上周五（9月19日），黄金市场在剧烈波动中依旧收获周线“五连阳”。盘中，现货黄金一度从低位大幅拉升，单日涨幅高达50美元，最终收涨1.12%，报3685.47美元/盎司。
这不仅是近月来表现最亮眼的一次单日冲高，也是金价连续第五周收高，稳居历史高位区间。虽然美元当日同样反弹，但并未彻底压制黄金的上涨势头，显示出市场对贵金属的避险和配置需求依然坚挺。
美元反弹：黄金面临的短期考验
尽管黄金延续强势，但美元的回升仍是一个不能忽视的短期风险因素。上周五，美元指数上涨0.3%至97.67，周线基本持平。不过，在美联储会议结束后的几个交易日里，美元兑主要货币普遍反弹。原因在于，美联储虽然宣布降息，但其点阵图释放出相对鹰派的信号，给美元带来支撑。
市场普遍认为，若美元继续走强，黄金可能会在短线面临获利回吐压力。但这种压制未必持久。原因在于，全球其他主要央行的政策差异正在加大。例如，日央行释放鹰派立场，英因财政压力导致英镑下行，这些外部因素在间接支撑美元的同时，也凸显了全球金融市场的不确定性。
降息周期下：金价创新高后的震荡
美联储在9月会议上宣布降息25个基点，这一结果与市场预期大体一致。值得注意的是，尽管降息落地，但美联储同时强调“通胀风险依旧存在”，让市场对未来的宽松步伐保持谨慎态度。
消息公布后，现货金一度突破3707.40美元，创下历史新高。然而，随后的震荡表明，投资者对政策信号的理解存在分歧：一方面，降息降低了实际利率，为黄金提供长期支撑；另一方面，美联储并未释放加速宽松的强烈暗示，使得市场短期情绪有所反复。
年初至今，金价累计涨幅接近40%，远超过去十年平均水平。RJO Futures策略师 Bob Haberkorn 认为，黄金趋势依旧乐观，目前的震荡更像是上涨途中的“技术性暂停”。在他看来，年底金价冲击4000美元依然是大概率事件。
全球黄金需求分化与地缘因素
除了美联储的政策预期，全球需求格局与地缘局势也是支撑金价的重要支柱。
在实物市场方面，印的黄金溢价上周升至10个月高点。即便价格刷新纪录，临近节日的季节性需求仍推动当地买盘热情高涨。这与我国市场形成鲜明对比——由于经济复苏乏力，我国的黄金价格折扣扩大至五年高位，显示出买盘疲弱的分化格局。
从宏观角度看，各国央行仍在持续增持黄金，作为去美元化和多元化储备的核心手段。这一趋势直接推高了ETF持仓，累计规模创下新纪录。
与此同时，地缘局势并未降温，经贸摩擦也时有新动向。这些因素叠加下，黄金的避险需求被进一步放大。分析人士 Sean Lusk 指出，自三年前地缘不确定性上升以来，黄金就打破了与股市“此消彼长”的旧格局，形成了同步上涨的独特走势。他认为，如果风险持续，年底金价不仅可能逼近3960美元，甚至有机会冲击4000美元关口。
本周市场关注重点
进入本周，投资者需关注一连串关键数据：周二的美日欧9月PMI、周四的美国二季度GDP终值及耐用品订单，周五的美国PCE物价指数也将压轴登场。该数据将直接影响市场对后续降息节奏的预期。
其次，鲍威尔将在周二发表经济展望演讲，市场将密切关注其对"最大就业"与"价格稳定"目标的最新表述。
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