“过于强大的美国经济”有死角

美国货币紧缩的关注焦点正在从基准利率的终点转向高利率的持续时间。美联储（FRB）对于在避免经济大幅恶化的同时抑制通货膨胀的软着陆表现出自信，但是汽车行业的罢工、原油价格走高等防守范围外的负面因素也愈演愈烈。过于强劲的美国经济面临过度货币紧缩的风险。

“我们一直尝试实现软着陆，而且认为这是可能的”，美联储主席鲍威尔在9月20日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的记者会上这样强调。当天公布的经济展望给人的印象是，这种观点在FOMC成员内部也有所增强。

预计2023年10～12月美国的实际增长率为2.1%，比6月时的上次预测（1.0%）大幅上调，2024年的增长率也有所上调。2023年10～12月的失业率预期下调0.3个百分点，降至3.8%。预计2024～2025年的失业率也将保持在4.1%。描绘的前景是在不严重损害经济和就业的情况下，物价涨幅逐渐降至作为目标的2%。

自从美联储开始加息已过去1年半，美国经济非但没有衰退，反而呈现出加速的势头。剔除其中波动较大的品类后，物价涨幅逐渐放缓，劳动力市场的过热迹象也开始缓解。原因不是失业人数激增，而是招聘人数减少。可以说，鲍威尔一直倡导的美国经济软着陆并非强辩，而是具有现实意味。　

鲍威尔还指出，软着陆的成败“可能取决于我们无法控制的因素”。其中之一就是汽车巨头的罢工。

美国汽车工人联合会（UAW）针对大型汽车公司发起的罢工围绕加薪等问题还在进行协商，UAW方面暗示将从本周末开始扩大罢工范围。目前的罢工人数被认为约占工会成员的1成，如果罢工蔓延和长期化，对美国经济的影响将变得巨大。

在美国联邦国会，在9月底的财政年度末之前，由于占据众议院多数的在野党共和党的强硬派反对等，拿出“过渡性预算”通过时间表的希望仍然渺茫。美国政府机构被迫关门的风险加大，除了直接拉低经济增长率之外，还有观点担心经济统计数据的停止公布会给政策判断带来障碍。

美国债券投资巨头太平洋投资管理公司（Pimco）的Libby Cantrill表示，“政府关门产生的巨大影响可能超出多数人预期”。

“货币紧缩的效果尚未完全显现”，鲍威尔在记者会上也重申了这一观点。其发言的宗旨是，在量化紧缩仍在持续的情况下，效果渗透到实体经济需要较长时间。

鲍威尔认为，加息已进入最后阶段，“过度紧缩的风险和紧缩力度不足的风险已达到同等程度”。暗示出的想法是为了避免经济过度冷却、自己扼杀软着陆的萌芽，将慎重行动。

2006～2007年的高利率导致美国不断膨胀的房产泡沫破裂，并演变成2008年秋季的雷曼危机。随着目前利率负担的增加，实体经济和金融市场的负担正在稳步增加。

美国标普全球评级（S&P Global Ratings）的数据显示，8月全球大企业的债务违约达到16起，作为8月数据创出自雷曼危机后的2009年以来新高。

其中，美国的债务违约有9起，占据过半。背负巨额债务的美国卡车物流巨头Yellow Corporation等财务薄弱的企业陷入了困境。

今后数年将面临巨额再融资的美国商业房地产也是在抵御利率上升方面隐忧较大的领域。美联储期待的软着陆前景仍不容乐观。