原标题：从非货币市场公募基金保有规模分析，中国国有六大银行将“告别”成本法估值
8月28日报，理财公司、代销行、投资经理、分析师，他们所代表的资管市场的不同机构主体、不同职责岗位，都在关注同一个问题——六家国有大行理财公司发行的理财产品，投资的资产将不再允许用摊余成本法和成本法（既买入成本法/历史成本法）估值了。
券商中国记者在8月24日午后，得知当日银保监会大行部对六家大行定点发文，规定其理财产品所投资产不得用成本法估值。内部人士这条模糊的线索，因为所涉内容过于重磅，须极度谨慎对待。截至今年六月末，6家大行（集团口径，含理财公司）管理的理财产品存续规模约为9万多亿。所以如果上述传闻成立，如此巨量的银行理财运作将面临整改。
券商中国记者在25日中午求证过程中，曾从一名大行知情人士处获得的一个较为具体的说法：除现金管理产品以外，所有理财产品投资的资产用市值法估值。也就是说，ABS、ABN和私募债成本法估值都要改。自9月1号起，所有通过专户投资的资产，非上市公司股权除外，不能使用买入成本法（既“成本法”）估值；已经使用买入成本法估值的账户，10月底之前完成整改。
而到当日下午盘后，若干资管机构投资群传出消息：大行发行的理财产品，自9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已使用成本法估值的产品，应于今年10月底前完成整改。
两条消息主干一致。券商中国记者就市场消息再向上述大行人士复核，该人士帮记者又补上了信息缺失之处：需要整改的资产，是已经使用成本法，且和产品期限不匹配的资产。要同时满足两项条件的资产，才需要整改。
监管的指示这才有了完整的轮廓。而我们之所以在此复盘追索信息的过程，是因为直到本文发出的这一刻，记者依旧未能完整看完监管发出的文件。也就是说，上述信息拼图，仍旧有可能存在个别重要信息缺失的情况。对这一重磅消息的解释权，当然也仍在监管手里。
该来的总会来，其实就是要跟公募基金的管理拉平。每家银行估值偏离度情况肯定不一样，这个不好说究竟影响多大规模的资产，但肯定是大的。监管希望看到的是：银行理财产品达到真正的净值化，少一些前段时间被开罚单的“伪”净值产品，在运作逻辑上更加贴合公募基金。而各家行对此也有充分认知，所以今年以来，老产品的压降和整改确实是在提速。截至6月底，净值型理财产品存续规模20.39万亿元，占比近八成，同比提高了23.90个百分点。
为了不至于大量流失风险容忍度低的零售老客群，监管在鼓励使用市值法的同时，此前也为部分资产使用成本法（尤其是摊余成本法）留有余地。现在这扇窗要缓缓关起来了，这部分资产不能够再用成本法计价了。
允许以摊余成本计量的金融资产，包括固收类证券和非标准化债权类两大类资产。固收类证券包含银行间、沪深交易所及证监会认可的其他交易场所上市或挂牌转让的国债、中央银行债、政策性银行债、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、商业银行金融债、可转换债券、可交换债券、中小企业私募债、证券公司短期债、资产支持证券、非公开定向债务融资工具、同业存单等债券品种。
简单来说，允许使用摊余成本法估值的金融资产，可以理解为“固收+非标”。但必须要明确的是，并不是说固收和非标只能用摊余成本法估值。因为它们之中的大部分资产，也可以使用市值法计量。总之，转换估值方法这个事，有难度，但银行理财是肯定做得到的。比如ABS在实操里通常会被用摊余成本法估值，因为它价格波动不大。但以后，它就得改用市值法或者第三方估值了。
其实一直以来，我们也在探索多配标准化资产。比如权益类证券、证券投资基金，这两类不涉及转换估值方法问题，也是监管鼓励的方向。但要个过程，受众的接受度要先跟上。银行理财客群的风险容忍度还是比基民低很多。改资产的估值方法还涉及一个待明确的问题：很多理财投资用成本法估值的资产（比如PPN、私募债、交易所非公开发行公司债、ABS、银行二级资本债），是借道信托和券商等专户。以后在操作过程里，双方合作转换估值方法的具体路径还待讨论。
截至2021年6月底，银行理财投向债券类资产19.29万亿元、非标准化债权类资产 3.75万亿元、未上市企业股权等权益类资产1.17 万亿元。除开未上市的企业股权，也就是说，剩下的23.04万亿的存量资产，将有可能全被要求使用市值法估值（当然，据估计目前应该大部分已经是市值法估值，后续剩下的小部分也有可能转为市值法）。
转换估值方法这个事，还对银行理财埋下一个较为深远的影响——它可能会影响现金管理类产品替代品的收益。听起来有点绕口？逻辑是这样的：虽然设置了延至2022年年底的过渡期，但现金管理类理财新规已低调发威。各家理财公司都已经制定或开始制定整体压降统筹安排，现金管理产品很难再支撑全行理财规模的快速扩张了。
那么，为了填补现金管理类产品规模缩水后，让出的低风险、高流动性产品需求，有理财公司的初步设想是：把客户往短期封闭、定开、最低持有期产品引导，这些底层资产部分配置成本法估值的信用债、交易所非公开发行公司债、PPN（ 银行间非公开定向债务融资工具）、ABS（资产支持证券）、银行二级资本债等资产，以及一些短久期的市值法资产，以保证净值处于稳定区间。而现在，上述成本法估值的资产，都必须转为市值法估值。也就是说，现金管理替代品的净值波动，也很难做到平稳了。当然，这些都是目前理论上的探讨。
2021年，公募基金销售实力首度亮相。中国基金业协会发布了一份榜单，引发了投资者关注。这份榜单不仅首次公布了近年来各渠道公募基金销售保有规模占比，还披露了今年一季度的公募基金销售机构销售保有规模“百强”。
从非货币市场公募基金保有规模看，蚂蚁基金、招商银行和工商银行位列前三，保有规模分别为8901亿元、7079亿元、5366亿元。如果看去年以来热度走高的“股票+混合公募基金”保有规模排名，前三名仍然是上述三家。招商银行、蚂蚁基金和工商银行的保有规模分别为6711亿元、5719亿元、4992亿元。建设银行、天天基金、中国银行、交通银行、农业银行、浦发银行、民生银行位列前十名内。
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房地产投资与一般商品投资一样，在投资过程中最重要的任务是要分析投资物的成本。作为房地产开发商，在其对房地产的开发过程中必然要发生一定的成本，如土地使用权取得费、土地开发费、建筑物建设费、税金即利息等。在开发商进行交易时，必须以这些成本(包含正常利润在内)为基础，即其交易价格不能不能低于这一成本，否则开发商不能实现其预期的收益;同样，作为投资者在购买房地产时，他也会考虑成本因素，他所能接受的价格不应比高与其本人开发同一房地产所付出的成本。
因此，在进行房地产交易时，建筑成本是买卖双方所能接受的价格。这一基本思路即是商品价格的生产费用理论，基于这一理论而发展起来的房地产估价方法，称为成本法或成本估价法。
原标题：从非货币市场公募基金保有规模分析，中国国有六大银行将“告别”成本法估值
