周一（8月31日），黄金围绕近两周低位窄幅整理，最终收跌0.12%，报4448.98美元/盎司。
市场继续消化美联储主席沃什此前在杰克逊霍尔释放的偏紧信号，同时油价走高带来的通胀担忧也令加息预期升温，黄金因此缺乏进一步上攻动力。
二、黄金八月涨幅达9.7%，强势行情遭遇新变量
8月黄金的月度表现依然亮眼。截至月底，现货黄金本月累计上涨约9.7%，成为今年以来表现较为突出的月份之一。此前推动金价走高的主要因素，包括市场对货币政策可能调整的预期、美元阶段性走弱以及全球不确定性带来的资产配置需求。
不过，进入8月下旬后，市场环境开始出现变化。尤其是在杰克逊霍尔会议之后，利率预期重新成为影响黄金价格的重要变量，金价此前积累的部分涨幅开始面临重新定价。
美元方面，美元指数周一小幅回落至99.43附近，但此前一度升至8月17日以来高位。与此同时，美国国债收益率仍处于相对高位。美元和收益率如果继续保持强势，都会增加黄金短线运行的压力。
不过，近期油价重新走高，可能给未来通胀路径增加新的变量，这也是黄金市场目前需要重点观察的风险点。
三、美联储鹰派信号，加息预期升温
上周五杰克逊霍尔年会成为金价转弱的重要转折点。美联储主席沃什表示，如果决策者仍无法确认潜在通胀正在稳定向2%目标靠拢，那么政策层面仍然存在进一步收紧的必要。这一表态让市场迅速重新评估9月政策会议的可能路径。
芝商所FedWatch数据显示，沃什讲话前，市场预计9月加息的概率约为36%；讲话后，这一比例迅速升至约64%，部分市场数据显示甚至接近66%。与此同时，10年期美债收益率一度上涨至4.768%，创2025年1月中旬以来新高，30年期收益率同样升至近期高位。
在这样的背景下，美联储维持较高利率的时间可能延长。对于黄金而言，政策利率预期上升意味着实际收益率的压力增加，短期价格自然更容易受到压制。
四、地缘冲突推高油价，黄金面临双重影响
与此同时，中东局势再次成为能源市场的重要扰动因素。周一布伦特原油上涨2.79%，收于90.71美元/桶；美国WTI原油上涨3.44%，报86.31美元/桶，盘中布伦特原油最高触及91.50美元/桶，为8月25日以来最高水平。
原油上涨并不只是能源市场本身的问题。如果油价持续维持高位，运输、制造以及消费等环节的成本都可能受到影响，最终重新增加市场对于通胀的关注。对于当前已经处于政策观察期的美联储而言，能源价格变化可能进一步影响未来利率判断。
成品油市场的变化同样值得注意。美国柴油裂解价差一度逼近每桶100美元，相对于布伦特原油处于历史较高水平。与此同时，美伊局势持续数月，市场对于能源供应稳定性的担忧有所升温。
美战略石油储备上周减少约310万桶至2.866亿桶，霍尔木兹海峡可追踪的商船通行量也降至每天约5艘。在这种情况下，黄金的地缘避险属性与利率属性出现明显博弈：局势紧张能够增加黄金需求，但能源价格上涨又可能推升通胀和利率预期，反过来限制金价表现。
五、聚焦本周非农，就业数据或决定9月方向
进入9月，市场最重要的观察窗口之一就是非农就业数据。本周将陆续公布ADP就业报告、JOLTS职位空缺以及非农就业报告等关键数据，而这些指标将直接影响投资者对于美国劳动力市场状态的判断。
对于8月非农，目前经济学家预计新增就业岗位约为5.5万个。如果实际数据明显低于预期，市场可能重新讨论经济增长放缓以及政策空间扩大，美元和美债收益率存在回落可能，黄金则有望获得一定支撑。
反过来，如果就业市场表现出较强韧性，叠加通胀仍然保持较高水平，那么9月15日至16日美联储议息会议前的加息预期可能继续升温。届时黄金可能继续受到美元和收益率上行的双重压力。
因此，本周非农数据的重要性明显提升。若就业降温能够重新打开政策调整预期，黄金有望逐步修复此前跌幅；若就业数据继续展现韧性，则高利率环境可能进一步强化，金价短线或继续在低位寻找支撑。
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