2020/08/19：从近3个月期铝盘面结构看，Back已成常态，且在近强远弱格局下，华东地区现货铝锭市场依旧表现升水成交。从下图可看出，自今年4月中旬以来现货基本完全升水成交，虽然6月交割前几日出现小贴水，但换月后升水立马拉涨。
数据来源：SMM
本次期铝换月至9月合约后首个现货成交日，上海及无锡地区实际现货升水在90-120元/吨之间，虽然相较于7月合约交割后首日升水下滑近130元/吨，但仍然处于升水成交状态。那么后续升贴水会如何变化？何时回归至贴水状态？
SMM认为8月华东铝锭难现贴水，大概率整月将维持中小升水成交。
几点原因：1）虽然电解铝冶炼厂新增产能逐步投产，但从出料至投放市场尚有一定时滞，且新增产量集中于西南及北方地区，相对而言对华南地区未来冲击或大于华东地区。2）铝锭进口窗口已经关闭，市面流通的进口铝锭逐渐减少，从供应端施压力度不及前期。3）目前华东地区下游消费虽有转弱，但整体同比去年未有显著恶化情况，且大型铝加工厂订单相对饱满，部分无锡、常州、镇江及上海大型下游企业排产期在1-2个月，开工率维持相对稳定，对于原料需求持稳。且考虑到9-10月消费旺季影响，中期消费或有企稳回升可能，届时将从需求端支撑升水坚挺。4）虽然目前SMM统计全国电解铝库存出现趋势性累增，但存量73.7万吨仍低于去年同期29.4万吨，处于相对低位，其中华东地区库存（即上海无锡及浙江）低于去年同期26.5万吨。低库存背景下，现货流通相对偏紧，且持货商考虑货源问题多有挺价，市场情绪尚未完全表现悲观。
综合来看，预计8月下半月升水或集中于20-120元/吨之间。基本面关注消费回暖程度及累库进度，另外需观察近月合约持仓变化及资金操作情况对铝价造成的影响。（SMM 徐曼 021-51595898）
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