周四（5月21日），现货黄金亚洲时段一度跌超1%，但随着美元与美债收益率回落，金价逐步收复跌幅，最终微跌0.01%，收报4543.29美元/盎司。当天黄金走势明显受到油价剧烈波动、美元冲高回落以及市场避险情绪反复变化的共同影响。
二、地缘不确定性仍在，黄金避险属性持续发挥作用
近期支撑黄金的重要逻辑，依旧是中东局势带来的避险需求。
虽然市场一度出现局势可能缓和的预期，但从当前情况来看，双方核心分歧并未真正消除。伊方表示美最新提出的方案在部分问题上确实缩小了差距，但涉及铀储备以及霍尔木兹海峡收费等关键议题，依然存在明显争议。与此同时，美方也释放出更强硬信号，表示如果相关条件无法获得接受，后续可能重新采取行动。
在这种背景下，市场风险情绪始终难以真正稳定下来。分析人士指出，目前市场最大的矛盾在于：一方面，投资者期待局势能够通过谈判逐步降温；另一方面，任何新的强硬表态都可能迅速重新点燃避险情绪。
也正因为如此，黄金虽然近期整体承压，但并未出现持续性大幅下跌。从资产配置角度来看，在全球地缘不确定性仍处高位背景下，黄金依旧具备较强避险价值。尤其是在全球资金对于未来经济增长、能源价格以及通胀路径仍存在较大分歧时，黄金的重要性并未明显减弱。
三、原油市场“过山车”，成为左右黄金的重要变量
周四最剧烈的波动，其实出现在原油市场。当天早盘，国际油价曾大幅拉升超过4%。市场一度担忧中东局势可能再度升级，从而影响霍尔木兹海峡这一全球关键能源运输通道。
不过，随后市场情绪迅速反转。由于谈判前景依然充满不确定性，投资者开始重新评估未来原油供需关系，部分多头资金快速离场，导致国际油价尾盘明显回落。布伦特原油期货下跌2.3%，报102.58美元/桶；美国WTI原油期货跌1.9%，收于96.35美元/桶，均创下近两周最低收盘水平。
油价的大幅波动，也直接影响黄金市场情绪。此前，持续高企的能源价格不断强化市场对于全球通胀重新升温的担忧，同时推升美联储进一步维持高利率甚至继续加息的预期。但随着油价出现回落，市场对于“通胀持续失控”的担忧开始有所降温。这意味着，美联储未来进一步收紧政策的压力可能阶段性减弱，而这对黄金来说形成一定利好。
不过，油价下跌同样削弱了黄金作为“抗通胀资产”的部分需求，因此黄金最终并未出现大幅上涨，而是维持震荡整理格局。
四、美元与美债收益率回落，为黄金提供关键支撑
周四，美元和美债收益率的同步降温。
当天，美元指数一度升至六周高位，但随后市场传出华盛顿与德黑兰可能已经接近协议最终草案的消息后，美元迅速回吐涨幅，最终基本持平于99.13附近。美元回落，对于黄金形成直接利好。
与此同时，美国国债市场也出现明显修复。10年期美债收益率周四下跌约0.8个基点至4.575%，较此前触及的2025年高位明显回落；30年期美债收益率则跌至5.096%，远离此前创下的2007年以来高点。收益率下降意味着持有黄金的机会成本同步下降，黄金相对吸引力重新提升。
市场人士认为，本轮黄金能够守住4540美元关口，很大程度上正是得益于美元和美债收益率同时回落形成的“支撑效应”。
五、美联储领导层变化，市场重新评估未来政策方向
除了宏观数据与地缘局势之外，美联储领导层变化同样成为当前市场关注重点。特将在周五正式任命凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席。
市场普遍认为，凯文·沃什整体立场偏向鹰派，尤其更加重视通胀风险控制。由于鲍威尔将在正式交接完成前继续履职，因此6月举行的FOMC会议，也将成为沃什首次真正主导市场预期的重要窗口。近期公布的美联储会议纪要已经显示，多数官员对于能源价格上涨可能重新推高通胀保持高度警惕，并认为如果核心通胀持续高于目标水平，美联储未来仍可能重新考虑加息选项。
目前交易员预计，到2026年底前，美联储至少再加息一次的概率已经升至58%。这意味着，尽管黄金近期在避险需求支撑下表现仍有韧性，但“高利率维持更久”的现实，依旧会持续压制黄金上方空间。
接下来，市场将继续重点关注中东局势变化、美国通胀走势以及新任美联储主席释放的政策信号。在多重变量交织背景下，黄金短期预计仍将维持高波动状态。
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