原油：利比亚沙拉拉油田复产
近期市场核心交易逻辑仍旧围绕红海事件对贸易流以及基本面的影响。从当前来看，北上的原油贸易流受到的影响更大，南下的俄油对亚太国家出口几无影响，此外，从沙特延布港出口到亚太的油轮也受到了影响，但这部分贸易流不大（低于50万桶/日），可以通过增加波斯湾出口来平衡。目前影响最大的是中东原油对欧洲的出口，这部分的贸易量大约80万桶/日，主要出口到欧洲的是伊拉克以及沙特原油，如果一些没有目的地的油轮转为向东发运而不是绕路好望角，意味着短期Brent-Dubai EFS有望进一步走高。
■ 策略
单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，由于红海事件与利比亚断供，短期做多Brent-Dubai EFS，中期考虑布伦特反套，买远抛近
■ 风险
下行风险：宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级
燃料油：墨西哥湾炼厂逐步恢复生产
■ 市场分析
隔夜国际原油冲高，带动燃料油市场小幅收涨。消息面上，美国墨西哥湾停产的炼油厂逐步恢复生产，本周美国净产量可能进一步增加。盘面上，燃料油依旧处于复杂的震荡中，维持观望。
■ 策略
短期观望为主
■ 风险
无
液化石油气：上游积极出货，需求不佳
■ 市场分析
LPG主力合约昨日收于4387元/吨。现货方面，下游刚需拿货，民用气价格略有反弹，各地主流成交价偏弱盘整。国际油价多空因素交织，维持区间震荡状态。供需方面，国内整体供应充足，上游积极出货，下游采购意愿不强，化工行业需求未见好转。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：成本端支撑偏强，市场压力有限
■ 市场分析
中东地缘冲突持续发酵，原油市场隐含的地缘溢价受到抬升，沥青成本端支撑仍相对坚挺。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局延续，虽然新一轮寒潮将影响刚需，但社会端入库需求仍在持续释放，炼厂端出货压力有限，现货相对偏紧。整体来看，我们认为BU盘面有望维持震荡偏强走势，可考虑逢低多单边或正套思路，关注来自原油端的波动。
■ 策略
单边中性偏多，逢低多BU主力合约
■ 风险
原油价格大幅下跌；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响
PX与PTA：TA累库幅度缩减，加工差降至偏低水平
■ 市场分析
上游芳烃方面，美汽油仍处于季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润偏高对应亚洲PX开工率持续高位，但甲苯加工费反弹，关注美夏季汽油对芳烃的提前补库节奏。
PX方面，PX加工费376美元/吨（+8），PX加工费高位震荡。。PX累库速率最快时期逐步过去，关注后续2-3月仪化、台化等TA新装置对PX需求的提振预期，预期PX3月重新进入去库周期，PX加工费左侧坚挺。
TA方面，基差-35元/吨（+5），TA基差维持低位，TA加工费270元/吨（+10），TA加工费震荡。PTA高开工背景下，PTA延续累库周期，偏低加工费背景下关注后续亏损减产再平衡的情况，关注月底逸盛新材料的检修兑现情况，后续新增产能关注仪化投产进度。
■ 策略
PX及PTA逢低做多套保。美汽油仍处于季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润偏高对应亚洲PX开工率持续高位，但甲苯加工费反弹，关注美夏季汽油对芳烃的提前补库节奏；PX累库速率最快时期逐步过去，关注后续2-3月仪化、台化等TA新装置对PX需求的提振预期，预期PX3月重新进入去库周期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，外贸及春夏订单仍可，下游聚酯开工率仍坚挺，PTA高开工背景下，PTA延续累库周期，偏低加工费背景下关注后续亏损减产再平衡的情况，关注月底逸盛新材料的检修兑现情况，后续新增产能关注仪化投产进度。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲PX供需逐步改善，PX及PTA建议逢低做多套保。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。
甲醇：港口基差小幅升高，盘面有所回暖
■ 市场分析
甲醇太仓现货基差至05+95，港口基差小幅升高，西北周初指导价基本持稳。
国内开工率小幅波动，久泰托克托 200万吨/年甲醇装置继续停车至1月17日；山西华昱90万吨/年甲醇装置预计1月23日开始检修。
港口方面，外盘开工率下降后，近期趋缓。美国Natgasoline甲醇装置因寒潮停车；伊朗Koch近期装置短时停车检修随后重启恢复，2月仍有停车检修；Zagros PC其一套甲醇装置计划近两日重启恢复，另外一套装置停车检修中；Kimiya Pars甲醇装置计划本周重启恢复，关注供气情况。
MTO装置方面，兴兴MTO技改检修，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面，内地工厂库存暂无压力，但供应压力预期逐步上提，川维复工，关注西南气头甲醇复工速率。预计2月港口强于内地。
■ 策略
观望。港口方面，前期伊朗低开工等待传导至2月到港下滑，2月港口有供需改善预期；但伊朗检修开始部分恢复，伊朗开工低点已过，北美寒潮一套175万吨/年甲醇停车。MTO装置方面，兴兴MTO技改检修，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面，内地工厂库存暂无压力，但供应压力预期逐步上提，川维复工，关注西南气头甲醇复工速率。预计2月港口强于内地。目前甲醇估值不高，暂观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：装置检修增多，聚烯烃小幅上调
策略摘要
建议暂观望。PE较多装置开车重启，PP多套装置停车检修，生产企业报价坚挺，贸易商报盘小幅上涨。PE开工负荷提升，PP受装置检修影响，开工率下滑。上游库存高位，PE下游地膜逐步跟进，但仍维持刚需采购。LL进口窗口维持微利，PP进口窗口关闭。聚烯烃供应端压力较大，临近假期部分终端工厂陆续停工，长期来看聚烯烃基本面偏弱。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存59万吨，较上一工作日累库2万吨。
基差方面，LL华东基差在-100元/吨， PP华东基差在-70元/吨。
生产利润及国内开工方面，原油弱势，原油制PP生产利润亏损，PDH制PP生产利润接近盈亏平衡线，成本支撑尚可。独山子石化30 PE装置、兰州石化30 PE装置、上海石化5 PE装置、茂名石化20 PP装置开车重启，中化泉州40 PE装置计划23日重启，茂名石化17 PP装置、海天石化20 PP装置、海南乙烯30 PP装置停车检修，PE开工负荷明显提升，PP开工负荷下降。
进出口方面，LL进口窗口维持微利，PP进口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：纯苯港口库存低，加工费仍坚挺
■ 市场分析
周一纯苯港口库存7.65万吨（-0.6万吨），库存下降，关注后续累库速率。纯苯加工费311美元/吨（+14美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。
EB基差10元/吨（-25元/吨）；生产利润-480元/吨（-64元/吨）。
下游PS、ABS开工仍偏低，EPS开工尚可。
■ 策略
建议逢低做多套保。苯乙烯方面，浙石化短修，EB港口库存同期偏低背景下驱动进一步走强，1-2月累库幅度预期收窄，海外方面美国Styrolution77万吨/年装置寒潮原因停工，美国仍有205万吨/年装置2月有检修计划。纯苯方面，纯苯国产开工仍高，但随着下游苯乙烯开工恢复以及纯苯下游的酚酮装置投产贡献额外需求，纯苯华东港口重新去库，库存水平仍偏低，纯苯加工费坚挺。目前处于预期驱动强，但估值亦偏高的状态，下游负反馈背景下波动或加剧。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，下游负荷的恢复速率
EG：原油价格回落，EG跟随下跌
■ 市场分析
基差方面，周一EG张家港基差-6元/吨（+17）。
生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1265元/吨（+60），煤制EG生产利润为40元/吨（-5）。
上周国内乙二醇整体开工负荷在65%（环比上周提升5.3%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.81%（环比上周提升6.98%）。镇海炼化（80）2月份检修计划暂不明确。海南炼化（80）提负3成至满负荷运行。远东联（50）、中化泉州（50）、卫星石化（90）小幅提负。煤头装置方面，新疆天业（60）检修结束小幅提负。阳煤寿阳（20）已恢复正常运行。天盈（天然气15）提负中，预计月底满负荷。内蒙古兖矿（40）计划2月上旬结束检修。湖北三宁（60）短暂降负。陕西榆林化学（180）一条线检修结束提负中。海外装置方面，沙特Sharq 4（70）已提前重启，yanpet1（38）停车中。美国南亚（36）、GCGV（110）寒潮影响短暂停车。
下游方面，周一长丝产销105%（+45%），涤丝产销整体尚可，短纤产销68%（+26%），涤短产销尚可。
库存方面，本周一MEG华东港口库存93.2万吨（-4），主港库存去库。
■ 策略
观望。美国寒潮影响，美国146万/年装置停工，前期检修集中的沙特方面，一套70万吨/年装置提前至1月中旬复工，另外4套装置仍在检修，到港偏少背景下，EG港口现实持续去库的驱动，但市场亦担忧沙特海外装置的提前复工可能，另外关注美国寒潮对装置影响的持续性。国内方面，后续检修不多，EG开工逐步抬升背景下，2月延续去库预期但去库幅度收窄。下游方面，外贸及春夏订单仍可，下游聚酯开工率仍坚挺。目前EG估值偏高，现实强而预期有所摆动的背景下，等待EG估值回调在参与，EG暂观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。
尿素：上游开工回升明显，尿素持续偏弱走势
■ 市场分析
期货市场：1月22日，尿素主力收盘2048元/吨（-27）；主力合约前二十位多头持仓：159114（+4284），空头持仓：167141（+2183）。
现货：1月22日，河南小颗粒出厂价报价：2255元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：2190元/吨（-40）；江苏地区小颗粒报价：2220元/吨（-60）。
原料：1月22日，小块无烟煤960元/吨（0），尿素成本1677元/吨（0），尿素出口窗口-16美元/吨（+60）。
生产：截至1月18日，全国周度尿素产量112.38万吨（+5.61），山东周度尿素产量16.14万吨（-0.59）；开工率方面：尿素企业产能利用率74.14%（+3.7%），其中煤制尿素：85.31%（+3.65%），气制尿素：39.75%（+3.88%）。
库存：截至1月18日，国内尿素样本企业总库存量为54.2万吨（+2.41），尿素港口样本库存量为17万吨（-1）。
消费：截至1月18日，复合肥产能利用率35.78%（-2.18%）；中国三聚氰胺产能利用率为70.61%（0）；中国尿素企业预收订单天数5.65日（+0.71）。
观点：1月22日，尿素现货市场价格下行，企业报价下调，期货偏弱震荡，市场交投气氛弱。前期西南地区检修气头企业装置陆续恢复，尿素产量回升，供应压力增大。农业需求逢低采购，工业需求方面，复合肥开工继续下滑，维持刚需采购。尿素供应端承压，需求支撑偏弱，预计尿素偏弱震荡。
■ 策略
谨慎偏空：尿素现货市场价格下行，企业报价下调，期货偏弱震荡，市场交投气氛弱。前期西南地区检修气头企业装置陆续恢复，如四川美氰、天华、云天化等装置正在开车，尿素日产16.88万吨，开工率77.97%，尿素产量回升，供应压力增大。农业需求逢低采购，工业需求方面，复合肥开工继续下滑，维持刚需采购。尿素供应端承压，需求支撑偏弱，预计尿素偏弱震荡。
■ 风险
装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化
天然橡胶与合成橡胶：市场情绪悲观，胶价弱势运行
策略摘要
国内需求因临近春节长假，下游工厂陆续迎来放假停工或降负荷，国内需求环比下降，叠加偏弱的市场情绪，胶价上行驱动偏弱。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：1月22日，RU基差-695元/吨（+330），RU与混合胶价差1345元/吨（-155），烟片胶进口利润-4929元/吨（-539），NR基差-183元/吨（+177）；全乳胶12850元/吨（0），混合胶12200元/吨（-175），3L现货12525元/吨（-25）。STR20#报价1537.5美元/吨（-8），全乳胶与3L价差325元/吨（+25）；混合胶与丁苯价差200元/吨（-175）；
原料：泰国烟片65.15泰铢/公斤（+1.01），泰国胶水63.03泰铢/公斤（+1.03），泰国杯胶49.1泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水-杯胶13.93泰铢/公斤（+0.43）；
开工率：1月19日，全钢胎开工率为60.08%，半钢胎开工率为72.14%；
库存：1月19日，天然橡胶社会库存为155.8万吨，青岛港天然橡胶库存为675813吨，RU期货库存为204024吨，NR期货库存为103018吨；
顺丁橡胶：
现货及价差：1月22日，BR基差240元/吨（+215），丁二烯上海石化出厂价9200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（0），浙江传化BR9000报价12000元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（0），BR非标价差260元/吨（-215），顺丁橡胶东北亚进口利润-1070元/吨（-471）；
开工率：1月19日，高顺顺丁橡胶开工率为52.36%%；
库存：1月19日，顺丁橡胶贸易商库存为3340吨，顺丁橡胶企业库存为22750吨；
■ 策略
RU及NR中性。天然橡胶依然呈现供需两弱格局，因泰国胶水价格持续走高，天然橡胶成本端支撑较强，限制期货价格下方空间。而国内需求因临近春节长假，下游工厂陆续迎来放假停工或降负荷，国内需求环比下降，上行驱动也较为有限，预计价格震荡为主。
BR中性。本周顺丁橡胶供需有所转弱，主要因上游装置的陆续重新，开工负荷将继续回升，而下游轮胎开工率有回落可能。上游原料丁二烯价格存在不确定行，一方面国内港口库存同比偏低，但生产利润同比偏高，矛盾并不出突出，我们预计下周顺丁橡胶价格或区间震荡为主。
■ 风险
国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。
PVC：下游制品企业逐步放假，PVC偏弱震荡
策略摘要
截至1月22日，PVC偏弱震荡；PVC行业开工维持高位，市场货源充裕；下游制品企业临近假日放假将增多；电石市场价格暂稳定；现货交投清淡。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至1月22日PVC主力收盘价5832 元/吨（-0.68%）；基差-282 元/吨（+30）。
现货：截至1月22日华东（电石法）报价：5550 元/吨（-10）；华南（电石法）报价：5630 元/吨（-10）。
兰炭：截至1月22日陕西942 元/吨（0）。
电石：截至1月22日华北3350 元 /吨（0）。
观点：昨日PVC震荡偏弱运行。PVC装置开工延续高位且无新增检修，市场货源充裕；下游制品企业处于淡季，订单无亮点，且进入传统节日制品企业陆续放假，需求进一步减弱；受淡季供需两端的影响，高位库存无法有效去化，库存有累积预期；因此后续供过于求的局面或将更加显著，但宏观宽松向好预期仍存，PVC或以偏弱震荡运行，暂观望。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
烧碱：装置检修停产，供应仍然偏紧
■ 市场分析
期货市场：截止1月22日SH主力收盘价2820元/吨（+1.84%）；基差-601 元/吨（-51）。
现货：截至1月22日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1220元/吨（+40）；西北片碱报价2750元/吨（+50）。
价差(折百价)：截至1月22日山东50液碱-山东32液碱：166 元/吨（+80）；广东片碱-广东液碱：581 元/吨（0）；32液碱江苏-山东281 元/吨（+47）
观点：本月有计划内装置降负甚至全停，对高浓液碱产量影响较大。期货行情上，今日受纯碱盘面利好热度及套利资金入场影响，盘面被继续推涨，最终收盘价在2820，较上一交易日结算价变化1.51%。当前盘面升水偏高，强预期弱现实，中长期来看，对上行空间有所制约。
■ 策略
中性。昨日山东、浙江烧碱主产区等有装置处于检修状态，尤其有部分蒸发装置停工，导致高浓液供应仍偏紧，低浓液碱供应相对平稳。下游企业仍有刚需囤货行为，其中氧化铝企业近期已恢复部分生产，需求端利好支撑。现阶段库存和利润处于低位。山东高浓液碱继续领涨国内市场。短期供需有所好转，但SH05盘面估值偏高，在无其他利好驱动下，建议以区间震荡对待。套利上可尝试多烧碱空氧化铝套利策略。
■ 风险
节前成交持续好转；装置负荷恢复不如预期；库存累积持续性不足；国际市场表现。
