周三（11月19日），现货黄金在震荡中艰难上行，盘中一度突破 4130 美元/盎司，但上涨势头随后受到美元强势反攻的压制，日内涨幅迅速收窄，最终仅以 0.26% 的微幅收涨报 4078.22 美元/盎司。
目前市场正等待延迟数周的9 月非农就业报告正式公布，这将成为接下来金价波动的关键驱动因素。
二、12月降息概率跌至30%
从美联储政策预期来看，市场氛围正从此前的宽松幻想迅速回归冷静。根据 CME FedWatch 显示，交易员押注 12 月降息 25 个基点的概率已骤降至约 30%，较前一日的近 50% 出现明显下滑，而与上周的 60% 以上相比更可谓“大幅减持”。
美联储 10 月会议纪要中传出的信息相当明确：成员之间在是否应于年底降息的问题上存在明显分歧，不少成员担心太快的政策转向可能造成通胀重新抬头，而核心通胀仍高于 2% 目标，使政策制定者保持戒心。鲍威尔也曾明确强调，12 月是否降息“完全没有定论”，市场想象中的快速宽松在最新纪要中基本被打消。
三、美元美债收益率走高，黄金承压更重
随着市场重新调整降息预期，美元在周三强势反弹，美元指数日内涨幅接近 0.6%，最高触及 100.24 的近两周新高，同时美国国债收益率同步走高，10 年期收益率略升至 4.127%，2 年期收益率也逼近 3.592%。
当美元和美债同时上扬，黄金的压力几乎是“翻倍”的，美债收益率的攀升提高了持有黄金的机会成本，而美元走强则直接削弱以非美元货币计价的黄金吸引力。美联储当前的优先任务仍是稳住通胀，在数据缺失的情况下更不可能贸然提前降息，实际利率难以下行的背景使黄金缺乏趋势性上行动能，短线走势被迫进入更陡峭的震荡格局。
四、数据真空让美联储“蒙眼做决策”
美停摆造成的统计系统中断，直接让美联储面临前所未有的政策盲点。由于数据积压严重，美劳工部表示10月失业率无法补发，而 10 月与 11 月的非农就业报告将延迟至 12 月 16 日一并公布，但美联储 12 月议息会议却安排在 9–10 日，也就是说决策者将在完全缺乏过去两个月就业数据的情况下讨论是否降息。
缺乏核心数据的情境下，美联储更不可能冒险转向宽松，只能维持“更谨慎、更保守”的态度。鲍威尔上月就已罕见强调经济前景充满不确定性，而如今在关键数据缺失的背景下，美联储的谨慎立场被进一步强化，市场对其降息的期待自然不断下降。
五、总结
总体来看，黄金当前所处的环境并不轻松：降息预期降温、美元与美债收益率走高、美联储不可避免地延续鹰派基调，再加上数据空窗期导致政策判断难度上升，黄金短线多头所依赖的利率逻辑和避险逻辑都显得不足。
晚间即将公布9月非农就业报告，市场预期新增岗位约 5 万，若数据明显疲弱，有望重新点燃短线降息预期，从而为黄金提供反弹空间；反之，如果数据意外稳健，市场将迅速调高对美联储继续按兵不动的押注，黄金恐再度面临下行压力。
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