4 月 28 日，上证指数早盘震荡且一度冲高，大市半日成交 5357 亿元，昨日同期为 5050 亿元。但上午收盘，股市的情绪却发生了变化，股指皆较高点出现了一定程度的回落。上证指数午盘报 2965.56 点，涨 0.25%；创业板指报 2237.03 点，跌 1.42%；深证成指报 10621.08 点，跌 0.30%；沪深 300 报 3910.07 点，涨 0.37%；科创 50 报 900.04 点，跌 0.71%。
本币走低也拉低了投资者的风险偏好，外资转向净流出，股指因此受压。不过，在 A 股收盘之后，港股和日本股市皆有所反弹。那么，日元贬值是否结束，后续影响会有多大？
人民币急挫
今天上午，临近股市收盘时分，人民币突然大跌。离岸人民币兑美元快速杀跌超 400 点，一举打破了此前的平衡格局。
人民币杀跌也引发股市调整，上午股指冲高回落较为明显。截至上午收盘时，各大股指皆有所回落。个股亦是涨少跌多。
此外，从外围市场的走势来看，在 A 股午间收盘之后，也皆有反弹。港股、日本股市皆反弹至 1% 以上，美股期指也出现大反弹。
这一切背后的始作俑者就是日本央行。
4 月 28 日，日本央行发布利率决议，维持基准利率在 -0.10% 不变，维持 10 年期国债收益率目标在 0.0% 附近不变，符合市场预期。日本央行以 8 票赞成、1 票反对通过基准利率决定。日本央行表示，2022 财年 GDP 增速预期为 2.9%，此前为 3.8%，核心通胀预期为 0.9%，此前为 1.1%；预计 2023 财年核心 CPI 为 1.1%，此前预期为 1.1%，GDP 为 1.9%，此前预期为 1.1%；预计 2024 财年 GDP 为 1.1%。如有需要，将毫不犹豫采取行动，物价风险偏向上升；将在每个工作日进行固定利率操作，将无限量购买必要数量的日本国债，使其收益率接近于零。
4 月 28 日，日本央行公布利率决议及声明后，美元兑日元直线拉升至 129.5 上方，日内涨超 1%，刷新 2002 年以来新高。
兴业研究鲁政委在研报中表示，日元贬值的根本原因在于长端美债收益率反弹，以及日本央行 " 独树一帜的 " 持续宽松政策。日央行 YCC 框架下，美债和日元形成正反馈，假如日本央行放松 10 年期日债的收益率曲线控制，会造成全球债券利率的共振上行，亦对日元施压。
鲁政委认为，美债和日元的正反馈机制是当前日元汇率变动的主导因素，这一机制作用下，美债收益率反弹和日元贬值有望继续。对于日本央行来说，倘若想要打破日元贬值的局面，除公开市场投放美元、买入日元以外，更 " 治本 " 的方法在于提高日债收益率的控制区间上限，允许日债收益率上行从而收窄利差，推动资金回流。然而，当前海外央行竞相紧缩的背景下，推升日债收益率很容易造成发达经济体国债利率共振上行，反过来推动日元更大幅度的贬值。
他认为，基于日元疲软、通胀反弹和干预弹药等因素，不排除日本央行在未来扩大长端日债收益率控制区间的可能性，然而这可能加剧 " 利率共振上行 - 美债收益率反弹 - 日元贬值 " 的循环。即使日本央行按兵不动，未来美联储缩表可能引发长端美债利率的进一步上行，日元本轮贬值的底部尚未出现。美债阶段性休整阶段，日元也会出现相应升值调整。
国金证券表示，导致本轮日元 " 避险属性 " 弱化的原因有：1. 利差收窄，日元套息货币定位受冲击；2. 美联储加息，日元汇率波动加剧；3. 冲突本身对日本也有冲击。2020 年 3 月以来，美日利差大幅收窄。失去低息优势后，套息交易不再依赖日元。2012-15 年也曾出现类似情形，彼时，VIX 与日元相关性走弱。美联储加息与冲突本身对日元 " 波动 " 的影响也弱化了日元的 " 避险属性 "。
鲁政委还认为，日元贬值是本轮人民币汇率修复高估的 " 导火索 " 之一，需要关注亚洲货币共振。
责编：李雪峰
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