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债券投资者预计联準会本週将维持利率稳定，同时暗示即将降息。这种预期导致他们推测美国公债殖利率曲线将从目前的倒挂转向正常的正斜率。
投资者正在採取「更陡峭」的策略，包括看涨短期国债并减少长期债券的曝险。这种方法受益于更陡峭的殖利率曲线，其中长期收益率高于短期收益率，补偿投资者因较长期限而增加的风险。
两年期/十年期殖利率曲线是一项备受关注的指标，已经倒挂两年了——这是史上最长的倒挂——目前显示出负22个基点(bps)的差距。
预计联準会在周三结束为期两天的政策会议时将连续第八次会议将基準隔夜利率维持在 5.25%-5.50%。投资者预计联準会主席鲍威尔将在新闻发布会上採取“鸽派立场”，他可能会暗示最早可能在 9 月开始降息，这是四年多来的首次降息。
鲍威尔也将利用八月底杰克逊霍尔经济研讨会的机会，让市场为可能的降息做好準备。届时，更多有关通膨和七月就业报告的数据可能会为联準会提供前进的信心。
利率期货市场目前反映了从 9 月开始总共降息约 68 个基点的预期，高于 6 月会议前的 30 个基点。分析师预计，到 2025 年 6 月，大约还会再降息三次 25 个基点。
在 6 月的预测中，联準会仅预期 2024 年降息一次。
Janus Henderson Investors美国固定收益主管格雷格·维伦斯基(Greg Wilensky)表示：“过去六週，收益率曲线已大幅调整，但仍呈倒挂状态，这并不常见。” “我们预计曲线将正常化为正斜率，并且仍有相当大的调整空间。”
公牛加强器
自 6 月下旬以来，两年期和 10 年期殖利率之差已缩小 30.4 个基点。最近，该曲线主要经历了“牛市陡峭化”，即短期收益率比长期收益率下降幅度更大——这是联準会启动宽鬆週期的常见先兆。
今年早些时候，投资者对殖利率曲线更加陡峭做出了积极押注，预计继 12 月联準会转向鸽派立场后，他们预计 2024 年将多次降息。然而，随着短期殖利率飙升，这些部位发生逆转，由于强劲的经济和持续的通膨而使曲线趋于平坦。
随着本週联準会会议的临近，期货市场投资者大幅增加了两年期国债等短期国债的多头头寸，而长期国债的头寸要么保持不变，要么有所下降。这反映了最近的牛市陡峭化。
据商品期货交易委员会称，资产管理公司上週将两年期公债净多头寸提高至历史新高。他们也保持了美国5年期公债期货的净多头头寸，在7月中旬达到顶峰，然后略有下降。
Truist Advisory Services固定收益董事总经理奇普·休伊(Chip Hughey)表示：“在收益率更明显下降之前，人们会在曲线的短端建立仓位。”
同时，机构投资者对美国10年期期货的净多头部位上週基本保持稳定。
投资组合经理 Mike Sanders 指出：“如果联準会在没有经济衰退的情况下开始降息週期，那么投资于较长债券可能无法提供与曲线中短期到中期债券（例如 2 到 7 年代债券）相同的收益。”麦迪逊投资公司固定收益主管。该公司管理 250 亿美元的资产，目前增持美国三年期至七年期公债，预计殖利率将会下降。
