀经济增长。

由于日本央行近期倾向于按兵不动，日元汇率风险偏向下行。更长远来看，安倍时代结束后持续的政治动荡也将令投机性买盘望而却步。

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