SMM8月25日讯：
从4月底开始，LME铜库存一直维持去库状态。目前伦铜库存已经不足10万吨，截至8月25日录得95525吨，再次刷新近十三年低位，同时注销仓单比例仍在40%以上。低库存及高注销仓单比例带来的持续去库预期给予铜价支撑。伦铜上周自6700美元/吨以上高位回调后，于6500美元/吨关口震荡调整。
从三大洲库存来看，亚洲及欧洲的库存变化趋势出现逆转。二季度亚洲库持续快速去库，而欧洲库存却一路增长。三季度却相反，欧洲库存去库力度较强，亚洲库存在5000吨左右低位徘徊。
回顾二季度，国内抢先于海外经济体进入经济修复阶段，铜消费亦出现快速复苏，有限的废铜进口量对精铜消费也存在推动作用，但是国内炼厂陆续检修，铜供应紧张格局支撑内盘偏强运行。供应缺口依靠进口铜来补充，进口比价长时间维持打开状态，除了海外冶炼厂零单转移至国内，各贸易商也积极运输LME亚洲区铜库存，这也导致了后期大量进口铜涌入国内。今年6月中国进口电解铜48.58万吨，环比大增63.17%；7月进口量达到55.5万吨， 1-7月份累计进口248.1万吨，累计同比增加33.74%。
进入三季度后国内消费走弱，市场将目光转向海外经济体。随着国外制造业的复苏，对精铜的需求带动LME库存进一步下滑，欧洲区铜库存自7月初起止增转降。LME现货表现更为强势，0-3 back结构扩大至20美元/吨左右。铜价外强内弱局面下，进口比价迟迟未见转好，美金铜升水持续下落。
从宏观面看，尽管疫情尚未得到全面控制，地缘政治风险还未解除，但全球经济逐步复苏的基调没有改变，叠加LME铜库存处于相对历史低位，这为铜价提供一定的支撑。短期内在没有宏观风险加剧的条件下，低库存支撑铜价的逻辑仍然有效，预计短期铜价仍将继续维持震荡走势。
（SMM 朱若琰）
