【主编观市】
春节前关键一周，港股未能顶住压力，最终走出了比较极端的调整走势。
市场的情绪有理性的一面也有不理性的地方。理性的地方在于当前市场环境确实不理想，美联储再度放鹰派信号，全球股市陷入恐慌，俄罗斯和乌克兰边境紧张升级，疫情因素也推波助澜，全球供应链预计受到冲击。因此，港股需要调整来释放这些压力。不理性的地方在于恐慌被放大，尤其是在1月12日的跳空缺口被回补之后，市场反而出现加速下跌。当然这也可以理解为春节假日因素，为回避众多不确定性而主动收缩仓位。
年前最后一天，市场实际上是在博弈年后的市场走势，美股的表现并非是主要因素。从历史来看，除非是发生金融危机，美股完全走弱的概率是很低的，大箱体的震荡是主旋律。
因此，市场的着眼点在于对节后国内政策方面的预期。另外疫情因素也是关注的重点。
综合来看，在各方都不是很明朗的情况下，市场会更注重短期因素，能平稳度过算相当不错。市场的机会依赖于相关的利好刺激。
【本周金股】
中教控股（00839）
近期市场出现传言：1）所有学历教育公司禁止VIE架构；2）禁止教育教集团收购；3）禁止随意涨学费。中教控股（00839.HK）作为职业教育龙头企业，首当其冲受到牵连，市场出现恐慌性抛盘，短短几日跌幅超出50%。
公司管理层对于上述三点公司逐一做出澄清。首先，对于VIE架构限制的说法是很荒谬的。最终出台的民促法和民促法实施条例中明确了高等教育明确了可以选择营利性，也根本没有限制VIE架构的内容。而从民促法实施条例出台至今才过了几个月，国家也不可能在短短的时间内将研究几年的修订内容推倒重来。对于并购方面，从现实情况来看，最近一家上市公司收购是在去年的12月（上个月），非上市公司收购是在1月19日，如果主管部门在批准收购的几天内朝令夕改也不可能。第三，中教过去的学费调升也都是得到主管部门的批准或者备案后才实施的，并没有随意涨过学费。
中教控股(00839）进而发布公告称，公司注意到近期公司的股份价格波动。公司确认，集团的业务营运维持正常。《中华人民共和国职业教育法》正在修订当中，据公司所知，该修订将进一步支持社会力量举办职业教育，支持举办多种所有制形式的职业学校，优化职业教育学生在升学、就业、职业发展等方面的环境等。
市场谣言从何而来尚不可知，但无端大幅下跌，短期而言是机会。中教控股上周五收升43.27%报7.02港元，距离下跌之前的平台还有一段差距，目前估值相对便宜，职业教育受政策明确支持，生意模式简单，现金流稳定，国际投行和内资券商等纷纷聚焦职业教育，给与投资价值正面评价。股价有望继续反弹。
【产业观察】
近期中国电讯运营商大幅回购，彰显业务发展信心。港股中国移动公告，干2021年股东周年大会上，股东授权董事会在香港联交所购回不超过约20.475亿股香港股份，相当于不超过2021年股东周年大会当日已发行香港股份数目的10%。中国电信A股公告，控股股东拟采取增持公司A股的稳价措施，金额不少于5亿元。
工信部公布，2021年中国电信商收入同比增加8%。当前运营商5G用户渗透率提升，ARPU值稳步向上，传统业务营收将实现逐步改善。同时加大云计算、IDC等创新业务收入，持续推进内部数字化运营，收入端及成本端双向改善，带动整体业绩稳步向上。
市场预期中国电信2021-24年间的EBITDA复合年增长率为最高达7%;2021-22年股息收益率为8%/9%。中国电信近期也获GIC Private Limited等机构大幅增持。
港股中国移动（00941）、电信（00728）及联通（00762）当前PB估值分别为0.79/0.52/0.31X，均处于历史低位，当前股息率分别为6.85%、4.61%、5.02%。运营商当前低估值、高股息率，同时业绩稳健，建议 持续关注运营商低估值确定性增长机会。
【数据看盘】
港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(二月)未平仓合约总数为108230张，未平仓净数45466张。恒生期指结算日02月25号。
从恒生指数牛熊街货分布情况看，23550点位置，牛征密集区靠近中轴线，熊证密集区偏离度高，下跌动力足。机构预测美联储在三月开启加息周期，每季度加息一次，每次25点，连续两年。今年夏季启动缩表，回收流动性，但是出手比较温和缓慢。市场对加息过度有担心，对缩表过急有担心，但是真正让市场震荡不已的是联储在沟通上不得要领，令资金感到难以把握和量化风险。货币当局有责任舒缓市场情绪，起码给出更清晰的指引。港股受恒生科技股指数压力大，但内房存在反弹机会。恒生指数看涨。
【主编感言】
回望过去的一月份，港股如同爬了一座小山，先上后下。
地产、金融、博彩、院线，这些熊了一年的板块迎来价值重估：龙湖、新城悦、富力等等已经反弹20%；中银香港、邮储银行、建设银行、太保、财险等集体反弹10%以上，金沙、银娱、澳博、阿里影业等也升超10%，正是应了“否极泰来”的老话。相应的，生物制药板块虽然眼下跌幅极深，对应的是过去两年中的资本极度繁荣催生的泡沫被刺破，类似于2000年互联网泡沫，受关注度很高但尚无利润，所以有些公司跌去80-90%也不用觉得奇怪。但是真金不怕火炼，好的公司会浴火重生，开启新的牛市。
金牛辞旧岁，玉虎迎新春。衷心祝福大家在新的一年里万事顺遂，财源滚滚，投资虎虎生威！
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