一、金价再遭重挫，盘中一度跳水近2%
本周一（11月17日），现货黄金再次遭遇沉重打击，延续上周疲弱走势，盘中出现明显的跳水行情。随着美元的迅速回升以及市场对美联储降息预期的降温，现货黄金遭到连续第三个交易日的抛售，日内一度跌幅逼近2%。最终金价收在4045.67美元/盎司附近，为近数周来的低位区间。
市场表现之所以如此脆弱，一方面源于投资者对数据“真空期”愈发不安，另一方面则是对本周即将密集公布的美经济数据保持高度敏感。此前由于停摆，美多个重要指标被迫推迟发布，如今这些被压后的数据将密集登场，令整个市场都在等待冲击落地。
二、12月降息预期概率从60%骤降至41%
一周前市场还在讨论年末降息是否可能提前，然而最新的预期却发生了明显反转。随着政fu恢复运作，大量延迟发布的数据将陆续披露，市场对政策路径的判断从“预期宽松”迅速切换为“保持谨慎”。根据芝商所 FedWatch 工具显示，12月降息25个基点的可能性已从此前接近60%骤降至41%，可谓高潮退却。
降息预期的快速回落直接影响了黄金的市场情绪。此前支持金价的主要逻辑之一就是“美联储可能提前转向”，当这一预期开始瓦解，市场的风险偏好也随之改变。
本周，投资者将密切关注两类事件：
硬数据集中公布——尤其是周四的延迟版9月非农；
美联储官员密集讲话——包括纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事沃勒等重量级人物。
三、美元、美债双双走强，黄金承压加剧
影响金价的力量在本周一呈现明显的“双重挤压”。美联储对于降息的态度变得保守，使得美元指数重新获得动能。美元指数周一强势反弹，涨幅约 0.25%，报 99.54，这一变化让黄金的相对吸引力迅速下降。
与此同时，尽管美债收益率整体下滑，表面看这里应该对黄金构成支撑，但实际情况却比数据表象更为复杂。两年期美债收益率下滑至 3.606%；十年期收益率跌至 4.131%；收益率曲线趋平至 52.3 个基点。
乍看之下，这种收益率下行组合通常会支撑黄金，但本周的资金流向却显示：避险资金纷纷回流至美债，而不是进入黄金市场。原因在于市场重新评估 AI 产业链企业的融资压力，信用风险开始在各类资产之间扩散。在这种背景下，美债成为更直接、成本更低的避险渠道，而黄金则被边缘化。可以说，美元与美债两股力量合力，让黄金短线承压的情绪进一步升温。
四、避险逻辑暂时失灵：黄金与风险资产同步回调
在传统金融逻辑中，经济不确定性、市场避险潮都会推升黄金买盘。然而，近期的表现却与这些逻辑完全背离。黄金不仅没有迎来避险需求，反而在风险资产调整中同步走弱，这种“脱锚”背后有几个关键因素：
1. 黄金的投机属性被强化，而非避险需求升温：过去数年，黄金与标普500指数之间的正相关结构愈发明显。黄金不再被视为单纯的避险工具，而是成为“大类资产轮动的一部分”。当股市下跌、美元走强时，黄金往往无法独善其身。
2. 推动黄金上涨的关键支撑正在消退：此前，长期停摆一度刺激部分避险盘涌入金市，但随着正式恢复运作，这一支撑迅速褪色。随着政策执行恢复正常，市场风险偏好反而走向更清晰的方向，黄金缺乏增量买盘支撑。
3. 全球市场交易节奏的变化，减少了避险需求：贸易休期延长、重要经济体数据发布延后，加剧了市场的观望情绪。按理应当提升避险需求，但目前资金更倾向于持有美债或短期现金工具，让黄金暂时失去关注度。
五、本周聚焦：延迟的9月非农数据
若要说本周市场最受关注的事件，莫过于即将在周四发布的9月非农就业报告。在停摆的影响下，这份关键数据被推迟数周，如今终于要一次性释放。它不仅是就业状况的直接映照，也是市场判断降息概率的核心依据之一。
当前市场对这份“迟到的数据”抱有复杂情绪：
1. 摩根大通预期极弱：仅新增5万就业岗位
如果数据真的如此疲软，这将重新打开美联储12月降息的窗口，支持金价止跌反弹。
2. 高盛却泼冷水：数据滞后，参考价值有限
高盛直言，这份数据已经严重过时，即便大幅走弱，也难以成为美联储立即转向的理由。换句话说，“有可能引发波动，但未必改变趋势”。
3. 数据质量仍将继续受到影响
白宫已明确表示：10月非农将不包含失业率、10月CPI直接不发布。这意味着未来几个月的经济数据都将缺乏完整性，使得美联储在判断经济方向时面临更高难度，也让市场波动更加剧烈。
在这种背景下，黄金短线走势很可能被非农数据“左右方向”，但中期趋势仍然取决于美联储对经济前景的态度及美元走势的延续性。
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