7月25日，央行宣布将超额续作4000亿元中期借贷便利（MLF），较本月到期量多投放1000亿元。这是自3月以来连续第五个月实现净投放，也是央行首次提前一天预告操作规模，向市场传递了精准调控流动性的明确意图。
MLF操作机制改革后的变化
央行在3月对MLF操作机制进行了调整，此次提前预告规模是调整后首次亮相。这一举措表明政策端更加注重预期管理，通过透明化操作增强市场信心。结合历史数据来看，今年1-2月MLF呈现净回笼态势，而从3月起转向宽松，特别是5月单月净投放高达3750亿元，显示政策重心逐步向“稳增长”倾斜。
为何选择超额续作？
此次超额续作恰逢7月季末缴税高峰，直接对冲了可能出现的资金面紧张情况。回顾6月，由于阶段性紧张，银行间利率波动加剧。因此，本次操作有助于缓解类似局面，维持市场流动性合理充裕。
外部环境的影响
近期，澳洲联储和欧洲央行相继释放鸽派信号，为国内货币政策提供了更大的操作空间。尽管当前MLF操作利率尚未公布，但已连续四个月维持不变，显示出政策更侧重于通过“量”的调节而非“价”的变动来实现目标。
警惕资金传导滞后效应
值得注意的是，尽管4-6月MLF累计净投放超万亿元，但银行间利率仍存在较大波动，这表明资金传导存在一定时滞。交易员需小心“宽松预期陷阱”，即流动性投放未必能立刻转化为资产价格的推动力。
历史经验与未来展望
根据历史数据分析，在MLF净投放超过3000亿元的月份，瑞郎和日元套利交易活跃度往往提升20%以上。这意味着全球资本流动可能受到中国货币政策调整的影响，并进一步反映在跨境资金配置上。
参考内容：北京时间7月25日，央行将超额续作4000亿元MLF，较本月到期量多投放1000亿元，连续第五个月实现净投放；这是央行自3月改革MLF操作机制后，首次提前一天预告规模，释放精准调控流动性的强烈信号；数据显示，2025年以来MLF操作呈现“前低后高”特征：1-2月净回笼近万亿，3月起转向宽松，5月单月净投放高达3750亿；当前操作利率虽未公布，但连续四个月维持不变，暗示政策端更侧重“量”而非“价”的调控；超额续作直接对冲7月季末缴税高峰，避免资金面重现6月的阶段性紧张；澳洲联储和欧央行近期释放鸽派信号，为央行操作提供外部缓冲空间；值得注意的是，4-6月MLF累计净投放超万亿，但银行间利率仍波动加剧，反映资金传导存在时滞；交易员需警惕“宽松预期陷阱”——流动性投放未必直接转化为资产价格推力；历史数据表明，MLF净投放超3000亿的月份，瑞郎和日元套利交易往往活跃度提升20%以上。
