周四（9月3日），黄金延续反弹，盘中一度突破4500美元关口，最终收涨1.96%，报4473.31美元/盎司。
主要因美元走弱、美债收益率回落，加上美联储加息预期降温，共同推动金价继续修复。
二、沃勒鸽派信号，美联储加息预期下调
本周黄金市场最大的变量之一，是美联储官员对9月利率政策释放出的不同信号。此前，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔会议上的偏鹰派观点，使市场一度明显提高9月加息预期，美元与美债收益率随之上行，黄金则受到较大压力。
随后，美联储理事克里斯托弗·沃勒的最新表态改变了市场节奏。沃勒表示，如果即将公布的8月通胀数据继续呈现降温迹象，他倾向于支持9月维持利率不变；若通胀重新明显升温，则仍不能排除加息可能。相比此前偏紧的政策预期，这一表态明显增加了政策暂停的可能性。
市场定价也迅速作出调整。芝加哥商品交易所利率期货数据显示，9月加息25个基点的概率已经降至约50.2%，低于沃勒讲话前的63.2%。最新市场消息显示，加息概率进一步降至约50%左右，说明投资者对短期政策继续收紧的押注明显降温。
三、美元美债齐回落，金价强势修复
利率预期变化首先影响的是黄金的持有成本。黄金本身不产生利息，当市场认为利率还会继续上升时，资金更容易流向美元及其他收益型资产；而加息预期减弱后，这一压力自然有所缓解。
与此同时，美元指数和美国国债收益率同步回落，也给黄金创造了更有利的外部环境。此前金价一度跌至8月7日以来低位，在连续调整后出现技术性修复，再叠加宏观因素改善，多头情绪迅速回暖。
从盘面表现看，现货黄金最高触及4510.90美元/盎司，最终收报4473.53美元/盎司，单日涨幅约1.96%。此前金价从4283美元阶段低点快速反弹，并重新收复多个关键位置，短线动能较此前明显改善。
四、避险与通胀形成双重影响
近期中东局势仍是影响黄金的重要变量。美伊冲突升级后，美对伊南部相关目标实施打击，伊随后发动回击，霍尔木兹海峡的通行安全再次受到市场关注。
地缘风险通常会增加黄金的避险需求，但本轮行情的特殊之处在于，能源市场的反应同样十分突出。布伦特原油一度升至97.59美元/桶，为7月24日以来最高水平。油价上涨会增加市场对通胀重新升温的担忧，并可能延长高利率环境。
因此，黄金当前实际上受到两股力量共同影响：地缘风险有利于避险需求，而能源价格上涨又可能推高通胀和利率预期。此前金价跌破4300美元附近，就与油价上涨、美元走强以及美债收益率攀升有关。沃勒释放较温和的政策信号后，利率端压力有所减弱，黄金的避险价值才重新得到市场关注。
五、非农即将揭晓，金价迎关键考验
随着9月政策预期出现变化，美国8月非农就业报告成为下一道重要考验。市场目前预计8月新增非农就业约5.6万人，失业率预计维持在4.1%。在加息预期刚刚降温的情况下，这份数据可能直接影响黄金反弹能否继续。
如果非农新增就业明显低于5.6万，同时失业率出现上升，美国就业市场降温的信号将更加清晰。届时市场可能进一步削弱9月加息预期，美元和美债收益率面临下行压力，黄金则有机会获得新的上行动力。
但如果就业数据明显强于预期，市场对美国经济韧性的判断可能重新升温，美联储继续维持偏紧政策的理由也会增加。届时9月加息概率可能再次回升，美元及实际利率重新走强，黄金则需要警惕前期反弹后的获利回吐。相比单纯关注非农数字，市场更在意数据与预期之间的差距。
此外，9月11日公布的CPI和PPI同样不容忽视。尤其是在沃勒明确将通胀数据作为9月政策判断的重要依据后，未来通胀报告可能成为决定加息预期最终走向的关键变量。若通胀继续降温，黄金反弹空间有望进一步打开；若通胀重新升温，金价仍将面临美元和利率上行带来的压力。
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