上周五（12月5日），现货黄金盘中一度攀升至4260美元附近，但短线多头动能随即减弱，导致价格迅速反转。临近尾盘，现货黄金跌回4200美元下方，最终收在4196.03美元/盎司，录得冲高回落的典型走势。
市场普遍认为，这是降息预期提供的支撑与美元、债市压力交织，使金价呈现拉扯行情。一方面，降息预期使黄金具备稳固底部；另一方面，宏观不确定性让高位获利盘随时回流，使金价难以“一口气突破”。
二、9月核心PCE降温，强化市场对宽松周期的期待
上周五公布的9月核心PCE数据显示，剔除能源与食品因素的核心PCE 环比上涨0.2%，与前值持平；同比增速则降至2.8%，创下三个月以来最低点。市场原本预期同比将继续录得2.9%，此次回落因此特别受到关注。
这项结果强化了市场对通胀趋缓的判断。由于核心PCE是美联储重点观测的通胀指标之一，其下滑意味着政策制定者推进降息的阻力进一步减轻。许多机构指出，若未来数据持续温和，意味着美联储可能难以维持“过度谨慎”的立场。
三、利率决议周来临，点阵图成市场最大“悬念点”
随着利率决议周进入倒计时，全球金融市场高度关注美联储的下一步动作。尽管多数交易机构预计本次会议将降息 25个基点，但真正牵动市场方向的，将是附带的点阵图以及鲍威尔如何阐述政策未来路径。
点阵图过去三个月所展现的节奏相对温和：
——2025年预期降息两次；
——2026与2027年均为一次。
市场关心的是：在降息已经近乎板上钉钉的前提下，长期预测是否出现下移。若点阵图预期更偏鸽派，黄金可能再迎助攻；反之若减少未来降息次数，则会被视为鹰派降息，将给黄金带来压力。
此外，美联储内部“立场分化”将成为另一大看点。过去几周公开讲话中，不乏官员对过早降息提出质疑，这也让市场对投票结构产生格外兴趣。
四、美元探底后反弹，仍处区间震荡格局
美元指数在上周五的表现呈现“先跌后稳”，最终小幅收低至 98.98。虽然周线仍录得连续第二周下滑，但美元在尾盘的反弹显示市场并未完全押注单边行情，而是等待下周美联储的明确信号。
降息概率依旧居高不下——FedWatch 最新数据显示，12月会议降息 25个基点的概率为87.2%，基本贴近90%的高位；此外，交易员预计明年仍有至少两次宽松操作。这一背景使美元上升缺乏持续动力。
但值得注意的是，部分华尔街机构近期开始调整对美元的看法，例如摩根士丹利与摩根大通均由“维稳”转向“支持降息”。与此同时，美首席经济顾问Hassett可能接任美联储的市场猜测，也被视为美元偏弱的外部风险点，因为他历史上倾向更激进的宽松政策。
五、美债收益率飙升，市场押注“鹰派式降息”
与此同时，美国国债市场上周五出现明显调整——债券价格下跌、收益率迅速攀升，引发市场对“鹰派降息”的进一步讨论。
10年期国债收益率上周五上涨3.1个基点至4.139%，全周涨幅超过12个基点，是4月以来最大单周涨幅；30年期收益率同样单周上涨超过12个基点。这种收益率结构背后，是市场认为美联储虽然会降息，但长期的宽松节奏可能比预想更慢。
六、总结
总体而言，当前黄金正处于降息预期支撑与高收益率压制的双向夹击之中。短线情绪偏暖，使得金价下方支撑较强，但多头仍需更多数据条件配合。
多数机构观点集中在两点：一是金价中期走势的关键仍在于美联储降息的节奏与力度；二是美元反弹风险以及美债收益率攀升，仍是压制黄金突破的重要障碍。
在全球宏观不确定性依旧的背景下，黄金仍被多数机构视为“核心配置资产”。本周需密切观察美联储会议后的市场反应。
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