中期借贷便利（MLF）与逆回购利率下调一周后，贷款市场报价利率（LPR）如期下调：1年期LPR较此前下降5个基点（BP），5年期以上LPR则继5月后再次下降15BP。
8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR调整为3.65%，5年期以上LPR调整为4.3%。
此前，市场对于LPR下调预期比较充分。一周前，央行分别调降MLF利率和7天期公开市场操作利率各10BP。
8月18日，中国国务院常务会议也提出，“部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度”。
这些被视为LPR向下调整的“前奏”。并且，不少市场人士已经预计长端LPR降幅将大于短端LPR，即“非对称下调”。
一、5年期以上LPR是按揭贷款利率的“锚”利率7月金融与经济数据均低于市场预期，尤其是居民杠杆下降明显，以住房按揭贷款为主的居民中长期贷款较往年同期明显少增，成为信贷主要拖累项之一。而相较于其他类型的贷款利率，房贷利率偏高，市场普遍认为房贷利率有下调的空间。
我们认为，5年期以上LPR降幅更大核心目的是拉动按揭贷需求，对冲地产停贷事件的负面影响。
除了降低居民住房还款压力，中国银行研究院研究员梁斯认为，长期LPR大幅下调有助于进一步引导金融机构下调中长期贷款利率，增加低成本资金对企业的吸引力，便于挖掘企业信贷资金需求，更好稳定企业生产及经营预期。
在降幅方面，部分市场观点此前对5年期LPR降幅的预期偏高。LPR机制改革以来，5年期LPR累计较1年期LPR少降15BP，因此预计5年期LPR报价有多降15BP的空间。整体来看，此次LPR降幅基本符合市场预期。主要还是要多调五年期LPR，这是为了刺激长期信贷需求。1年期LPR不需要调整更多了，这次调整主要是避免短端利率过低，导致脱实向虚和加杠杆。
二、“降息”连续加码
这是2022年以来1年期LPR的第二次下调、和5年期以上LPR的第三次下调。2022年1月， 1年期和5年期以上LPR曾分别下调10BP和5BP。
四个月后，央行在没有事先调整MLF利率的背景下，单独将5年期以上LPR下调15BP，为LPR利率改革以来该利率品种的最大降幅。
当前，“降息”连续加码。但市场人士提示，在流动性相对充裕的背景下，要缓解资金市场“资金淤积”、实际提高融资需求，仍面临不少挑战。
我们认为，中国居民部门未必对单次降息有太高的敏感性，“除非是连续多轮降息，但从近期央行多其次，关注结构性通胀风险的表态来看，可能不会启动多轮降息的政策操作。”
此外，资金面较宽松而实际融资需求不振，也需警惕“衰退式宽松”风险。2022年上半年财政支出力度较大，相当于直接增加存款，而非如传统由贷款派生存款；同时居民消费意愿不足，而预防性储蓄的意愿也有所增强。“其宏观启示是，中国国内实体融资需求弱，而资金供给多，都导致流动性呈现衰退式宽松格局。”
同时，疫情以来，央行运用“降息”工具引导社会融资成本下降，但存款利率调整有限，导致商业银行净利差水平承压。商业银行资产和负债端利率水平的不对称变化，或使商业银行在利润和资本的刚性约束下，信贷投放的实际积极性受限。
因此，要想调动商业银行积极性，就需要依托存款利率市场化调整机制，尽量保证商业银行应有的净利差水平。接下来，即便是放松了商业银行面临的利率和流动性约束条件，信贷投放的持续性依然面临较大不确定性。
