SMM8月7日讯: 7月铜矿供给维持偏紧状态，且铜库存低位运行；在中国经济复苏和欧美实施货币宽松政策下，铜价连续4个月出现大幅反弹。沪铜指数7月涨幅为6.3%，大涨3070元/吨；LME涨幅为5.58%，大涨337美元/吨。那么8月铜价能否延续反弹势头呢，本文将从历史的概率来分析。
从历史数据来看：8月沪铜上涨的概率较伦铜高，具体来看：沪铜8月上涨的概率为54%，但伦铜在8月上涨的概率为44%。那么20年8月能否上演以往的情况呢？是上涨的概率大还是下跌的概率较大呢，我们认为下跌的概率较大一些，有以下几个理由：
- 从供应上来看，7月国内电解铜产量将减少，主要原因是矿供应紧张，冶炼厂检修增加。但进入8月后，随着冶炼厂复产且原料供应紧张程度得到缓解，近期智利宣布12个大区疫情出现好转，有条件启动逐步解封计划，且新增感染人数确表现明显下降趋势；另外安托法加斯塔旗下Centinela铜矿同样通过政府调解避免罢工，未来铜矿供应预期保持稳定。我们预计8月国内冶炼产量将环比增加。（详细数据可以关注我们即将公布的8月全国电解铜产量）
- 从需求上来看，8月是传统的生产淡季，据SMM调研，预计8月电线电缆企业开工率为99.92%，环比下降1.70个百分点，同比上升8.76个百分点。7-8月份进入季节性淡季，从7月起线缆企业反映新订单已经开始走弱，并对8月份产量持谨慎态度。（详细数据可以关注我们公布的7月线缆企业开工率）。且空调行业的8月的排产量较7月环比下降17.3%，同比上升32.7%。总体来看，我们认为8月将进入传统的消费淡季，环比有所下降，但同比上升幅度较大。
- 此外，需密切关注进口铜和废铜在8月的流入情况，因进口窗口在7月长时间关闭，我们预计8月进口铜清关至国内的量将有所下降。8月废铜进口量预计仍较多因受批文量充足支撑，而且高铜价令国内废铜供应大增，预计在目前精废价差足够大的背景下，8月废铜替代效应明显，不利电解铜消费。
- 从历史概率来看，近8年来，铜价尚未出现过连续5个月都上涨的情况，在经历4连涨后，我们预计8月铜价回落的概率较大。
总体来看，国内8月供应环比减少（国产增加进口减少，进口减量大于国产增量）；需求环比减少且废铜替代效应明显，将呈现供需两弱的局面。此外，从最新的政治局会议的政策来看，短期来看货币供应将边际收紧，稳增长主要靠投资，基建是主抓手。国外主要经济体近期经济又复苏迹象，但随着疫情二次爆发，关注是否会出现二次封城的情况。综上所述，我们认为8月铜价出现高位回落的概率较大，要出现连续5个月上涨的难度较大。
