周一（10月20日），受美联储降息的预期推动，同时避险情绪高位徘徊，现货黄金一度突破上周创下的纪录高点，最高触及4381.4 美元，日内涨幅超过 2.5%。
一、黄金上涨的底层支撑：流动性+不确定性
近几个月来，黄金价格一路高歌猛进，背后是多重宏观因素叠加共振。首先，美联储的货币政策转向为金价提供了坚实的支撑。随着美经济增长放缓、核心通胀温和，美联储频频释放“政策将更灵活”的信号，市场普遍认为未来几个月内的降息几乎板上钉钉。
其次，美政府长期停摆使得宏观数据发布受阻，投资者无法全面评估经济走势，市场风险偏好迅速下降，推动资金进一步涌入黄金市场。
与此同时，全球央行持续加码购金行为，尤其是新兴经济体在外汇储备多元化的趋势下，对黄金的配置热度居高不下，构成了中长期的坚实支撑。
此外，黄金ETF持仓量近几周持续上升，反映出机构投资者的mai盘力量仍在加强。以全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares 为例，其持仓量近期已创下三年新高。这些因素共同构筑了黄金的底部支撑，使金价在震荡中持续攀升。
二、市场押注：美联储年内或再降息两次
目前，市场几乎一致认为，美联储将在 10 月和 12 月的会议上继续降息。根据芝商所“美联储观察工具”数据，投资者认为 10 月降息 25 个基点的概率高达 99%，年底前再次降息的可能性超过 90%。
这种宽松预期的背后，是一系列疲弱的经济信号。就业市场虽未出现明显恶化，但新增岗位增速放缓、制造业活动降温、消费支出边际减弱，都让市场担心美经济正在进入“温和下行区间”。
在这种背景下，黄金的吸引力显著增强。低利率环境不仅压缩美元收益，还降低了持有黄金的机会成本。历史经验显示，每当美联储进入降息周期，黄金往往会迎来一轮中长期上行。
三、停摆阴云不散：经济数据真空期加剧不确定性
美政fu停摆进入第 20 天，预算僵局仍未解决。参议院多次尝试打破僵局，但均以失败告终。导致多个关键经济数据无法按期发布，包括通胀、就业和房市等核心指标。这使得投资者和政策制定者在临近美联储政策会议时，陷入信息真空，增加了市场波动性。
原定于上周公布的消费者物价指数（CPI）数据被迫推迟至本周五。由于缺乏官方数据，投资者只能依赖私人机构的估算报告，这在客观上放大了经济不确定性，也成为黄金短线波动的催化剂。
四、贸易进入关键期：市场情绪摇摆
国际贸易局势的变化，依然是牵动市场神经的关键因素之一。近期，有迹象显示，贸易关系出现一定程度的缓和。美财政部长贝森特上周出访时表示，将尽力防止关税进一步升级；与此同时，相关官员释放善意信号，暗示如果谈判取得进展，部分限制性措施或将放松。
这一系列表态让市场情绪略有回暖，也削弱了短期的避险需求。黄金因此在触及新高后出现获利回吐，回落至 4350美元附近。不过，多位分析师提醒，贸易谈判的进展仍存在高度不确定性。过去几年，类似的“缓和预期”屡次出现但未能持续。若新一轮谈判再次陷入僵局，避险情绪可能迅速回归，黄金也将重新成为市场焦点。
五、本周关注焦点：
本周，投资者的目光将集中在几个关键事件上：
1、9 月 CPI 数据（预计周五公布） —— 若通胀继续放缓，将强化市场对年内再次降息的押注；
2、国际贸易局势 —— 新一轮会议或决定年底前贸易关系的基调；
3、美联储政策会议前瞻 —— 多位官员将于本周发表讲话，市场将从措辞中寻找政策方向线索。
短期来看，金价可能在4300—4400美元区间内震荡整理；但从中期角度看，只要美联储政策基调维持鸽派、经济不确定性未消散，黄金的强势格局仍将持续。
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